9月初，棉花价格曾试图摸高，而月中又重新回落。近期，逐渐走强的美元连同不断增加的市场波动性促使棉花和其他大宗商品的价格出现下滑。同时，12月份纽约棉花期货合约价格也随之下降，并在98美分/磅和104美分/磅之间波动。A指数也呈窄幅波动状态，其波动范围为111－114美分/磅。 

　　据美国农业部的最新数据，2011/12年度全球棉花的期末库存量上调了290万包，这可能促使棉花价格下降。该期末库存量的增加应归因于以下几点：一、2010/11年度的全球期末库存量增加了89.6万包（相当于2011/12年度的初始库存量增加了89.6万包）；二、2011/12年度全球棉花产量预期上调了120万包；另外，2011/12年度的全球棉花消费预期下调了84.4万包。 

　　2010/11年度全球棉花期末库存量的增加主要来自于：巴西增加了50万包，孟加拉国增加了30万包。2011/12年度全球棉花产量预期从1.230亿包增加至1.242亿包，这主要归功于以下各国棉花产量预期的上调，其中澳大利亚和印度各增加了50万包，巴西增加了30万包，巴基斯坦增加了20万包，马里增加了10万包。但是，中国50万包的产量预期下调部分抵消了以上各国产量预期的增加。美国的产量预期保持在1660万包不变（仅增加了5.2万包）。全球棉花的消费预期从1.152亿包下调至1.144亿包，其中中国工厂的消费预期下调了50万包，巴西下调了20万包，孟加拉国下调了10万包，越南下调了10万包。而印度尼西亚的消费预期比先前上调了10万包。 

　　尽管基本面的前景不够乐观，但中国政府的收储计划应当在未来几个月内对棉花价格起到一定的支撑作用。排除税费和运输费用，中国政府的保底收储价大致相当于100美分/磅的纽约棉花期货价格。最近低于此价位并窄幅震荡的交易价格预示着一个可能的支撑位的出现。如果中国政府的收储价能阻止棉花价格的进一步下行，那么是否存在促使价格上升的潜在因素呢？ 

　　有多个因素会限制棉花价格上涨，而其最重要的因素是2011/12年度全球棉花期末库存量的上升。目前对2011/12年度全球棉花期末库存量的预期为5,480万包，比2010/11年度的期末库存量增加了1,000万包。这一增长将2009/10年度全球棉花期末库存的下降量挽回了近60%。期末库存量的增加使得库存消费比较前两年大幅提高（2011/12年度的库存消费比为47.9%，而2010/11年度和2009/10年度的数据分别为39.2%和36.9%）。尽管相比于过去十年内高于50%的库存消费比，目前的数值依然很低，但相对于同样下降的需求量，棉花的供应量仍然充足，可能阻挡棉花价格的进一步上涨。 

　　包括美国、欧洲和日本在内的传统终端消费品市场的宏观经济形势正面临着较大的压力，从而导致需求减弱，这将使得棉花价格上升乏力。新兴市场需求量的增长可以部分弥补发达经济体需求量的下降，但还不足以完全满足上游工厂的订单需求。与悲观的宏观经济环境相伴的是一系列消费品价格的上涨。目前，全球消费者不但要应对近十年来家用纺织品和服装的第一次大幅提价，同时还要应对高企的生活必需品（如能源和食品）价格。中国政府的收储计划、全球棉花库存的增加和需求前景的看淡，可能促使棉花价格在未来的几个月里继续窄幅波动。