中山华利实业集团股份有限公司(以下简称“华利集团”)今天（10月26日）发布前三季度财报，报告期内，公司销售运动鞋1.36亿双，同比减少19.64%；实现营业收入143.08亿元，同比减少6.93%，实现归属于上市公司股东的净利润人民币22.87亿元，同比减少6.48%。其中，三季度公司实现营业收入50.96亿元，同比减少6.92%，实现归属于上市公司股东的净利润人民币8.31亿元，同比减少5.93%%。

　　对于业绩变动的主要原因，华利集团解释称，报告期，消费者对于运动鞋的消费需求稳健，但运动品牌库存调整对公司订单产生了一定的影响，部分运动品牌的产品库存经过一段时间的调整有所缓解。

　　公开资料显示，华利集团最早可追溯至1990年，从事运动鞋履的开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商，主要客户包括为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、UnderArmour、HOKAONEONE等全球知名运动品牌商，与全球运动鞋服市场前十名公司中的六家建立合作关系。公司构筑“以中山为管理及开发设计中心，以中国香港、中山为贸易中心，以越南、中国、缅甸、多米尼加为加工制造中心”的业务布局，在越南、中国、多米尼加、缅甸等地共开设制鞋工厂。公司2022年鞋履产量达2.17亿双，是全球为数不多的产量超过2亿双的运动鞋专业制造商，同时拥有鞋底厂、模具厂、飞织鞋面厂等全业务链布局。

　　华利集团也坦言，优质的客户资源和良好的客户结构，是公司业务稳健增长的基础。

　　财报显示，2022年度，华利集团营业收入、归母净利润分别为205.69亿元、32.28亿元，同比增长分别为17.74%、16.63%，2017-22年复合增速分别为15.50%、23.88%，2020年受宏观环境影响，公司订单不及预期，收入短暂下滑，整体保持稳健增长态势。2023年上半年，公司营业收入、归母净利润分别为92.12亿元、14.56亿元，同比增速分别为-6.94%、-6.80%，中邮证券分析师李媛媛认为，2022年中，多品牌出现高库存问题，2022年下半年，尤其是四季度品牌商开始去库存，加之经济形势复杂，品牌商对订单预测相对保守，带动2023年上半年公司营业收入收入业绩下滑。

　　李媛媛介绍，华利集团的头部客户主要包括Nike、VF、Deckers、Puma、UnderArmour等公司，包括Nike、Converse、Vans、UGG、HOKAONEONE、Puma、UnderArmour等品牌。2022年公司前五大客户收入占比达91.27%，第一大客户到第五大客户收入占比分别为38.52%/19.23%/16.60%/10.83%/6.09%，公司大客户占比较高。公司收入主要来源于美国（Nike、VF、Deckers、UnderArmour等）和欧洲（Puma、Vibram等）等境外客户，2022年美国、欧洲地区收入分别为173.20亿元、28.09亿元，占比分别为84.20%、13.66%，欧美客户占比达97%以上高位维稳。

　　2022年度，华利集团的前五大客户收入为187.7亿元，同比增加17.25%，2017年以来公司前五大客户收入稳定增长，粘性较强。2022年公司第一到第五大客户占比分别为38.52%/19.23%/16.60%/10.83%/6.09%，合计占比91.3%，较2017年提升8.26pct，大客户发展较为均衡，降低对单一客户依赖。同时Nike、Deckers、puma等头部客户2017年-2022年保持双位数复合增长，客户粘性强。

　　招商证券研究员刘丽谈到，华利集团5%的产能主要布局在越南中北部，越南北部员工成本较南部低，同时出口至欧美地区关税较低。2017-2022年公司产能从1.4亿双增加至2.38亿双，CAGR为11.3%。产能利用率维持在90%以上。近几年持续拓展越南及印度尼西亚等东南亚地区产能，并通过收购英雄心股权获得其旗下越南永川1000万双运动鞋产能；预计印度尼西亚工厂将在2023-2024年陆续投产。

　　观察来看，华利集团未来的增长集中在几个方面，一是鞋履供应链集中度提升下不断提升客户内部份额：出于加强对供应商管控（品质、交期、生产环境、劳工待遇），以及降低制造成本提高管理效率的目的，品牌巨头纷纷减少供应商数量，同时订单向头部优质供应商聚集。华利作为全球领先的鞋履供应商，在品质、交期等方面具备优势，在客户内部份额有望持续提升。二是拓展新品类开拓新客户：近几年技术积累及员工熟练度均明显提升，公司从最初生产休闲鞋逐步向运动鞋转型，与Nike品牌、HOKA、ONrunning、亚瑟士合作规模持续扩大，有望提供业绩增量。

　　刘丽认为，目前海外鞋履需求逐步企稳，部分品牌去库存已经取得阶段性成果，未来品牌给制造商的订单体量将逐步恢复正常，加上华利集团订单结构持续优化，业绩将稳步恢复。

　　截止第一纺织网今天晚间发稿前，华利集团收报51.08元/股，跌幅0.06%，市值596.10亿元。（第一纺织网　martin）