4月23日国家有关部门公布了2019年国储棉轮换公告，面对重磅消息来袭的郑棉期货反应并不大，主力合约CF1909并未跌破15700元/吨，随后跌幅逐步收窄。虽然说此次国储棉轮换重启的消息来得比较突然，但也在市场预期之中。从每日挂牌数量看似乎利多，但首次提出轮入又是利空，中后期棉花行情如何演绎，笔者试从“时间、数量、价格、”三维的角度去分析此次国储棉轮换，推演后期棉花走势。

　　首先，从时间的角度来看，市场已经在提前消化。

　　自国家供给侧改革以来，2016年棉花大幅“去库存”开始，但都是在上一年年底公告，而此次轮换则是当年公布，距轮出实施日不足一个月，其实早在3月初市场就开始传闻，曾一度引起市场紧张情绪，但由于棉花价格处于低位，棉花期货只是小幅下跌。

　　从棉纺企业原材料库存周期来看，大的纺织厂备货库存在2个月左右，安全库存在1个月左右，小规模棉纺企业随用随采、库存很少，考虑到最近棉纱需求疲软、企业采购兴趣不大，那么可以推断在5月中旬将会迎来采购潮，国储棉的供给对市场形成的压力将会减弱很多。

　　其次，从数量来看，国储棉的供给压力在减小。

　　从过去三年的每个工作日不少于3万吨，到现在挂牌的1万吨，供给量少了三分之二，而且按照总量100万吨来看，也比过去几年缩减了6成以上，国储棉库存的不断减少，预示后期国家对于经济周期内的干预能力在减小。虽然我国每年棉花缺口在250万吨以上，而且中美贸易摩擦发生后，大部分人认为国家仍需要保留一定数量的储备棉，既稳定棉花价格又是战略需要。

　　第三，从价格的角度来看，国储棉的入市将会拉低价格，但幅度不大。

　　国储棉此次轮出的底价和往年一样，国内棉花价格和国家棉花价格权重各占50%，当然国储棉都是2012-2013年收储的棉花，在质量贴水背景下实际成交价要低于新疆棉，现在市场缺少的就是低价棉，来抵消美国关税影响。这部分低价棉入市，在一定程度上“抢占”了优质棉市场，拉低了棉花均价，但按照我国棉花需求量880万吨计算，100万吨国储棉占比为11.4%，对于整体价格影响不是很大，远低于前三年的影响。而且从过去几年的棉花价格走势来看，在国储棉轮换正式开始后，对于价格的影响权重不断下降，新棉生长情况和需求变化才是真正决定棉花走势的主要因素。