化纤行业产品和原料价差的扩大趋势仍在继续，PTA和乙二醇价格维持震荡，而涤纶、氨纶、锦纶以及粘胶价格快速上涨。从化纤的下游来看，纺织业生产和外需的改善是确定的。因此，化纤行业当前的盈利景气度较高，但是这样的趋势能否维持，取决于上下游及行业自身的库存和开工率水平。

　　从库存的角度来看，PTA工厂自去年下半年以来开工率持续维持在90%以上，社会库存偏高，而聚酯库存也相对偏高。但我们认为，在现阶段下游需求快速复苏的背景下，略微偏高的库存并不是主要的问题，关键是产业链中上下游行业的开工率变化。首先来看化纤的主要原料PTA，自2009年下半年以来，工厂开工率虽然一直维持在90%以上的高位，但是当前PTA供需依旧呈现出紧平衡态势。依据中国化纤协会统计数据，2009年聚酯产能新增130万吨至2622万吨。按目前聚酯开工率76.5%计算，PTA月需求在150万吨。而2009年年底PTA产能1496万吨，若以3月初平均92%的开工率计算，PTA月产量当在115万吨。

　　进口方面，由于商务部进行反倾销调查，泰国产品基本无法进入中国市场，而韩国产品在没有合适的价差情况下进口量亦有所下降，因此化纤行业随着后续开工率的提高，来自于上游的成本压力还是存在的。而我们之所以认为，化纤行业后续开工率会提高，不仅是因为聚酯行业当前76.5%的开工率并不是很高，还因为随着化纤产品近期较为显著的涨价，利润的增厚会刺激厂商增加生产。对于化纤的下游纺织来说，织机开机率继续回升到70%附近，近期纺织厂“劳工荒”有所缓解，纺织生产和备货积极性在恢复中，中国轻纺城日成交量也增至250万米以上。那么，在行业链由下而上的复苏过程中，由于纺织企业的议价能力相对弱势，所以化纤产品价格的上涨是行业链中最明显的。

　　综合上述，我们对这些行业的判断是化纤>PTA>纺织。对于终端的服装行业来说，2010年2月国内服装出口 80.71亿美元，同比分别增长了96.56%。相比1月份的同比增幅，单月增幅明显上升。最主要的原因还是去年同比基数的关系（去年1月基数很高，2月基数很低）。统计显示，前2月国内纺织服装合计出口增长29.02%。从2009年第四季度出口有一定的复苏迹象，出口价格和订单结构相对2009年初最低点时明显回升，但离2007/2008年的行业景气高峰仍有差距。从近期欧美主要市场的服装消费数据看，仍处于底部缓慢复苏阶段，增速不大。本轮金融危机对国外消费者的消费能力、消费预期和消费习惯所产生的冲击预计会持续较长的时间。另一方面，内销保持良好的增长态势。国家统计局数据显示， 2010年前2月社会消费品零售总额同比增长17.9%，而服装鞋帽类消费品零售总额增速为23.3%，超过社会平均5.4个百分点。尽管这其中有一定的节日打折促销的因素，但连续多年服装类消费品零售增速明显超越社会平均增速的情况，反映了行业内销的持续旺盛增长。从出口和内销的数据来看，服装行业的复苏是确定的。但是由于其上游的化纤行业的收入比成本的变化更富弹性，因此终端的复苏带来更多是化纤行业的景气。