评级结果：

　　主体长期信用等级：AA

　　评级展望：负面

　　评级时间：2013年9月25日

　　财务数据

　　评级观点

　　联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对翔鹭石化股份有限公司（以下简称“公司”）的评级反映了其作为国内PTA（精对苯二甲酸）的主要生产企业之一，在规模经济、技术装备、研发水平及品牌知名度等方面具备的综合竞争优势。同时，联合资信也关注到PTA 行业景气度下行、新增产能加剧行业竞争，公司盈利能力下滑、债务负担重等不利因素可能给公司经营及信用基本面带来的负面影响。

　　公司 150 万吨PTA 二期项目即将投产，规模优势有望得到增强；虽然关联企业PX 配套项目可为公司二期150 万吨PTA 提供可靠的原料保障，但受产品结构单一，PTA 行业景气度持续低迷、市场竞争加剧等因素影响，公司目前经营压力大。预计PTA 国内外需求短期内难

　　有显著改善，PTA 价格实质性回升可能性较小，联合资信对公司的评级展望为负面。

　　优势

　　1． 公司是中国主要的 PTA 生产企业，具有年产150 万吨PTA 的生产能力，2012 年PTA产能、产量排名列全行业第四位，具有较强的规模优势。

　　2． 公司生产装置技术先进，研发水平及品牌知名度较高。

　　关注

　　1． 2011 年下半年以来，下游纺织服装业国内外需求减弱，并逐步向上游传导，PTA 价格低位震荡，行业景气度低迷。

　　2． 2012 年PTA 新增产能的集中释放加剧了行业竞争格局，PTA 供给已趋于饱和，2013年供大于求的矛盾凸显；同时PTA 对主要原料PX 依赖度高，整个产业链的议价能力和盈利空间向上游转移。

　　3． 公司债务水平上升较快，债务负担重。