一、事件概述。

　　万华化学发布14年中报,2014年1-6月公司实现营业收入116.65亿,同比增长16.93%,实现净利润14.05亿,同比下滑8.67%,基本每股收益0.65元。其中二季度实现EPS0.3元。

　　二、分析与判断。

　　宁波所得税上升基本覆盖业绩下降幅度。

　　宁波万华由于所得税优惠到期今年所得税由15%提升至25%。而宁波万华去年业绩28.34亿。(按照15%征收所得税),经测算所得税上调后对业绩影响1.24亿左右。今年上半年宁波万华业绩12.7亿。同比下降了1.59亿。对净利润影响1.18亿。基本覆盖了业绩的下降幅度。

　　主业基本保持平稳。

　　聚合MDI和纯MDI14年上半年市场均价分别为1.61万/吨和1.97万/吨,同比下滑约13.8%和8.6%;原材料苯胺下降6.5%。再加上今年上半年MDI销量同比增长(国内增长10%、国外增长20%),主业经营基本保持平稳。

　　MDI价格企稳回升、寡头利润得以维持。

　　上半年由于拜耳扩产,带动MDI市场价格整体下跌,聚合MDI价格最低跌至14400元/吨,按照此价格日本和韩国的货源已经出现亏损。拜耳、巴斯夫的也基本没有盈利,寡头跌价意愿已不强。7月初市场价格已经由低点14400回升至14900元/吨。寡头利润得以维持。

　　三、盈利预测与投资建议。

　　下半年烟台工业园各装置的建设和试车工作,并继续做好市场开拓工作。公司丙烯酸、聚醚、水性涂料等产业链将逐步开始贡献业绩,看好公司长远发展。公司14-15年EPS1.61、2.14元,维持强烈推荐评级。

　　风险提示:宏观经济下行使得MDI需求下滑等风险。