观点总结

　　外围市场：多项经济数据显示通胀水平有所回落，巩固了市场对美联储在12月缩小加息幅度的预期。受此预期影响，美元指数周四跌至近4个月来的最低水平，也缓解了以美元计价的大宗商品的价格压力。国内疫情防控政策继续优化调整，疫情对经济社会发展的影响边际减弱，宏观预期继续转暖，但也要警惕疫情过后消费的“疤痕效应”和“共存式”带来的恐慌心理对消费的影响。

　　产业层面：国际市场近期棉价总体运行强势，或仍将难以出现顺畅下跌，但新年度产量基本落定，供应端变数对价格指引作用减弱，美棉出口销售维持疲态，东南亚纺织开机率维持低位，全球消费仍有一定的下调空间，短期受宏观利多及产业层面支撑维持宽幅震荡，中长期预计国际棉价承压运行时间长于国内。国内市场近期新棉上市情况持续好转，公检量大幅回升，供给端压力增加，轧花厂销售意愿增强，但现货成交维持清淡，现货价格略有松动，期现基差趋缓回落。尽管需求端悲观情绪有所释放，但纺企开机均在低位，成品库存高企，下游需求真正恢复仍待时日。

　　整体来看，当前轧花厂收购成本逐渐固化，郑棉12500元/吨附近形成较强支撑，在内外棉较大价差及宏观多因素支撑下，郑棉本周维持反弹态势，尤其是远月估值有所修复，市场情绪也有所好转，但产业端疲态仍然难改，纺企在订单不足及利润挤压下，对棉价的接受力度较为有限，现货市场冷清之势难改，当前位置轧花厂出货及套保意愿明显增强，对盘面形成较强压力。预计棉价整体以宽幅震荡为主，继续反弹的空间不大。关注新棉公检运输情况、新棉仓单注册和下游订单好转情况。

　　市场价格回顾

　　本周周内郑棉主力转换为05合约，总体延续震荡反弹态势，05合约最高反弹至13480元/吨附近的近六周新高，国际棉价虽周中走势较强，但周五再次迎来大跌，试探82美分/磅附近的支撑。从影响因素来看，国内疫情调控政策放松，经济好转预期增强，美联储加息信号转鸽，带动市场情绪出现好转，但弱现实格局依然未变，随着新花上市节奏加快，供需总体仍然宽松，上方空间相对有限。从市场价格表现来看，国内外现货价格基本持稳，内外棉价差变化不大。

　　基本面动向

　　1、国内市场：宏观发力带动郑棉反弹 现货成交维持清淡

　　郑棉：移仓换月 1-5价差收窄

　　本周05合约增仓较快，主力合约移仓换月，受外盘影响，郑棉持续高位震荡，呈现先跌后涨态势，其中远月涨幅较大，1-5价差显著收窄至接近平水。周内前三天郑棉主力在12900-13200元/吨范围内区间震荡，之后受美棉涨停以及国内疫情防控放开带来的预期好转影响，周四周五郑棉反弹到最高13500元/吨附近。当前需求仍然弱势，但防疫政策放宽，经济好转的预期增强，叠加美棉走强，郑棉受到提振而小幅拉涨，但需求实际改善空间仍待观察，同时供应偏紧的问题持续缓解，预计郑棉反弹空间仍然有限。从价格运行情况来看，郑棉主力合约周均价13381元/吨，较前一周上涨1.4%。

　　本周郑棉累计成交375.5万手，较前一周成交量增加67.5万手。累计持仓117.9万手，折589.5万吨，较前一周成交量增加10万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量867张，折3.47万吨，较前一周增加325张（1.3万吨）

　　现货：疆棉运输略有好转 棉花企业销售积极性增加

　　本周，国内棉花现货市场皮棉现货报价也稳中略涨，基差持稳。皮棉现货报价稳中略涨，部分企业报价上浮50-100元/吨。当前疫情影响持续，部分企业首先，工作人员被临时封控，部分地区籽棉收购也出现半停滞。当前，疆内汽车运输略好转，疆棉到货逐渐增加，且棉花企业销售积极性增加，疆内企业皮棉销售价格较平稳，内地库部分优质资源价格坚挺报价略涨。纺织企业订单不足，对皮棉原料继续维持随买随用保持低库存量。目前新疆库41/31双28，含杂3.1%以内的提货价在13650-14500元/吨左右。从价格运行情况来看，周内现货指数均价14981元/吨，较前一周下跌0.9%。

　　本周受新疆大部地区大风降温降雪天气影响，收购加工进度有所放缓。籽棉收购价整体持稳运行，受籽棉衣分与品质影响，局部区域收购价涨跌不一。其中，机采棉收购价集中在5.9元-6.1元/公斤，手摘棉收购价集中在6.4元-6.8元/公斤。本周全疆籽棉收购均价6.17元/公斤，环比上涨1.65%；机采棉收购均价6.02元/公斤，环比上涨1.01%；手摘棉收购均价6.72元/公斤，环比下跌0.15%。截至2022年12月1日，新疆籽棉收购均价5.95元/公斤，同比下跌43.01%；机采棉收购均价5.85元/公斤，同比下跌43.31%；手摘棉收购均价6.96元/公斤，同比下跌38.57%。

　　收购进度方面，新疆大部地区遭遇降温降雪天气，收购进度有所放缓，其中，北疆地区机采棉收购临近收尾，南疆喀什、阿克苏等部分地区仍旧受到疫情防控影响机采棉采收仍较缓慢。

　　2、国际市场：多空因素交织 棉价维持区间震荡

　　本周国际棉价呈区间震荡态势，重心略有抬升。周初纽期在资金减持、美元走强等利空因素之下承压下跌，之后美联储主席鲍威尔表示可能放慢加息步伐，外围金融、能源及谷物市场应声走高，周三纽期盘面收于涨停，但美棉签约数据表现不佳叠加外围金融能源市场下挫，周五棉价大幅收跌。目前在需求疲弱持续笼罩之下，市场仍需关注外围宏观政策调整以及阶段性利好因素对于盘面的影响。

　　从主要国家运行情况看，美国本周出口仍维持疲态，仍有大量国家取消前期签约，装运势头环比也略有减弱。具体来看，11.18-11.24日一周美国2022/23年度陆地棉净签约3742吨（含签约8459吨，取消前期签约4717吨）；装运陆地棉31638吨，较前一周减少3%。净签约本年度皮马棉431吨，较前一周减少63%；装运皮马棉295吨，较前一周减少61%。新年度陆地棉签约2494吨，无新年度皮马棉签约。从周内天气情况来看，西南棉区得州周内遭遇降水过后天气放晴，棉农正抓紧在下一轮不利天气来临之前加速采收。中南棉区周内遭遇雷雨，当地墒情得以改善，当地已基本完成采摘，当地棉区普遍自异常干燥至重度干旱不等。东南棉区近期雨水不断，新棉采摘收尾工作基本停滞。印度周内日均新棉上市量折皮棉均不足2万吨，上市量处于近年最低位置。当地机构数据显示，马哈拉施特拉邦及旁遮普邦新棉上市缓慢，市场观察人士表示，未来两周印度籽棉交付速度或出现明显提升，若仍未出现大量交货，新棉总产预期或出现明显下调。从现货价格运行来看，受近期国际棉价偏强震荡以及印度国内新花上市进度持续缓慢影响，印度现货价格较上周略有上调，目前位于68000卢比/坎地一线附近。巴基斯坦纺织厂协会 (APTMA)会长近日表示，纺织行业正在遭受严重的金融危机，目前该国已有约60%的工厂关闭。若形势难以好转，未来工厂关闭数量仍会增加，失业率将进一步上升。由于下游订单匮乏，棉花和棉纱购销持续冷清，由于当地经济形势不容乐观，各个环节的采购均趋于谨慎。近期巴基斯坦当地轧花厂无意降价出货，周内现货报价持稳，其中较高质量等级的报价在16750卢比/莫恩德，较低等级的在15000卢比/莫恩德一线附近。

　　3、纺织市场：广州部分地区解封 内需改善预期增强

　　本周受疫情影响，原料和成品的进出运输不畅，订单完成率持续下行，纱厂利润不断压缩，个别纱支成本倒挂，纺企对原料补库仍以刚需性采购为主，谨慎观望态度居多。棉纱价格跌势难改，气流纺价格坚挺，精梳纱价格跌幅较大，产量降低。因终端消费偏弱，棉纱采购始终未能获得支撑，下游短、小单为主，实单商谈空间较大。

　　从开机率情况来看，各地区的纺织厂开机暂稳，大型纱厂在60%左右，中小型纱厂在50%以下，个别地区仅能达到30%。佛山地区的布厂开机率仅在10-20%左右，物流较为缓慢，库存偏高。广州交通恢复明显，仅部分高风险地区仍然封控，中大市场下周即将解封，电商订单无法出货现象也有所缓解。内需预期虽得到改善，但消费购买力短期难以迅速回升，因而无论是纱厂、布厂还是印染厂均仍以降库回笼资金为主，企业提前放春节长假的想法依旧未改。

　　本周涤纶短纤市场呈现弱势调整走势。局部地区疫情再次发酵，地区管控情况下，整体需求进一步萎缩，涤纶短纤工厂出货心态较浓，整体价格重心不断下移。但在阶段性价格低位下，市场有疫情放开后的需求恢复逻辑，有阶段性抄底现象存现，整体产销较上周略好转，但力度仍不佳。而基差方面也逐步走弱，至周末至01合约至+200到+300自提左右。粘胶短纤本周走势疲软，工厂基本执行前期订单为主，新单量较为零星，目前延续中端12700－13000元/吨，高端12800－13100元/吨左右，小客户订单发货已经基本结束，部分大客户仍有订单发货，但整体略显缓慢，赛得利九江工厂因疫情封控原因，发货困难。而下游部分厂家已有提前放假停产计划下，成本需求均走弱情况下粘胶短纤市场不排除或有再次下探可能。

　　宏观经济

　　【江泽民同志因病在上海逝世】中国共产党中央委员会、中华人民共和国全国人民代表大会常务委员会、中华人民共和国国务院、中国人民政治协商会议全国委员会、中国共产党和中华人民共和国中央军事委员会，极其悲痛地向全党全军全国各族人民通告：我们敬爱的江泽民同志患白血病合并多脏器功能衰竭，抢救无效，于2022年11月30日12时13分在上海逝世，享年96岁。

　　【美国联邦储备委员会主席鲍威尔释放放缓加息步伐信号】美联储主席杰罗姆鲍威尔周三证实，尽管他认为抗击通胀的进展在很大程度上是不够的，但未来可能会小幅加息。鲍威尔回应了其他央行官员最近的声明和11月美联储会议上的评论，他表示，他认为央行最早可以在下个月缩减加息幅度。但他警告称，在通胀出现真正进展迹象之前，货币政策可能会在一段时间内保持紧缩。

　　【11月制造业PMI降至48%】11月30日，国家统计局发布数据显示，2022年11月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为48.0%、46.7%和47.1%，低于10月份1.2个百分点、2.0个百分点和1.9个百分点。

　　【欧元区11月通胀率下降】欧盟统计局表示，欧元区11月通胀率为10%，较10月通胀率略有下降。核心通胀率为5.0%。能源价格同比上涨34.9%，是推升当月通胀的主因。食品和烟酒价格上涨13.6%。

　　展望

　　从外围市场运行情况来看，多项经济数据显示通胀水平有所回落，巩固了市场对美联储在12月缩小加息幅度的预期。受此预期影响，美元指数周四跌至近4个月来的最低水平，也缓解了以美元计价的大宗商品的价格压力。国内疫情防控政策继续优化调整，疫情对经济社会发展的影响边际减弱，宏观预期继续转暖，但也要警惕疫情过后消费的“疤痕效应”和“共存式”带来的恐慌心理对消费的影响，谨防出现过度乐观预期。后续需关注“稳增长”政策的发力、疫情防控调整带来的消费端变化。

　　从国际市场运行情况来看，近期国际棉价总体运行强势，或仍将难以出现顺畅下跌，但新年度产量基本落定，供应端变数对价格指引作用减弱，美棉出口销售维持疲态，东南亚纺织开机率维持低位，全球消费仍有一定的下调空间，短期受宏观利多及产业层面支撑维持宽幅震荡，中长期预计国际棉价承压运行时间长于国内。

　　从国内市场运行情况来看，近期新棉上市情况持续好转，公检量大幅回升，供给端压力增加，轧花厂销售意愿增强，但现货成交维持清淡，现货价格略有松动，期现基差趋缓回落。需求端来看，尽管悲观情绪有所释放，但纺企开机均在低位，成品库存高企，下游在需求真正恢复仍待时日。预期强于现实之下，谨防需求好转程度不及预期带来的回调压力。

　　整体来看，当前轧花厂收购成本逐渐固化，郑棉12500元/吨附近形成较强支撑，在内外棉较大价差及宏观多因素支撑下，郑棉本周维持反弹态势，尤其是远月估值有所修复，市场情绪也有所好转，但产业端疲态仍然难改，纺企在订单不足及利润挤压下，对棉价的接受力度较为有限，现货市场冷清之势难改，当前位置轧花厂出货及套保意愿明显增强，对盘面形成较强压力。预计棉价整体以宽幅震荡为主，继续反弹的空间不大。关注新棉公检运输情况、新棉仓单注册和下游订单好转情况。