一家之言:棉花的大行情离我们还有多远?
发表时间:2019-10-25    作者:中信建投期货/吴新  发表评论()

  近期棉花频出利多信号,需求季节性回暖,北疆减产,籽棉价格持续走高,贸易关系逐渐得到改善。在这些消息的刺激和带动下,棉花走出明显反弹行情,但随后便很快陷入了新的振荡。笔者认为,供需两端出现持续性的驱动,才是棉花走出大行情的关键,现在来看,驱动力依然缥缈。

  当下利好皆为反弹

  利好频发是近期棉花走强的直接原因。从供应端来看,当下属于新花上市时节,籽棉市场走势将决定新年度棉花成本。根据近期的一些新疆调研来看,因5、6月份低温天气,北疆局部出现约50公斤/亩的减产,导致减产区域的收购情况较为积极,推高了籽棉价格。同时,近期中美贸易关系缓和的消息也刺激上游籽棉收购价格抬升,致使轧花厂套保空间缩小,一定程度上减轻了上方卖盘压力。

  另外从投机氛围来看,做多动力远大于做空动力。对于投机者而言,目前价位接近历史低点,下方空间不大,此时做空无异于刀口舔血,市场更多期待向上的巨大空间。

  最明显的利好则是需求端环比改善,9、10月以来市场信心有所回暖,各类棉纺织成品走货情况较前期也有了好转,提振棉花需求。但各品种整体走货量与往年旺季行情相比仍有明显差距。且今年以小单快单为主,下游依然延续谨慎采购、生产的态度。仅凭当下这些利好点,带来的仅仅是反弹而已,难以推动郑棉形成趋势性上涨态势。最根本还是要关注需求端实质性的改善。

  需求端的改善:谨慎但乐观

  今年是中美贸易关系反复无常的一年,市场人士普遍认为,关税加征使得中国输美棉纺织品订单锐减,从而带来棉花需求降低。持续走弱的盘面也的确应证了棉花需求的降低。然而,关税加征和需求降低,从过去相关数据来看,没有直接关系。截至今年8月份,中国输美棉纺织品出口量实际减幅并不明显:在美国所有进口棉纺织品统计中,来自中国的商品始终占据30%—35%的位置。这进一步说明:第一,前期关税加征程度并没有导致中国输美棉纺织品订单萎缩,反推,即便后续贸易关系缓和,报复性关税全部取消后也不会明显带来新增订单;第二,造成国内棉花需求不济的是其他原因。在全球宏观经济下行压力下,棉花需求呈现趋势性弱化。

  由此可见,在中美贸易关系改善的基础上,短期对于国内棉纺产业下游订单萎缩状态的改善极为有限。除了情绪带动,没有实质性利好。若投机市场为贸易关系改善的预期在郑棉上注入过多的升水,在宏观没有太大改善的背景下,内需及外贸仍有可能双双延续弱势表现。一旦需求延续趋势性弱化,复苏情况不及预期,升水又将很快被挤出。所以,对于贸易关系改善的积极影响,市场仍需谨慎对待。

  由此可见,在中美贸易关系改善的基础上,短期对于国内棉纺产业下游订单萎缩状态的改善极为有限。除了情绪带动,没有实质性利好。若投机市场为贸易关系改善的预期在郑棉上注入过多的升水,在宏观没有太大改善的背景下,内需及外贸仍有可能双双延续弱势表现。一旦需求延续趋势性弱化,复苏情况不及预期,升水又将很快被挤出。所以,对于贸易关系改善的积极影响,市场仍需谨慎对待。

  但对于未来棉纺需求端的展望, 笔者仍保持一点乐观态度。在贸易关系缓和后,采购美棉的预期提高,而结合提及“择机安排轮入”的储备棉轮换公告,轮入美棉的可能性增强。在这一预期主导下,近期内外棉价内弱外强的状态得到夯实。长期来看,棉价内弱外强将重塑国内棉纺织业竞争力:棉花的下游成品以棉纱为主,其最主要的竞争力体现在价格上面,而棉纱70%的成本来自原料。在内弱外强的格局下,东南亚棉纱部分订单将回流国内,刺激国内棉花消费。这一点将为国内棉花消费带来实质性的改善。

  抄底信号,依然缥缈

  其实棉花的底部是否已经出现并不重要,我们更需要关心的是棉花市场能否形成向上的驱动力。首先,对于棉花需求在未来能否得到有效改善,我们依然抱着谨慎的态度。其次,供应端能否对低价做出减产的反馈,一方面取决于未来补贴政策调整的情况,另一方面,从目前调研得到的信息来看,疆棉种植面积将因黑地退出而有逐渐缩减的趋势,但棉农对于植棉的热情依然不减,其它作物难形成对棉花种植的替代。

  综上来看,需求端和供应端上的驱动力不太明显,棉花未来的走势依然缥缈。对此,建议投机者在郑棉市场上谨慎操作,切勿盲目追涨杀多。建议轧花厂结合郑棉反弹机会,锁定利润。

稿件来源:期货日报
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