美方再走“悔棋”惊扰化纤市场 接下来3000亿对聚酯原料意味着什么?
发表时间:2019-05-16      发表评论()

  近期,特朗普政府宣布对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%上调至25%,引起了聚酯市场的轩然大波,原油及相关聚酯大宗商品围绕此消息出现了剧烈的波动。

  反应最激烈的莫过于郑州棉花期货市场。5月13日,郑棉开盘12分钟即“跌停”;5月14日“跌停”再现;目前郑棉CF1909停在13820上,比5月首个交易日5月6日的收盘价15315下降了10%。相比第九轮磋商后的最高点4月15日的16120收盘价下降了14.3%。

  14日,期货化工板块再次集体下挫。PTA1909继续前天的大跌,下跌212元/吨,跌幅达3.67%,收于5560元/吨。MEG持续探底,主力合约盘中触及跌停板,最终以3.16%的跌幅收报4437元/吨。

  1、如果3000亿新名单正式实施,纺服出口恐受较大影响。

  我们知道,期货市场更多地是反映预期,业者悲观情绪可见一斑。而综合看来,近几日棉花与PTA、MEG的下跌,除了受到宏观避险情绪的影响之外,最主要的还是市场较为担忧下游纺服品种,例如后续加税目标清单之中。

  众所周知,我国是传统的纺织品出口大国。据中国海关统计数据,2017年中国出口纺织品服装2584亿美元,其中对美国出口425亿美元,占中国纺服总出口比重约16.5%。2018年中国出口纺织品服装共2767.3亿,其中对美国出口458亿美元,占中国纺服总出口比重约16.6%。

  这部分商品在2018年总出口金额为89.87亿美元,占2018年中国出口美国纺织服装总额的19.6%;占2018年中国纺织服装总出口额的3.25%。(据报道,2017年这部分商品出口美国金额为40亿美元)

  单纯从数据来看,目前涉及金额及比重似乎并不是很大。主要是因为这2000亿美元商品不包含61-64税号章节的梭织服装、针织服装和家用纺织制成品。而梭织服装、针织服装和家用纺织制成品才是中国出口纺织品服装的主要商品,其占中国纺织服装总出口的75%。
 
  但是,美国目前已经宣布将对中国出口美国剩下的3000亿美元的商品继续加征关税。如果这部分商品被实施加征关税,对中国纺织服装的出口影响将会严重加剧。毕竟,中国出口美国的纺织服装金额占中国纺服总出口的16.5%。根据美国官网公布的最新清单,剩下的3000亿美金中几乎包括了我国纺织品对美出口400多亿美金的80%。
 
  根据海关总署数据,2018年我国纺织品服装出口2767.31亿美元,同比增长3.52%。

  其中,纺织品出口1190.98亿美元,同比增长8.12%,服装及其附件出口1576.33亿美元,同比增长0.29%,整体呈现出纺织品出口强,服装出口偏弱的显著分化。以人民币计价,2018年我国纺织品服装累计出口18263.7亿元,微增0.78%。受到关税以及增值税调减等政策影响,“抢出口”现象存在,这也间接将出口压力转让给19年2季度。

  对中国纺织行业来说,对美出口占17%,可以说美国市场是第一大客户。同时,两国在纺织品贸易商存在巨额顺差。根据海关总署数据,2017年,中国纺织品服装累计贸易额2931.5亿美元,其中出口2686亿美元,进口245.5亿美元,累计贸易顺差2440.5亿美元。

  通过观察细分出口数据可以发现,我国对美纺服出口具有较强的季节性,按照时间推算,很快将迎来旺季。据统计,2019年1-4月,我国纺织品服装出口同比下降4%,今年由于受到中美贸易摩擦的宏观层面影响,预计二季度出口总量面临回调,对纺服以及聚酯行业形成利空。

  2、与MEG相比,PTA相对抗跌

  作为聚酯的主力上游,PTA与MEG在此次中美贸易摩擦中,价格上显然后受到不同程度的负面影响。即便当前3000亿美金的加税尚未实施,市场恐慌心态已经反应在盘面上。周一以来,郑棉领跌,PTA,MEG主力合约也大幅跳水,逼近跌停。

  对于PTA和MEG两个品种,我们认为,尽管下游都是聚酯,但是二者自身的基本面情况表现不一。相较MEG,PTA可能会在后期更为抗跌。

  回归到基本面,自上而下的看,首先原油方面,近期受到地缘政治等不稳定因素影响,油价呈现震荡走势,布油在70-75美金/桶的区间内徘徊。美国收紧对伊政策,通过跟踪伊朗的产量及出口变动可知,历次制裁对伊朗的产量影响大约为100万桶/日。我们预计对出口的影响约为60万桶/日。

  另外,委内瑞拉政局也较为紧张,一度引发市场关于石油断供危机的猜想。个人认为,受到OPEC减产推动,供需紧平衡状态已经实现,当前中东国家供应是最不稳定的因素,截至供稿又有消息显示阿联酋港口油轮起火,利多油价。由于当前油价并未突破前高(80-85美金/桶),换言之,离沙特为沙特阿美上市而营造的高油价目标还存在一定的距离,所以6月的OPEC会议大概率还是会延长减产,我们对后两个月的油价依旧持谨慎乐观的态度。

  另外,关注PTA及MEG自身产业链方面。PTA行业由于供给侧改革成功实施,产能优化且相对集中,可以说当前处于一个相对健康的状态。从加工费上看,这两周以来TA现货加工费维持在1800-2000元/吨的水平;另外,19年伊始,伴随PX装置逐步投产,上游利润可以说转移的较为顺利。当前PX-石脑油价差已经在320美金/吨的低位徘徊,难以深跌,伴随原油一起对PX价格形成一定支撑。

  另外,当前期货处于深贴水现货的状态,大厂挺价意图较为明确,因此当前对价格最大的负面预期可能还是集中在需求端上。聚酯开工目前已有下降趋势,产销方面暂未有太大起色。MEG方面,尽管生产依旧接近亏本,很快就迎来季节性检修,负荷下降明显,但港口库存仍旧处于高位,且受到下游需求带动乏力的影响,去库艰难,库销比处于高位难降的尴尬境地。
 
  综上所述,近期贸易摩擦带来的风险扰动不容忽视,特别是后期3000亿美金商品包含了大部分我国对美出口的纺织相关物,因此需要重点关注两国谈判进展。宏观层面消息多,对PTA和MEG的影响短期内偏空。

稿件来源:陆家嘴论坛
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