天相投资认为，三友化工资产重组将大幅提升业绩，维持增持评级。

　　天相投资8月2日研究报告中指出，三友化工2季度盈利环比回落。2010年2季度，公司主要产品纯碱、烧碱价格环比下跌，其他产品与一季度基本持平。1）由于国家加大了房地产的调控力度，作为房地产上游的纯碱、PVC需求受到一定影响。纯碱均价环比下跌5%；2）由于需求下降、新产能投放和出口签单减少，烧碱均价环比下跌4%。产品下跌导致毛利率下滑，2季度公司毛利率为14.49%，环比下降1.6个百分点。下半年产品价格将低位盘整，盈利仍难改善。纯碱、氯碱产能过剩较大。而国家对房地产实施了一系列的宏观调控政策，进一步抑制了下游需求，下半年供需情况难以明显改观。

　　资产重组将大幅提升公司盈利。公司拟分别向三友集团、碱业集团发行股份，购买三友集团持有的兴达化纤53.97%股权、碱业集团持有的兴达化纤6.16%股权，以及碱业集团持有的远达纤维20%股权。兴达化纤缴纳远达纤维剩余1亿元实收资本及交易完成后，兴达化纤、远达纤维将成为公司的全资控股子公司。发行价格为定价基准日前二十个交易日均价，即6.29元/股；预计发行股票数量约为1.21亿股。发行后公司总股本约为10.6亿股。

　　盈利预测：不考虑重组对公司业绩的增厚，预计公司2010-2012年EPS为0.16元、0.28元和0.44元，对应的动态市盈率分别为37倍、21倍和13倍。如重组顺利进行，假设远达化纤2012年才贡献利润，则公司2010年净利润将增厚47.5%，2011年增厚34.3%；2010-2011年EPS增加到0.23元和0.36元，维持公司“增持”的投资评级。