进入三月，国际油价发生了180度大转折，自1月中旬后录得的涨幅回吐了近一半。这轮下挫和1月初的跌幅趋近，但存在截然不同的逻辑。展望后市，分析师一致看空，极端情况下甚至将直指年内最低谷。

　　【油价掉头向下，跌势堪比年初】

　　国际油市进入三月风云突变，欧美两地油价仅仅“坚挺”了头两个交易日(乌克兰紧张局势发酵的两天)后便掉头向下，跌势堪比年初。

　　美原油期货3月3日触及105.22美元/桶的年内峰值，此后一路下行(尽管有两个交易日小幅反弹，但都是阴包阳形态)，3月12日下探至97.57美元的本月最低值，期间跌幅7.3%，仅比1月那波跌幅小0.5%。

　　该主力合约1月的走势可做借鉴。纽约原油期货1月2日曾上攻至98.96美元的1月最高点，此后单边下行，1月9日下破91.25美元的年内最低谷，跌幅达7.8%。下图为美原油期货日K。

　　布伦特原油期货本月走势类似美原油，最高和最低点都出现在同一天。布油3月3日上穿112.28美元的年内峰值，此后开启一轮跌势(期间有三个交易日小幅反弹，但也都是阴包阳形态)，3月12日触及106.93美元的3月份最低值，跌幅达4.8%，仅比1月那波跌幅小0.6%。

　　该主力合约1月的走势亦可作为指引。布油期货1月2日一度上探至111.35美元的当月峰值，此后一路震荡下行，1月15日触及105.07美元的年内最低谷，跌幅高达5.6%。下图为布伦特原油期货日K。

　　卓创能化分析师高健向大智慧通讯社(微信:dzh_news)表示，1月初的油价暴跌主要是因为利比亚油田复产，市场供应增加，期货投机商在油价高位获利了结造成的。

　　而近期国际油价的走低，一方面是因为取暖旺季结束，市场需求开始减弱，原油库存持续增长;另一方面是因为近段时间公布的中美经济数据总体表现低迷，引发对石油需求增长的担忧。除此之外，乌克兰局势的起伏不定、利比亚原油复产以及美国释放库存在一定程度上加剧了跌势。

　　南华期货分析师袁铭告诉大智慧通讯社，油价一月份的跌势还体现在市场对美联储QE退出的预期上，而本轮下跌更多体现在市场对未来基本面偏空的看法。此外，本轮下跌期间WTI跌幅大于布伦特原油期货，主要还是由于乌克兰事件对布伦特原油(欧洲基准合约)的影响更大。

　　【看衰呼声空前一致，直指年内最低值】

　　接受本社采访的分析师一致看空国际油价后市，甚至在地缘政治和全球主要国家及地区经济形势利空都兑现的前提下，两地油价很可能直指年内最低谷。

　　中信期货3月原油展望报告指出，整体来看，3月油市供需格局面临转变，供需将持续趋弱。对于上月以天气因素主导的市场行情将产生较大压力，油价出现回落是大概率事件。此外3月全球需求将步入回落，同期产量增长将略有加速，虽然地缘政治危机频现，但短期尚不足以引发供应短缺。

　　从EIA数据来看，今年一季度钻井数量将有所增长，因此预期3月份随着天气回归正常水平之后，原油产量将重新回归上升。3~4月美国原油产量有望加速增长，但2季末至3季度产量增长将相对缓慢。

　　昨日EIA公布的数据也恰恰验证了这一点，美国3月7日当周原油库存录得第八周增长，且增幅远超预期近三倍，具体数据为增加620万桶至3.7亿桶，预估为增加220万桶。数据出炉后美原油期货扩大跌幅逾2美元，并跌破98美元关口，刷新97.55美元/桶的一个多月低位。

　　高健表示，对于后市油价走势，目前来讲看空预期较重。主要利空消息来自于需求的低迷，其次是对中国经济增速放缓的担忧以及美联储继续缩减QE。

　　不过，目前乌克兰局势还不稳定，而且欧盟有可能对俄罗斯采取制裁，也有消息称美国将军事介入，东欧局势有升级的风险。所以，短期内的紧张局势对国际油价形成利好，尤其是布伦特原油的支撑力度依然偏强。如果地缘局势出现缓解，布伦特原油跌势可能会放大，修复与WTI之间的价差。

　　他还指出，按照目前情况预计，WTI可能会跌至95美元下方，紧张局势一旦缓和，布伦特原油可能会跌到100美元附近。如果上述预计兑现的话，欧美油价将走出年内低位。

　　对于如此强的看空力度袁铭也表示赞同，他还补充道，通常情况下，油价具有较强的季节性表现。二季度通常是原油需求相对疲软的时期，因为冬季需求的结束和夏季需求未开启之间的空档期，再加上市场对中国需求的不乐观，如果地缘政治方面没有太大的干扰，油价回落并出现年内低位的概率也是较大的。

　　中信期货在月度展望报告中预测，美原油期货月末将下探至92美元(濒临年内最低谷91.25美元)，本月均价为100美元;预期布伦特原油期货月末触及100美元(比目前年内最低值还低5美元)，本月均价为102美元。

　　分析师们的集体唱空不禁让人寻找潜在的积极因素，比如全球及主要国家和地区经济形势好转，IEA、EIA和OPEC的全球石油需求增长的正面预估。

　　对此高健表示，机构上调石油需求增长预期对油价的支撑往往很短暂，因为现在市场需求整体处于季节性低位，而且市场供应较为宽松，供需面奠定了市场的利空基调。如果说后市对原油市场提供较强支撑的话，那么可能来自于利比亚等国局势的阶段性紧张导致的原油产量下滑。

　　现在市场跌幅如何，需要看地缘因素能维持多久，以及主要经济体经济数据能否持续好转。中美经济数据多数不佳的疲态短期内延续是大概率事件这个不好说，因为经济数据不见得一定反应经济实际情况，不排除虚假成分的存在。相比之下，后期比较看好美国经济数据，因为前期美国经济受到低温天气的影响比较大，在气温回升之后的经济运行将会恢复正常。

　　中粮期货原油高级分析师丁睿接受大智慧通讯社采访时表示，全球经济复苏趋势虽然尚未改变，整体宏观经济环境也仍支撑油市，但一些主要国家和地区如美国、欧洲和中国等近期经济已显现较为明显的疲弱迹象，如后期得不到有力的新正面数据的否定，将使原油价格面临更大的压力。

　　3月开始天气将逐渐转暖，取暖油的季节性需求日趋减少，寒冷天气对取暖油价格乃至原油价格的推升作用会逐渐消退，甚至转为打压油价，不过随着市场重新关注汽油，汽油需求增加可能将有助于抵消馏分油消费减少的影响，从而支撑油价。

　　中信期货在研报中表示，从EIA报告来看，3月炼厂计划外停产将略高于历史同期，因此预期美国3月消费水平将有较明显回落。欧洲市场2月整体气温偏高，原油消费相对偏弱，3月实际消费将维持低位，同期出口的削弱将进一步影响其需求，整体看相对偏空。

　　从目前OPEC国家产量来看，利比亚产量继续下滑空间有限，委内瑞拉和尼日利亚局势虽乱，但前者难直接影响原油产量，后者短期产量不会有明显下滑，因此实际产量并无短期中断威胁。

　　整体看，目前地缘政治局势虽然错综复杂，但短期可能再度出现的较大风波并不多;2月两伊产量虽都出现明显增长，但整体产量仍仅小幅增长约15万桶，这一方面表明市场年初普遍预期的宽松并未明显体现，但另一方面也暗示了未来3个月内继续向下空间已经很小，预期3~4月对油市新增地缘政治影响因素较为有限。

　　对于地缘政治风险丁睿如此解读:“地缘政治风险的演变无疑将继续作用于油市，中东、北非、委内瑞拉、乌克兰等地的政治局势变化、伊朗核计划实质性谈判后的供应恢复情况等将是关注的焦点，不过地缘政治对油价的影响或会因各地局势发展不一呈现一定程度上的相互抵消态势，但总体上因其存在性仍会起基础性的支撑作用，只是各时期市场追捧的重点不同而已。”

　　【两油价差进一步缩窄空间较小】

　　由于美国原油期货价格在正面需求预期、新管线开通、极寒天气的影响下攀升幅度较大，而布伦特原油期货在地缘政治风险一度缓和、欧洲和中国为代表的新兴市场国家和地区经济放缓忧虑等的扰动下，攀升力度不及美国原油，致使两者的价差自今年1月中旬附近开始呈现一段明显的震荡收窄趋势，由今年的高点接近15美元/桶，持续收窄至2月末的6-7美元/桶左右，接近去年10月份的水平，收窄幅度高达50%，且2月价差整体较1月收窄。

　　丁睿表示，2月两基准油经历了一段震荡攀升的走势，而这一走势料将在3月有所转折。新管线效应衰退、库存因素以及未来2个月产量的增长令美油承压较重，在无其他强力支撑因素介入的情况下，美国原油上涨的动能将减弱，两者价差进一步收窄的空间较小，重新扩大是大概率事件。

　　新管线因素方面，美国今年新投入运输的Keystone XL南段输油管道在2月持续支撑油价，因其大大缓解了库辛地区的库存压力，但也受到将库存压力转至墨西哥湾地区的预期限制，墨西哥湾地区的库存同时攀升，对库辛转移的库存有些消化不良，后期这种现象将会令市场更加关注，以致弱化甚至抵消新管线开通的支撑效应。

　　WTI-BRENT原油价差在1404合约转为主力合约之后，其远期曲线改变之前1月呈现的近期期货溢价、远期现货溢价特征，转为和两种基准油一样，呈现单纯的现货溢价形态，这也反映出市场对未来价差会趋于走阔的预期。