银河证券棉花电话会议纪要：后期内外棉价将偏弱 内外价差看宏观
发表时间：2013-03-25 发表评论()
时间：2013年3月13日10：30-11：30
主讲人: 张洪洲 中国银河期货公司纺织产业部总经理
参加人：基金公司、投资公司、保险公司、银行等
核心观点：
●1、内外棉价格走势：前期是外强内横盘，后期是内外盘均将偏弱。
●2、前期外棉价格偏强的主要原因在于，中国收储近1000万吨的棉花，占全球产量的40%，中国的大量收储导致外围纺织国家棉花供给不足；其中，2011.9.1-2012.3.31中国收储312万吨，2012.9.1-2013.3.12收储634万吨，将于2013.3.31停止 。
●3、外围纺织国家用棉供给不足的状况难以持续，原因在于2013年中国棉花配额发放数量受限，中国的需求因素依然是左右国外棉价的主要因素。
●4、未来价差走势大趋势上是缩小，但2013年具体当分阶段看：
（1）目前至7月底，因抛储价格固定（19000-19500元/吨）；但若国际上宏观经济回调，南半球棉花上市，国际棉价弱势，价差可能要增大。
（2）棉花再收储启动时（2013.9.1始），国内棉价要上涨，国际棉价走势仍取决于宏观，内外价差也跟着变化。
●5、目前国内棉花商业库存很少；工业库存量≤1个月，数量60-80万吨。国内棉纺企业用棉需求主要来自国家抛储与进口棉。
●6、2013年度收储价格预期≥20400元/吨。
●7、棉花波动和宏观经济密切相关，基本8年一个周期，高点分别出现在1995年、2003年、2011年。
●8、全球棉花总产量约2600万吨，消费量约2400万吨。印度棉花种植面积很大，单产的提升，将很大提升印度的棉花产量，从而影响到全球棉花供需情况。
●9、目前下游棉纺织行业开工率是比前期好些，但在5月之前盈利还难有明显的提升。
详细纪要
一、内外棉走势：前期是外强内横盘，后期是内外盘均将偏弱
外棉价格偏弱的原因在于：（1）目前中国已签约美棉约90万吨，在中国300万吨左右进口量里，美棉占比大约35%，中国的年度交易量已基本完成，从而导致后续的签约动力不足；（2）2013年的进口配额数量估计控制较紧；（3）在美棉价格比较高的时候，40%的关税通关方法也是行不通的，因为外棉已经高于国产棉的价格了。
国内价格偏弱的原因在于：（1）既然中国已经签了大概300万吨的外棉，从现在开始国家可能会陆续发放一些配额，国际的棉花会陆续通关进来（即以前低价位时候签订的棉花），增加国内供给；（2）国内收储马上结束，截止3月31日；（3）国内抛储将持续到7月31日，目前抛储价格19000元/吨，加上一些检验费、升贴水之类，可能在19000-19500元/吨区间。在这种情况下，国内价格也不可能涨起来，所以综合来看：国内、国际棉价都有可能偏弱。
二、问答环节
1、关于前期外棉价格走强的原因
Q：为何前期外棉价格持续走强：
A：（1）全球宏观转好，中国以外的其他纺织国家需求在增加；
（2）去年到现在中国收储近1000万吨的棉花，占全球产量的40%，占全球期末库存60%-70%的水平，中国的大量收储导致外围纺织国家棉花供给不足。
Q：前期中国收储比较多，导致国外供需紧张，这种紧张状况能够持续吗？
A：不会持续。原因：（1）中国的进口量很大，一旦中国采购下降了，外围还是消化不了，即中国的需求因素依然是左右国外棉价的主要因素。（2）南半球棉花将要陆续上市了。
2、关于棉花内外价差后期走势的判断
Q：未来价差走势是如何看？
A：大趋势上是压缩的。目前阶段性看，内外价差已经收缩得差不多了。
但是价差的具体变化，还是有个节奏；具体受到宏观与中国的收储抛储的政策的双重影响。
目前，价差在缩小，原因在于：宏观转好情况下，国际棉价提升；中国在抛储，国内棉价遭压制。
后期到7月31日之前，因抛储价格固定（19000-19500元/吨）；但是如果国际上宏观经济回调，南半球棉花上市，国际棉价弱势，价差可能要增大。
棉花收储时候，国内棉价要上涨，但国际棉价要看宏观了，宏观不好，国际棉价仍下跌，导致价差增大；宏观好，外棉价格提升，价差变化就要看外棉价格相对国内价格的上涨幅度了。
3、关于国内棉花库存情况
Q：对棉花的库存消费比如何看的呢？
A：库存消费比变化很大，弹性很大，通常采用棉花的工商库存/消费指标。一般是40%左右水平，波动区间是30%-70%，不包括国家的库存。但因为目前国家库存量在变化，抛储、收储，导致市场中流通的棉花数量有变化，故导致库存消费比也相应出现变化。国内棉花工商库存统计量比较低，贸易商环节有存货很少，工业库存不超过1个月，60-80万吨。
Q：目前，国内纺织企业用棉渠道
A：（1）抛储；（2）进口；（3）市场流通的少数国产棉。渠道和以往变化不大，就是来源多少的问题。
4、关于2013年度收储政策的预期
Q：2013年度棉花收储政策的预期如何？
A：价格上来看，收储价不低于20400元/吨；毕竟小麦的收购价格一直再涨。目前国家推迟发布收储政策，以希望棉农减少种植面积的想法，因国家目前有着近1000万吨的棉花，带来了很多社会压力（1）纺织企业认为用棉成本高；（2）收储导致棉花质量下降，纺织企业不方便使用；（3）中国的财政压力；等等。目前对纺织行业的伤害的确有一些。
Q：中国棉花的抛储价格是如何决定的？
A：并没有合理地测算，2012年9月1日，抛储价格是18500元/吨，目前是19000+元/吨，可能是纺织行业、农业部、棉花协会、财政部多部门的协商结果。
5、关于棉花波动的历史周期性
Q：为何棉花需求弹性比较大？
A：因为棉花和宏观经济的联系度非常高，大涨大跌频次较高；对宏观的判断，是影响棉花下游消费的主要因素，纺织服装的需求和粮食不一样，并非刚性的需求。
Q：棉花历史价格波动规律和决定因素？
A：棉价波动基本8年一个周期（和宏观经济比较接近）。棉价自从有数据公开报价以来，第一个高点1995年，达到22000元/吨；第二个高点2003年，18000+元/吨；第三个高点2011年34000+元/吨。
Q：棉花8年一周期，棉花生产是1年生作物，和经济周期比较相关，棉价见顶和见底和宏观具体哪个指标相关的呢？
A：棉价和货币是非常相关的。1995年高点，当时国内严重通货膨胀；2003年的高点在春节前后，有美国的刺激政策驱动；2011年的高点，有中国政府的四万亿元宽松政策因素。
棉价97、98年的低点，是东南亚金融危机爆发时候，2008年低点是全球金融危机爆发时。此外，外棉的大周期，和国内棉花波动也基本是一致的。
6、关于全球棉花产销格局及印度棉情况
Q：全球棉花产销格局如何？
A：全球的棉花产量约2600万吨，消费量约2400万吨左右。
棉花主要需求国：中国（800万吨）、印度（600万吨）、巴基斯坦（200多万吨），其他土耳其（100多万吨）、东南亚一些。其中，印度的棉花可满足自己的需求，印度对中国出口棉花，但是会进口一些美棉；巴基斯坦是棉花净进口国。
目前来看，美棉种植面积下降，但是单产随着天气变化很大。中国新疆播种面积稳中有升，内地种植面积一定会下降。
棉花的下游消费，大部分都是用于棉纱。棉纱的价格，外围偏好，因为中国进口量增加了很多；原因在于，国内收储导致成本提高，中国的棉花都比印度、巴基斯坦的纱线贵了。
Q：对未来的全球库存量，怎么预计？
A：大趋势上来看，应该是提高的。
印度棉花的增长空间更大，印度的棉花种植面积大，约是中国的2倍，但其单产低，印度的历史单产20公斤，目前40公斤，面积则有1.5多亿亩，产量可提升空间非常大，将来随着印度棉花单产的提高，将成为棉花净出口国。此外，中国棉花的单产130-140公斤。总的来说，产量在提高、消费量在提高，期末库存具体不太好估计，只能说大趋势上是提高的。
7、关于下游棉纺织行业情况及化纤替代等
Q：目前棉纺织行业的开工率情况？
A：比前期好些。赔钱赔的少了，或者可以少赚一些；原因在于：宏观趋好，价差目前在合理水平。
Q：对下游棉纺织企业盈利如何看？
A：至少2013年5月份之前，国内棉纺企业，盈利还是很难有明显提升。
Q：2013年1-2月份出口数据比较好，如何看？
A：出口方面：对欧美出口没有那么好；对其他发展中国家出口较好；此外，也有可能热钱等干扰因素。出口能否持续，还待观察，具体看宏观因素，但目前宏观并不稳定。
Q：关于化纤替代问题？
A：粘胶短纤价格在大的趋势上，是存在替代作用的，历史上粘短价格高于棉花，现在是棉花高于粘短。但替代效应有强弱的节奏，目前看替代作用减弱，因为国家在抛储。5月份以后再看看替代作用是否能加强。
主讲人: 张洪洲 中国银河期货公司纺织产业部总经理
参加人：基金公司、投资公司、保险公司、银行等
核心观点：
●1、内外棉价格走势：前期是外强内横盘，后期是内外盘均将偏弱。
●2、前期外棉价格偏强的主要原因在于，中国收储近1000万吨的棉花，占全球产量的40%，中国的大量收储导致外围纺织国家棉花供给不足；其中，2011.9.1-2012.3.31中国收储312万吨，2012.9.1-2013.3.12收储634万吨，将于2013.3.31停止 。
●3、外围纺织国家用棉供给不足的状况难以持续，原因在于2013年中国棉花配额发放数量受限，中国的需求因素依然是左右国外棉价的主要因素。
●4、未来价差走势大趋势上是缩小，但2013年具体当分阶段看：
（1）目前至7月底，因抛储价格固定（19000-19500元/吨）；但若国际上宏观经济回调，南半球棉花上市，国际棉价弱势，价差可能要增大。
（2）棉花再收储启动时（2013.9.1始），国内棉价要上涨，国际棉价走势仍取决于宏观，内外价差也跟着变化。
●5、目前国内棉花商业库存很少；工业库存量≤1个月，数量60-80万吨。国内棉纺企业用棉需求主要来自国家抛储与进口棉。
●6、2013年度收储价格预期≥20400元/吨。
●7、棉花波动和宏观经济密切相关，基本8年一个周期，高点分别出现在1995年、2003年、2011年。
●8、全球棉花总产量约2600万吨，消费量约2400万吨。印度棉花种植面积很大，单产的提升，将很大提升印度的棉花产量，从而影响到全球棉花供需情况。
●9、目前下游棉纺织行业开工率是比前期好些，但在5月之前盈利还难有明显的提升。
详细纪要
一、内外棉走势：前期是外强内横盘，后期是内外盘均将偏弱
外棉价格偏弱的原因在于：（1）目前中国已签约美棉约90万吨，在中国300万吨左右进口量里，美棉占比大约35%，中国的年度交易量已基本完成，从而导致后续的签约动力不足；（2）2013年的进口配额数量估计控制较紧；（3）在美棉价格比较高的时候，40%的关税通关方法也是行不通的，因为外棉已经高于国产棉的价格了。
国内价格偏弱的原因在于：（1）既然中国已经签了大概300万吨的外棉，从现在开始国家可能会陆续发放一些配额，国际的棉花会陆续通关进来（即以前低价位时候签订的棉花），增加国内供给；（2）国内收储马上结束，截止3月31日；（3）国内抛储将持续到7月31日，目前抛储价格19000元/吨，加上一些检验费、升贴水之类，可能在19000-19500元/吨区间。在这种情况下，国内价格也不可能涨起来，所以综合来看：国内、国际棉价都有可能偏弱。
二、问答环节
1、关于前期外棉价格走强的原因
Q：为何前期外棉价格持续走强：
A：（1）全球宏观转好，中国以外的其他纺织国家需求在增加；
（2）去年到现在中国收储近1000万吨的棉花，占全球产量的40%，占全球期末库存60%-70%的水平，中国的大量收储导致外围纺织国家棉花供给不足。
Q：前期中国收储比较多，导致国外供需紧张，这种紧张状况能够持续吗？
A：不会持续。原因：（1）中国的进口量很大，一旦中国采购下降了，外围还是消化不了，即中国的需求因素依然是左右国外棉价的主要因素。（2）南半球棉花将要陆续上市了。
2、关于棉花内外价差后期走势的判断
Q：未来价差走势是如何看？
A：大趋势上是压缩的。目前阶段性看，内外价差已经收缩得差不多了。
但是价差的具体变化，还是有个节奏；具体受到宏观与中国的收储抛储的政策的双重影响。
目前，价差在缩小，原因在于：宏观转好情况下，国际棉价提升；中国在抛储，国内棉价遭压制。
后期到7月31日之前，因抛储价格固定（19000-19500元/吨）；但是如果国际上宏观经济回调，南半球棉花上市，国际棉价弱势，价差可能要增大。
棉花收储时候，国内棉价要上涨，但国际棉价要看宏观了，宏观不好，国际棉价仍下跌，导致价差增大；宏观好，外棉价格提升，价差变化就要看外棉价格相对国内价格的上涨幅度了。
3、关于国内棉花库存情况
Q：对棉花的库存消费比如何看的呢？
A：库存消费比变化很大，弹性很大，通常采用棉花的工商库存/消费指标。一般是40%左右水平，波动区间是30%-70%，不包括国家的库存。但因为目前国家库存量在变化，抛储、收储，导致市场中流通的棉花数量有变化，故导致库存消费比也相应出现变化。国内棉花工商库存统计量比较低，贸易商环节有存货很少，工业库存不超过1个月，60-80万吨。
Q：目前，国内纺织企业用棉渠道
A：（1）抛储；（2）进口；（3）市场流通的少数国产棉。渠道和以往变化不大，就是来源多少的问题。
4、关于2013年度收储政策的预期
Q：2013年度棉花收储政策的预期如何？
A：价格上来看，收储价不低于20400元/吨；毕竟小麦的收购价格一直再涨。目前国家推迟发布收储政策，以希望棉农减少种植面积的想法，因国家目前有着近1000万吨的棉花，带来了很多社会压力（1）纺织企业认为用棉成本高；（2）收储导致棉花质量下降，纺织企业不方便使用；（3）中国的财政压力；等等。目前对纺织行业的伤害的确有一些。
Q：中国棉花的抛储价格是如何决定的？
A：并没有合理地测算，2012年9月1日，抛储价格是18500元/吨，目前是19000+元/吨，可能是纺织行业、农业部、棉花协会、财政部多部门的协商结果。
5、关于棉花波动的历史周期性
Q：为何棉花需求弹性比较大？
A：因为棉花和宏观经济的联系度非常高，大涨大跌频次较高；对宏观的判断，是影响棉花下游消费的主要因素，纺织服装的需求和粮食不一样，并非刚性的需求。
Q：棉花历史价格波动规律和决定因素？
A：棉价波动基本8年一个周期（和宏观经济比较接近）。棉价自从有数据公开报价以来，第一个高点1995年，达到22000元/吨；第二个高点2003年，18000+元/吨；第三个高点2011年34000+元/吨。
Q：棉花8年一周期，棉花生产是1年生作物，和经济周期比较相关，棉价见顶和见底和宏观具体哪个指标相关的呢？
A：棉价和货币是非常相关的。1995年高点，当时国内严重通货膨胀；2003年的高点在春节前后，有美国的刺激政策驱动；2011年的高点，有中国政府的四万亿元宽松政策因素。
棉价97、98年的低点，是东南亚金融危机爆发时候，2008年低点是全球金融危机爆发时。此外，外棉的大周期，和国内棉花波动也基本是一致的。
6、关于全球棉花产销格局及印度棉情况
Q：全球棉花产销格局如何？
A：全球的棉花产量约2600万吨，消费量约2400万吨左右。
棉花主要需求国：中国（800万吨）、印度（600万吨）、巴基斯坦（200多万吨），其他土耳其（100多万吨）、东南亚一些。其中，印度的棉花可满足自己的需求，印度对中国出口棉花，但是会进口一些美棉；巴基斯坦是棉花净进口国。
目前来看，美棉种植面积下降，但是单产随着天气变化很大。中国新疆播种面积稳中有升，内地种植面积一定会下降。
棉花的下游消费，大部分都是用于棉纱。棉纱的价格，外围偏好，因为中国进口量增加了很多；原因在于，国内收储导致成本提高，中国的棉花都比印度、巴基斯坦的纱线贵了。
Q：对未来的全球库存量，怎么预计？
A：大趋势上来看，应该是提高的。
印度棉花的增长空间更大，印度的棉花种植面积大，约是中国的2倍，但其单产低，印度的历史单产20公斤，目前40公斤，面积则有1.5多亿亩，产量可提升空间非常大，将来随着印度棉花单产的提高，将成为棉花净出口国。此外，中国棉花的单产130-140公斤。总的来说，产量在提高、消费量在提高，期末库存具体不太好估计，只能说大趋势上是提高的。
7、关于下游棉纺织行业情况及化纤替代等
Q：目前棉纺织行业的开工率情况？
A：比前期好些。赔钱赔的少了，或者可以少赚一些；原因在于：宏观趋好，价差目前在合理水平。
Q：对下游棉纺织企业盈利如何看？
A：至少2013年5月份之前，国内棉纺企业，盈利还是很难有明显提升。
Q：2013年1-2月份出口数据比较好，如何看？
A：出口方面：对欧美出口没有那么好；对其他发展中国家出口较好；此外，也有可能热钱等干扰因素。出口能否持续，还待观察，具体看宏观因素，但目前宏观并不稳定。
Q：关于化纤替代问题？
A：粘胶短纤价格在大的趋势上，是存在替代作用的，历史上粘短价格高于棉花，现在是棉花高于粘短。但替代效应有强弱的节奏，目前看替代作用减弱，因为国家在抛储。5月份以后再看看替代作用是否能加强。
稿件来源：
第一纺织网
第一纺织网
相关资讯
