随着国内PX项目陆续投产，一度被称为聚酯产业链“利润之王”的PX最近也是跌出了天际。4月17日亚洲PX市场收盘价在1006.42美元/吨CFR中国，较前一交易日价格下跌36.08美元/吨，价格大幅下跌。

　　曾经不可一世的PX，在近期利空堆砌下，或进入了下行通道。

　　PX装置陆续投产

　　3月24日，恒力炼化的第一套PX装置产出了合格产品，该装置产能有225万吨，目前负荷维持在5-6成，未来还有继续增加负荷的计划。除恒力外，许多民营炼化巨头的PX装置也在紧锣密鼓地建设当中。

　　据数据监测显示，3月以来，PX与石脑油的差价在不断变低，与此同时，PX的利润（毛利）也呈现了一个大幅下跌的趋势，跌幅接近50%。鉴于后期PX产能将大幅增长，且当前PX-Nap价差仍处较高水平，PX-Nap价差继续被压缩将是大势所趋。

　　PX跌价空间还有多大？

　　随着几大民营炼化巨头相继投产，PX供给端将迎来大幅放量，而下游PTA虽有扩能，但2020年底前可落地新增产能非常有限，需求端并没有很强的支撑，PX价格下行已是必然之势，高盈利时代将一去不返，行业定价模式也将从寡头逐步转为成本定价。

　　本轮PX扩产类似于05-12年的PTA，长期看亚洲定价权将转移至国内，伴随着进口替代会有一轮惨烈洗牌，日韩企业边际成本对应的PX-石脑油价差在340美元/吨，预计会有较强支撑，但不排除阶段性跌至现金盈亏平衡点290美元/吨，相对目前价格跌幅分别为140美元/吨和190美元/吨。具体到今年，考虑到产能释放的规模和节奏，我们预计暴跌不会出现，但以季度为单位看价格中枢会逐步下行，至年底价差降至350美元/吨，率先投产的装置还是有望享受到景气末段的高盈利。