观点简述：

　　2014年上半年宏观经济运行软着陆，短期内恢复乏力，受此影响纺织服装行业产销量有所增长，虽较上年有所下滑，但与一季度相比已有所回暖，国内消费者信心指数有所回升，消费者情绪趋于稳定。受棉花政策调整预期棉价下降影响，纺织行业呈弱势复苏状态;在房租、仓储及人工成上涨压力下，服装行业景气度恢复乏力，整体看纺织行业景气度略高于服装行业。

　　2014年上半年，纺织行业整体运行平稳，在目标价格政策带动下国内外棉价差价缩小，化纤价格有所下降，成本压力有所缓解。行业盈利有所改善，债务结构得到优化，且各子行业表现分化，预计未来在电子商务推动下纺织成品发展较快，棉纺行业低速增长，化纤行业在库存压力影响下运行压力较大。

　　2014年上半年，服装行业内需相对稳定，外需增长乏力，行业运行仍受到渠道变革的冲击，且线下实体及线上营销成本均有所增长，渠道成本压力较大，致使服装行业整体运营仍高位承压。为应对行业环境的不利影响，行业内大型服装企业持续缩减门店数量并调整经营战略，2014年上半年服装行业整体盈利能力有所下降，库存压力仍然较大，预计下半年行业仍处于调整期，全年盈利表现难以改善。未来，行业景气度走势能否进入恢复期，主要取决于行业内企业经营战略调整速度和效果以及去库存的拉动效应。

　　2014年上半年国内消费者信心指数有所回升，消费者情绪趋于稳定，纺织服装的产销量均有所增长，但增速普遍下滑，纺织行业景气度略高于服装行业

　　在政府微刺激措施支持下，2014年上半年GDP同比增长7.42%，国内经济企稳运行，得益于固定资产投资及需求改善，二季度GDP小幅回升至7.5%。同期，城镇居民可支配收入累计同比增长9.60%，增速同比小幅提升0.5个百分点，延续了2013年以来的低位增长态势，城镇居民消费支出增速亦有所回升。从消费者信心指数来看，国内消费者对经济前景、收入水平的预期逐步回升，2014年1~6月消费者信心指数回升至103.90，同比提升4个百分点，国内消费者情绪趋于稳定。受此影响纺织服装行业也处于低位增长状态，2014年1~6月规模以上纺织服装服饰业工业增加值同比增长8.40%，较上年同期增长0.90个百分点，其中纺织业同比增长6.90%，较上年同期下降2.70个百分点。从销量来看，纺织服装行业终端需求延续了2013年以来的下降趋势，上半年限额以上服装鞋帽、纺织类批发和零售额为5,885.90亿元，同比增长10%，较上年同期下降1.70个百分点，但较2014年1季度增长了1.30个百分点，相比年初有所回暖。景气度方面，根据柯桥纺织指数，受内外棉价差价缩小，棉花及化纤等原材料成本降低影响，纺织行业逐步呈现弱势复苏的状态;受房租、人工等运营成本上升以及外资品牌影响，服装行业景气度仍维持弱化趋势。考虑到宏观经济企稳，消费者信心指数回升，预计未来纺织服装行业需求仍将保持相对稳定，行业增速大幅下滑的可能性不大。

　　纺织行业内需相对稳定，外需弱势增长，供给端新增供给压力可控，且主要原材料价格下跌缓解了行业成本压力

　　2014年1-6月纺织服装行业主要产品纱、布的产量分别为1,846.80万吨、334.33亿米，同比增长8.70%和3.02%，分别较上年同期下降0.11和5.88个百分点，其中布产量下滑相对明显，但从2014年上半年月度数据看，布产量月度累计同比额呈现逐步上升态势;另外，终端销售略有改善，2014年上半年棉布、混纺交织布的产销率分别为100.10%和101.00%，较上年同期小幅上涨。2014年在制造业、房地产及消费反弹带动下美国复苏势头较好，而在地缘性政治风险、各国结构性改革及欧元区整合不确定性的影响下，欧元区经济复苏缓慢，且在美国QE缩减的影响下新兴经济体需求下滑，综合影响下上半年纺织纱线及织物制品出口额532.98亿元，同比增长4.20%，增速较同期下降5.90个百分点，呈弱势增长趋势。

　　供给方面，2014年上半年纺织行业完成固定资产投资额为2,329.07亿元，同比增长14.90%，较上年同期增加4.24个百分点，增幅基本稳定，新增产能整体可控。淘汰落后产能方面，2014年工信部下达目标为印染10.84亿米、化纤3万吨、制革360万标张，较2013年减少12.78亿米、11.6万吨、330万标张。汇总2011~2014年间工信部下达的淘汰纺织行业落后产能目标，工信部已提前一年超额完成“十二五”淘汰落后产能计划，一定程度上缓解了纺织行业产能过剩矛盾。

　　成本方面，2014年4月国家发改委取消了自2011年实行的棉花收储政策而采用目标价格政策，购买者将按市场价格购买棉花，国家对试点地区生产者给予“市场价格与目标价格”之间的差价补贴。收储政策取消后国家抛储价格持续下降，国内外棉价价差减小。截至2014年6月30日棉花现货价下降至17,330元/吨，较2014年年初的19,543元/吨下降了11.32%。随着国内棉价下降及未来现有的近1000万吨储备棉的投放，行业成本压力将所缓解。在棉花价格高企的情况下，纺织企业用化纤产品替代棉花，2013年新增化纤产能约41万吨，在纺织企业需求未能明显改善的情况下，化纤投资的逐步增加使得产能相对过剩，进而使得主要产品价格难以提升，2014年上半年涤纶短纤和粘胶短纤价格均呈现平稳下降趋势。另外，在改善民生的背景下，全国主要城市和地区的最低工资标准不断上升，企业用工成本有不同程度的上涨，一定程度上抵消了原材料成本下降带来的优势。

　　整体来说，在国内宏观经济企稳运行情况下内需增长相对稳定，在全球经济缓慢复苏的带动下外需弱势增长，整体需求相对稳定。纺织行业产能小幅增长，在节能环保压力下，部分落后产能的淘汰使得结构性的产能过剩矛盾小幅缓解。在需求未能明显改善的影响下，原材料化纤产能的逐步增加使得供给价格有所下降，另外国家以目标价格政策代替临时收储政策，内外棉价差价缩小，纺织企业成本压力将有所缓解。

　　上半年纺织行业平稳运行，行业盈利有所改善，债务结构有所优化。预计未来国内外需求改善可能性不大，但在电商推动下纺织成品仍将可能较快发展，各子行业仍将表现分化

　　受制于内销市场不旺，国内棉价成本依然较高、人工成本增加等因素，2014年上半年纺织业运行平稳。根据国家统计局数据显示，上半年纺织业实现主营业务收入和利润总额分别为17,686.48亿元及852.58亿元，同比增长8.77%和9.98%，其中销售利润率为4.82%，较上年同期和一季度分别增长0.07个百分点和0.14个百分点。亏损企业单位数从2013年6月份的3,060家下降至2014年6月份的2,913家，且2014年二季度较一季度减少了870家，整体看行业盈利能力有所改善。

　　分子行业看，家纺行业积极推动电子商务发展并拓宽了营销渠道，2014年上半年营业收入和利润总额分别同比增长7.65%和14.10%，利润总额增幅较上年同期大幅提高，销售利润率亦达到4.94%，较上年同期增长0.05个百分点;受棉花价格在10月份之后大幅下跌的预期影响，棉纺行业订单处于谨慎状态，受此影响2014年上半年棉纺行业营业收入及利润总额增长较为缓慢，分别为10.65%和7.26%，增幅较上年同期下降5.44和13.17个百分点，销售利润率为4.74%，与上年持平;化纤织造行业整体营业收入和营业利润分别较上年增长7.27%和4.84%，增速较上年大幅下降，行业库存为63.17亿元，较上年增加22.12%，且产业集群地盛泽、长兴、秀洲、龙湖、泗阳等五地合计化纤长丝织造行业主营业务收入同比下降3.79%，利润总额同比下降25.79%，下滑幅度较一季度扩大17.35个百分点，产销率为92.63%，同比下降2.51个百分点，化纤行业运营压力加大。

　　从负债来看，随着纺织行业缓慢复苏，行业负债水平也在逐渐优化。2011年至今行业整体负债呈现累计下降的趋势，2014年上半年负债合计同比增长6.42%，较上年同期下降2.91个百分点;同期资产负债率也得到优化，2014年6月底行业资产负债率为55.53%，较上年同期下降1.71个百分点，债务结构持续优化。