2 现货价格

　　本周PTA现货价格仍跟随期货价格小幅下跌，包括国内价以及亚洲PTA价格都出现小幅下跌。尽管市场供需面良好，但外围股市及商品市场疲弱，郑州期货交易所PTA期货低开低走，华东PTA内外盘市场价格下滑。截止周五收盘，华东PTA现货内贸市场报盘11500元/吨，实盘大致11450吨；PTA进口船货市场交投一般，台湾船货及保税货零星报盘1515-1520美元/吨，实盘1505美元/吨附近，韩国货报盘1500美元/吨，实盘大致1490美元/吨，买卖僵持，实盘一般。

　　PTA与PX亚洲市场价格走势图

　　PTA国内市场与亚洲市场走势图

　　3 库存

　　上周，聚酯涤丝市场出现量价齐升的局面，产销情况较前期明显好转，从上周末至今局面基本维持，涤丝库存开始下降。目前江浙织机负荷回升到68%以上的水平，大多数企业年前备货已经消耗殆尽，市场将进入刚性需求期。

　　4 供需分析

　　? 2011年上半年PTA供应偏紧将持续

　　由于前期PTA价格不断抬高，面对明显偏高的生产利润，整个行业的开工率居高不下。从PTA产业链看，2011年，PTA的产能整体供应偏紧，按照目前产能投放计划来看，2011年国内聚酯预计投产产能可达560万吨，新增PTA需求450万吨左右；同期PTA将新增产能440万吨，基本与聚酯产能增加带来的新增需求相匹配。然而，2011年聚酯新开装置与PTA新开装置的投放进度存在错位，聚酯新装置主要是在上半年投放，PTA新装置却主要是在下半年投放，产能投放进度的错位会使PTA供需上半年偏紧而下半年趋松。另外，预计2011年PX产能将增加180万吨左右，难以满足PTA新增产能的需求，供需缺口达到110万吨左右，2011年下半年PX供应将趋于偏紧。另外，国内PTA装置例行检修开始，根据统计，3—5月是PTA厂商集中检高峰期，共涉及检修产能超过500万吨，供应损失量据初步统计在37.5万吨，其中3月份PTA供应损量达11万吨。PTA的后期供应将越来越紧。开工率已经由前期的99%下降至91%，这将直接影响PTA现货市场的供应，PTA期价或将得到支撑。

　　注：因产销不畅，企业库存压力较为明显，因此聚酯新上产能开工或将推迟，等待下游需求的好转，因此供应偏紧仅仅是预期，后市会不会出现供应偏紧仍需看终端消费是否顺畅。

　　? 旺季需求仍不容乐观，产业链传导受阻

　　本周初，由于利比亚局势升级、希腊评级下调，PTA期价高位回落，不过仍未完全波及下游现货。目前，萧绍市场涤丝主流价格平稳，部分工厂个别规格每吨上调50—100元，市场成交气氛一般，下游按需采购为主。POY、FDY、DTY150D主流价格分别为每吨15100、15100、16500元，虽然PTA期货大幅回调，但受到下游刚性需求的支撑，江浙涤丝产销仍延续良好态势，多数工厂做平或略超，局部较低6—7成。PTA现货市场成交气氛偏弱，预计后市仍以平稳振荡为主。

　　从以往的数据看，聚酯和布匹的生产活动季节性变化明显，每年几乎都有两个生产高峰期：一是每年农历春节后的两个月(3-5月)，一是每年秋季生产高峰(9-12月)。聚酯及涤纶纤维的生产高峰期较布匹略微提前。一般而言，纺织面料——布匹达到需求高峰的同时，会对PTA价格有一定提振作用，其原因是下游提前备货使终端需求向上传导。因此，PTA需求与纺织服装需求一样具有明显的季节性变化，目前已经进入3月份，也就是说PTA需求的旺季已经到来。

　　在通胀刺激和棉花价格高位运行的双重作用下，PTA价格自2010年10月至今一直延续振荡上行格局。PTA价格在春节前上涨过快，在期价达到12000元/吨高点后，受下游返工较慢因素影响，备货需求并未及时跟进，纺织产品销售清淡，高价原料难以向下游转嫁，以致下游市场难以承受高价格PTA。然而，聚酯厂原料库存偏紧，中间商持有成本较高，PTA现货抗压性强。2月纺织淡季下聚酯产品价量下跌库存上升，聚酯厂紧控原料库存甚至抛售原料以控制风险，这使得聚酯厂目前原料库存偏低。后期对PTA需求增加的预期仍较为强烈。

　　目前，棉花和PTA价格受通胀影响持续高位运行，但下游纺织市场未能有效消化，而趋紧的货币政策又令下游企业资金逐步吃紧，工厂对于高价原料的采购意愿大幅下降。PTA处于整个产业链的中间环节，必须上下游有效运转才能维持PTA价格高位运行，而目前缺乏下游消费启动的有效支撑，PTA期价高位运行趋势不容乐观。

　　从棉花市场来看，美棉的上涨行情仍未结束，在消化了3月合约交割压力之后，5月合约接过领涨大旗继续以涨停的形式高歌猛进。上涨行情或将持续到5月交割期，因为届时正值美国新棉上市。尽管受到成本支持，但PTA的跨年度上涨行情很大程度上还是受到了棉价的带动。一个侧面的例证来自于PTA与塑料(11895,-50.00,-0.42%)的比价关系：据悉，国内石化厂原油裂解装置存在一个正常的换算关系，如果塑料与PTA价差缩小至2000元/吨以内，则生产PX将优于乙烯，但目前两者的价差几乎平水，并且已持续相当一段时间，尽管这种势头仍可能维持，但接下来做多PTA的风险无疑是大于塑料的

　　三 技术分析

　　PTA1105周走势图

　　PTA1109周走势图

　　从周走势图来看，PTA1105强于1109，本周1105跌破10周线，上冲无力，走势持续下跌，下方支撑较远，若下周5周线向下与10周线形成死叉，则中期下跌趋势确认。从技术指标来看，MACD红柱变短。KDJ持续下探。唯一利好的是本周持仓仍未大幅减少。下周若1105守住10周线，则鉴于基本面较好，不可轻易看空。

　　PTA1105日走势图

　　PTA1109日走势图

　　从日线来看，PTA同样呈现近强远弱的行情，但整体走势仍十分疲弱，主要与国内持续紧缩的货币政策有较大关联，以及美元指数本周走强的情况下，大宗商品普遍下跌的大环境下，PTA下跌在所难免。鉴于PTA的基本面良好，多空双方斗争仍较激烈，多头仍积蓄力量伺机发动。11200位置预计有支撑，MACD上蓝柱变长，KDJ上持续下探。本周五收盘价已跌破布林带下轨。鉴于PTA生产成本较低，仍有下跌空间。下周需关注持仓是否会大幅减少，目前主力资金仍未离场的情况下，多头可持仓观望。不宜轻易追空。

　　四 下周展望及操作建议

　　宏观利空是本轮PTA期货下跌的主要原因。3月上旬欧债危机再起风云，同时中国两会召开，中国政府把抑制通胀列为政府的首要经济任务，商品期货遭遇系统性风险。而棉花期货的率先大幅下跌拉开了本轮商品调整的序幕。

　　PTA期市表现近强远弱的格局与基本面相符。如果PTA期货预期下跌的话，1109合约比1105合约做空压力较大。据工厂和市场人士反映，3月份PTA整体供求偏紧，而现货供求更为紧缺。PTA期货市场仓单量仅52755吨，因此TA1105多头信心十足。进入3月中下旬后，预计主力合约将陆续移仓至9月，9月合约因不如5月基本面坚挺，一旦资金顺势做空，TA1109很难站稳60日均线并会转而下跌。

　　尽管下游聚酯涤丝产品库存较高，工厂备货情绪依然平淡，从一定程度上抑制PTA的涨幅，但随着需求旺季的来临，聚酯及纺织品开工将缓慢提升，产品库存也在逐渐消化中，另外，3-4月份部分PTA工厂的例行检修较多，部分聚酯工厂原料合同供应受限，供需基本面依然向好，除此之外，原油价格的高企也对PTA市场成本及心态的支撑，但考虑到PTA市场的金融属性较强，如果股市及大宗商品继续调整，PTA市场难以一枝独秀，另外，基于市场流动性充裕，PTA期货大跌的可能性也较小，PTA现货市场短期调整，中期上涨趋势尚未改变。

　　操作建议：下周在持仓未大幅减少的情况下，可持仓观望，若价格跌破11200，多头可暂时止损离场。若做空可以1109合约为标的。鉴于现货市场仍紧俏，PTA近强远弱格局，在1105上不宜追空。1109空头持有者在价格回到布林带下轨以上可止损离场。