3月末，棉花期货打破沉寂，决定向上。经过了三周的不懈努力，期价终于攀升至15000点上方，然而好景不长，本周最后一个交易日的走势令这一切功亏一篑。

　　国内纺织产业链运行情况是怎样的，各环节库存如何？棉花目标价格政策近日落地，市场影响如何？郑棉短期趋势如何？未来可能会驱动行情变化的因素有哪些？文华财经【机构会诊】板块邀请棉花期货专家为您深入研判。

　　【机构会诊】：国内纺织产业链运行情况是怎样的，各环节库存如何？

　　国信期货研究咨询部研究员 侯雅婷：截至4月14日，纺织企业原料库存为28.9天，去年同期为22.7天，同比增加，但是近五年水平来看，处于偏低水平。织造企业棉纱库存为11.4天，去年同期为5天，原料库存处于五年较高水平。纺织企业成品库存为11.4天，去年同期为37天，同比大幅下降，处于五年最低水平。织造企业全棉坯布成品库存为24.9天，去年同期为45.8天，成品库存春节后持续逐步下降，处于五年偏低水平。
　　
　　纺织企业4月订单尚可，进入5月，消费或弱于金三银四的小旺季。但考虑到截止目前基本没有多少棉纱库存，再加上资金流比较充裕内需订单尚可等等因素，5月预计维持高负荷开机率。

　　宏源期货 肖锋波：目前纺织行业订单稳定，大部分棉纺厂和坯布厂订单持续到5月初，下游采购比较积极，但最近棉花价格上涨后，棉纱提价困难，棉纱库存有所增加。从利润环节来看，纺纱环节利润较好，经营好的企业保持在800元/吨以上的盈利，而下游坯布按照棉纱现价计算，仍处于微利或者小幅亏损。

　　徽商期货研究所软商品研究员 李敏：2023年3月，纺织企业开机率维持在75%-90%，下游订单稳中有增，但新增大单不足，观望情绪较浓，销售进度缓慢。库存方面，2023年3月新疆棉花商业库存418.9万吨，内地棉花商业库存71.3万吨，总商业库存507.2万吨，较上月528.9万吨减少4.28%，这是本年度以来国内棉花商业库存首次下降。此外，截至2023年4月20日，一号棉花仓单量合计15,032张，折合7.52万吨皮棉。

　　光期软商品团队：随着郑棉CF309价格重心的不断上移，棉花现货价格逐渐上涨，纺企采购棉花成本增加，高支纱需求相对较好，价格能够跟随棉花上调，但低支纱价格跟涨幅度十分有限，纺企整体纺纱利润逐渐降低，但目前订单数量尚可，开机率仍保持较为稳定。

　　因为本年度新棉加工已经基本结束，棉花商业库存已经进入去库周期，3月棉花商业库存为507.24万吨，环比下降21.67万吨，降幅为4.1%，但仍位于历史同期高位，棉花库存十分充裕，整体库存压力较大。3月我国棉花工业库存为69.61万吨，环比小幅上涨1.44%，同比上涨4.76%，纺企补库已经到位，后续并无大规模补库意愿。3月纱线平均库存天数为19.24天，较去年同期下降12.79天，同比下降39.9%，纱线库存水平较低。而终端纺织业库存虽环比下降，但仍处于历史高位，2月规模以上纺织业存货为3518.9亿元，环比下降2.26%，同比上涨1.88%，位于历史同期高位。

　　【机构会诊】：棉花目标价格政策近日落地，市场影响如何？

　　国信期货研究咨询部研究员 侯雅婷：棉花目标改革在市场期盼已久后落地。补贴价格不变，仍为18600元/吨，补贴数量为定量510万吨。补贴政策主要是稳定棉农种植的意愿，保障棉花供应，并且引导农民提高棉花质量。补贴政策对于棉价的影响，笔者倾向于偏空的观点。稳定了种植面积，并且在籽棉收购期间，农民由于存在补贴，与轧花厂的博弈中或存在一定退让空间。

　　宏源期货 肖锋波：本次棉花目标价格政策比市场预期较好，三年保护价格在18600元/吨在预期之中，为我国棉花产量提供政策保证，但不同的是保护价闲置在510万吨，低于全新疆棉花产量平均值，去年新疆棉产量在610-620万吨，前年也在550-560万吨，因此大约10%的新疆棉花不在政策之内，随着近几年棉花种植成本提升，那么新疆棉花减产至510万吨附近将会是大趋势，利多棉花。

　　徽商期货研究所软商品研究员 李敏：上周五，棉花目标补贴价格政策落地，政策指出在2023年-2025年仍然按照18600元/吨的水平进行补贴，虽然说本次的补贴价格是和三年前相同，但是新增了关于价格调整、产量、质量的具体实施措施。　　

　　首先是价格，新疆棉花目标价格水平为18600元/吨，如遇棉花市场形势重大变化，报请相关部门同意后可及时调整，也就是说目标价格补贴水平是可以根据市场走向进行调整的，跟之前的每三年评估一次进行调整有所不同，增加了价格管理的弹性。第二点是固定补贴产量，统筹考虑近几年新疆棉花生产情况以及当地水资源、耕地资源状况，对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴，但是我们从近3年新疆棉花的产量来看，每年基本的补贴水平都在530万吨以上，相比之下，本次补贴的力度减少了。第三点是提升质量，合理确定质量补贴的标准，利用利用“优质优补”引导优质棉花生产；采取有效措施，积极有序推动次宜棉区退出，推进棉花种植向生产保护区集中等。

　　从整体补贴政策来看，新疆棉花种植的发展趋势或是质量优先于产量，长期来看植棉面积也将是呈减少的趋势，对于棉价来说整体利好。但纵观2014年、2017年、2020年目标价格补贴落地对棉价的影响空间都不大。

　　光期软商品团队：2023-2025年棉花补贴目标价格仍维持在18600元/吨不变，在一定程度上稳定棉农种植意愿。在目标价格补贴政策中提到，对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴，同时积极有序推动次宜棉区退出。而截止4月20日，本年度新疆棉花公检量已经接近615万吨，超过固定的棉花补贴产量100万吨，逐渐引导新疆地区减少棉花种植面积及产量的目标较为明确，且之前公布的2023年棉花种植意向调查报告中显示，2023年我国意向植棉面积同比继续下降，预计今后我国棉花供应端压力会逐渐下降，棉价底部支撑逐渐增强。　　

　　【机构会诊】：郑棉短期趋势如何？未来可能会驱动行情变化的因素有哪些？

　　国信期货研究咨询部研究员 侯雅婷：郑棉短期价格处于相对合理的运行区间，市场对于后期弱预期，但是现实的数据显示出棉纺织行业的韧性，国内消费好于预期。目前处于棉花播种期，之后的生长过程中需要密切关注天气情况，是否出现影响棉花生长的灾害。另外，由于上一年度轧花厂产能并未降低，并且部分实现了利润，本年度的新花收购或再度出现此前的抢棉大战。我们维持中期看多观点。　　

　　宏源期货 肖锋波：ICE棉花昨晚大跌，让国内棉花上涨趋势放缓，但郑棉此次下跌幅度在2%以内，看跌性较强，日线级别上涨趋势没有被破坏，CF2309持仓量自4月11日以来增加8万多手，多空双方仍在对峙。　　

　　5月中旬中美棉花播种基本结束，棉花生长天气将会对行情有一些影响，但预计利多有限，主要驱动因子在需求方，随着棉花产能继续扩大，下游订单恢复成为焦点，海外订单短期难以改善，对于价格拉动作用在减弱，驱动棉花价格大幅上涨的因素还没有看到。　　

　　徽商期货研究所软商品研究员 李敏：从市场运行情况来看，近期郑棉维持区间震荡态势。长期来看，2023年度，若国内棉花维持3.2%的种植面积缩减预估，同时维持国家统计局最新发布的服装、鞋帽、针纺织品类1-3月9%的同比增速，本年度供需格局将有较大逆转，长线支撑较强。后续需关注新棉种植面积减少情况、天气情况和需求复苏步伐等因素。　　

　　光期软商品团队：预计短期郑棉价格在15000元/吨整数关口上下波动为主。在种植面积预期下降且下游服装零售及出口数据超预期好转的带动下，郑棉主力合约价格冲破15200元/吨，随后受美棉价格大幅下跌影响，郑棉价格重心回落。展望后市，出口及内销数据好转对于棉价的利好已经体现，但未来是否可持续存有较大疑问，郑棉价格上行驱动稍显不足；而下方在种植面积下降，叠加阶段性天气炒作的影响，郑棉价格底部也有较强支撑，预计郑棉价格短期震荡运行为主，难以走出趋势性行情。除此之外，后续需要关注美联储加息动态是否会如预期一样进行及棉花下游消费情况是否还会维持超预期表现。