一家之言:成本端存在支撑,疫情拐点将或将成为PTA阶段性供需拐点
发表时间:2022-04-21    作者:首创期货/魏琳  发表评论()

  3月中上旬PTA期货跟随原油价格创下年内高点后震荡回调,之后一个月维持区间震荡。疫情影响需求和物流,PX-PTA-聚酯各环节均出现例行检修或主动减产降负的局面。近日物流较前期有所改善,且五一假期前聚酯工厂仍有部分备货需求,PTA基差表现坚挺。

  抛储和疫情利空兑现 短期油价向上驱动减弱

  俄乌冲突仍在继续,美欧对俄制裁加码,并逐步延伸至石油行业。大型交易商进一步减少俄罗斯石油交易量,机构纷纷下调俄罗斯原油产量预期。4月上旬俄罗斯石油和天然气凝析油产量下降至976万桶/日,创2020年7月以来新低。欧佩克 仍坚持谨慎增产计划,宣布5月份将小幅增产43.2万桶/日。

  美国原油产量增长相对缓慢,联合抛储以期缓解通胀压力。4月上旬IEA宣布释放1.2亿桶石油储备,美国还将独立释放1.2亿桶原油储备,全球释放石油总量将达到2.4亿桶。储备库存减少将降低全球原油供应弹性,供应端突发中断将对油价形成较强支撑。

  需求方面,国外需求逐步恢复,国内受到疫情封控影响需求有所下滑。4月中旬上海发布工业企业复工复产疫情防控指引,要求积极支持企业复工复产。未来随着国内疫情逐步缓解,以及复工复产工作持续推进,国内原油需求将逐步恢复。

  二季度集中检修 PX维持紧平衡

  1-3月份国内PX累计去库27万吨,PXN价差自年初150美元/吨左右恢复至目前的294美元/吨,PX成为聚酯产业链中效益最好的环节。进口方面,今年1-3月我国进口PX合计329.5万吨,同比下降12.2万吨。扩产周期下,预计今年PX进口量仍将延续下滑。二季度PX不会面临新产能压力,且存量装置检修计划较多,4-6月份亚洲含国内有检修计划装置共涉及产能970万吨,预计二季度PX将维持紧平衡或小幅去库格局。

  PTA检修力度加大 二季度供应偏紧

  终端订单迟迟未见改善,叠加疫情影响,PTA负荷已降至7成以下,较春节期间高点下滑15个百分点。3-5月份计划检修的PTA装置共涉及产能超过2000万吨,PTA供需将维持去库状态。

  出口方面,今年1-3月PTA累计出口96.4万吨,同比大幅增长52.9%。主要是由于国外装置复工复产对PTA需求增加,推升外盘价格,而国内市场处于扩产周期,叠加终端需求偏弱拖累,内外价差严重倒挂,中国成为PTA价格洼地,预计二季度PTA出口仍将维持增长态势。

  今年二、三季度暂不会面临新产能压力。随着检修计划逐步落实,预计二季度PTA负荷仍将维持在偏低水平。后期疫情缓解,聚酯及终端开工存在恢复预期,在终端原料低库存背景下,市场将迎来阶段性补库。

  订单疲弱&疫情影响 聚酯大厂联合减产

  一季度织造新增订单低于去年和2019年同期水平,江浙织机负荷拐点在3月中旬显现,目前已降至5成以下,较3月份高点下滑20个百分点。3月份原料大幅回落,引发聚酯库存贬值和产销低迷,聚酯现金流恶化,聚酯负荷自3月中下旬开始见顶回落。4月上旬国内疫情恶化封控加强物流受阻,导致终端企业库存堆积面临亏损,终端负反馈逐步向上传导,聚酯大厂联合加大减产力度。目前聚酯负荷已下滑至8成附近,较3月份高点下降10个百分点。随着未来疫情缓解以及复工复产逐步推进,终端将迎来阶段性补库需求,但补库力度和持续性相对有限。

  纺服出口增速放缓 内需受疫情拖累

  外需方面,纺织服装出口额回到疫情前的水平。美国服装及面料批发商库存自去年下半年以来持续回升,目前已经恢复并超过疫情前的水平,达到近几年高位。此外,东南亚地区疫情缓和,将会对我国纺织服装出口形成挤出效应,预计今年纺织服装出口增速整体上较去年将有所放缓。

  内需方面,今年1-3月纺织服装行业零售额增速跌至负值,差于整体社会消费品零售增速,且低于2019年同期水平。网上商品零售额同比增速去年自3月份持续下滑,相对于食品类的刚性需求,穿着类商品零售额同比增速下滑更为明显。

  综合来看,PTA供需两弱,成本端存在支撑,PTA价格中枢仍由原油主导。疫情拐点将或将成为阶段性供需拐点,主流供应商出货节奏及现货流通情况将对短期价格形成扰动。预计短期期价区间震荡,PTA2209参考区间5800-6500,未来疫情改善将推动PTA继续上行,关注9-1正套。关注疫情反复,原油价格大幅下挫,产业链上下游装置计划外变动等风险因素。

稿件来源:文华财经
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