一、事件：
　　北京时间2月9日凌晨，美国农业部发布了2023年2月全球棉花供需报告。本次报告显示，美国棉花的产量为319.6万吨，较上月持平；美国棉花的消费量为45.7万吨，较上月下调2.2万吨；美国棉花的期末库存为93.6万吨，较上月上调2.2万吨。全球棉花的产量为2490.1万吨，较上月下调22.4万吨；全球棉花的消费量为2409.3万吨，较上月下调4.1万吨；全球棉花的期末库存为1939.5万吨，较上月下调18.5万吨。库存消费环比下降0.9%，报告整体偏中性。
　　二、点评：
　　供应方面来看，本次全球棉花产量的下调仍然以印度为主。印度棉花产量已经连续两个月下调21.8万吨。反映的是印度当前棉花上市进度持续偏慢的状况。据AGM公布的数据统计显示，截至2023年2月6日当周，印度2022/23年度的棉花累计上市量约215.45万吨，较三年均值累计减少约147.82万吨。由于今年棉花价格较去年下跌了40%以上，印度棉农惜售情绪浓郁。近期在印棉价格震荡偏弱和资金回笼的压力下，后续上市进程存在好转预期，但产量整体仍有调降空间。除此之外，中国和巴基斯坦的产量在本月报告中小幅上调，分别对应国内春节前期检验量的大幅抬升和巴基斯坦新棉上市月度环比仍有增长。美国方面，截至2月1日，棉花加工量基本达到320万吨，与产量预估持平，后续存在小幅调升空间。巴西方面，截至2月4日，2022/23年度棉花种植完成81.0%，同比增1.5%。在种植窗口末期扭转前期进度偏慢的局面，产量预期稳定偏好。整体来看，本月产量端下调数量超过上调，全球产量下降22.4万吨。
　　需求方面来看，本次全球棉花需求量仍维持下降趋势，幅度较前期再次收窄。其中巴基斯坦和印尼较上月下调4.4万吨，越南和美国较上月下调2.2万吨，同时在中国消费回升抵消下，全球消费量总计下调4.1万吨。印尼和越南市场由于棉纺织生产处于亏损状态，延续了上个月需求下调的趋势。而巴基斯坦则是在1月遭受了外汇危机，引发国内恶性通膨，棉价月度大涨32%，影响下游消费。美国方面，截止至2月2日当周，美棉周度签约3.88万吨，周环比下降22%。在1月中旬达到阶段性小高峰后有所回落，当前总签售量已经达到出口目标的83%。从全球经济增长预期来看，国际货币基金组织将2023年全球GDP增长从2.7%上调至2.9%，其中中国GDP增速从4.4%上调至5.2%。对应了国际端棉花消费降幅逐渐收窄，中国棉花消费企稳回升的趋势。
　　当前全球棉花期末库存的累积趋势进入调整阶段，而美国棉花期末库存达到93.6万吨。根据库存和价格的历史对应关系来看，ICE棉价的运行区间段对应40-80美分/磅，当前美棉的运行区间仍然偏高。粮棉比高位运行导致的种植面积减少预期对盘面有所支撑，关注2月下旬USDA农业展望论坛对于预期的初步验证。国内方面，节后纺织市场开工恢复至正常水平，但下游订单情况距离预期的强劲复苏有较大差距，导致郑棉近日连续回调。但是当前纺企原料与成品库存仍处于偏低位置，补库需求仍然存在。此外，市场对于一季度的货币政策也有所期待。所以郑棉在短期回调后仍有上行的空间，但随着加工检验进入尾声，国内库存压力的兑现或使上涨动能逐渐削弱。