PTA行业的产能扩张在刚刚过去的2019年体现得比较明显。尤其是位于西北省份新疆的中泰纺织集团旗下PTA项目近期加紧投产，更是让人感受到扩张的火热。在此背景下，PTA在2020年一季度或将面临较大的累库压力，价格或将承压下挫。
　　
　　近期，随着聚酯装置陆续开始检修和部分PTA装置检修结束、复产，PTA行情回到了2019年11月前承压下行的节奏之中。2019年12月中旬，PTA现货价格为4860元/吨，主力合约价格为4922元/吨，基差为-62元/吨，加工差基本在550元/吨上下浮动。但这波下行行情或许只是开始，接下来的春节假期前后，PTA市场将面临成本下降与产能增加的双重压力，市场承压明显，价格或将下降至4400元/吨。

　　2019年12月19日，PX价格为821美元/吨，裂解价差下滑至250美元/吨附近。预计2020年一季度，PX价格将大幅下滑。2019年，国内PX产能增长1190万吨（含恒逸文莱项目），主要集中在下半年，产能增幅达80%。不过，2019年四季度以来，终端、聚酯需求强劲，PTA装置整体负荷偏高，PX产能投放的压力并不明显。但2020年一季度，随着纺织下游市场春节传统淡季到来，PX产能快速增加压力将凸显，其社会库存或将突破300万吨，PTA加工成本可能从近期的4360元/吨降至4000元/吨左右。

　　与PX类似，一季度，PTA也将面临产能扩张带来的供应压力。据统计，2019年~2020年，市场共有约2000万吨新产能陆续释放。一季度，国内PTA总产能将达到5258万吨。若以80%的装置负荷估算，1~2月，对应的PTA表观产量为700万吨。目前，聚酯装置的检修计划基本出炉。2019年12月底至2020年2月，约有1375万吨的聚酯产能装置将减停产，约占总产能5850万吨的23%。1~2月，聚酯对PTA的表观需求预计在640万吨左右。由此分析，PTA一季度将面临较大累库压力，价格预计将承压下降。结合PX的价格预估来看，届时，PTA加工差或将降至400元/吨以下。

　　近两年，新投产的PTA装置工艺先进，成本较低。如果结合边际效应来看，其加工差甚至可以下探至250元/吨附近。更何况部分新产能所属集团已经打通上游或下游，企业还可通过上下游摊薄成本。这些企业成本优势大，加速竞争的实力和意愿都较强。对比聚酯2020年全年约475万吨的投产计划，PTA在计划表上共有1630万吨的新产能，这会让市场在较长时间内消化增加的产能或淘汰旧产能。
　　
　　当然，市场还需要注意以下几个风险点。一是虽然春节假期临近，但聚酯市场当前库存偏低，各企业是否会为了备货而推迟减停产，仍需密切关注。二是一季度PTA新产能依然有两个方面需要进一步观察，包括新装置能否如期投产，以及投产后装置负荷能否快速达到较高水平。三是欧佩克是否会继续深化原油减产力度，从而抬高原油价格，使PX和PTA成本获得支撑。

　　总体来看，2020年，PTA的市场主旋律将是低加工差和产能更迭。春节后，PX价格或将下跌，PTA利润或将进一步下滑。600元/吨上下的加工差或将在未来一段时间成为PTA企业加工差的“天花板”。面对新一轮波澜壮阔的产能扩张，或许利用PTA期货和期权提前锁定利润，对冲风险，是企业和贸易商闯关渡难的便捷“渡船”。