棉花供给长期偏紧,粘胶短纤价格中枢有望上行
发表时间:2018-05-22      发表评论()

  事项:上周国内棉花价格全线上涨,截止至5月20日夜盘,郑棉主力1901报收17710元/吨,单周上涨7.53%,现货价格中,新疆皮棉、河北籽棉和山东德州籽棉分别涨价250、75和75元/吨。对此,我们点评如下: 供应大省新疆受天气影响是棉花价格短期上涨主因。5月上旬,全疆大部分地区出现大风降温天气,部分地区棉花种植受灾,其中南疆尉犁县阿克苏普乡、古勒巴格乡和库尔勒市的普惠农场、哈拉玉宫乡等地受灾严重,个别地区40%至50%的棉田棉苗受大风影响夭折,目前刚刚完成复播工作。受此消息的影响及在对新疆地区全年收成的不乐观预期下,棉花期现货价格出现大幅增长。

  种植面积下滑,国储库存历史低点,棉花价格长期预期推高。从全国棉花种植角度来看,国内棉花种植面积普遍出现小幅度的下调,而4-5月为国内播种的主要时间,近期播种面积得到确认,推高棉花价格长期预期。据卓创资讯统计2018年全国棉花种植面积较2017年下滑0.4%。与此同时,自2014年起,国储棉花开始进入去库存节奏,2016/2017年国储棉分别轮出266/322万吨,国储库存分别减少213/190万吨,由于2018年种植量下滑,预计2018年抛储量仍会高于300万吨,本年度国储棉库存将降至300-400万吨左右,按照国内年消费量超过800万吨的水平来计算,国储库存已经不足半年消费水平,到达历史低位。受上述因素影响,棉花供给将在未来较长时间内保持紧张的态势,市场对于棉花价格的长期预期普遍抬高,支撑期/现货价格快速上涨。 棉花价格支撑叠加环保高压,粘胶短纤价格中枢上调。按照上文叙述,预计棉花市场将会在较长时间内维持供给紧缺、价格上调的状况。粘胶短纤和涤纶短纤等作为棉花的替代品,其价格也将在此轮行情中受益。同时,在全国环保督查和长江流域整治的背景下,全国环保高压态势十分严峻,粘胶短纤供给端也将承受巨大压力。在以上两个因素的影响下,我们认为粘胶短纤价格中枢将出现较大幅度上调,其价格也将在较长时间内保持上涨态势。龙头企业将借助前期较为规范的HSE投入和规模效应充分受益本轮行情。上市公司中,三友化工(50万吨,40万吨在建,预计18年年中建成投产)和中泰化学(49万吨)产能弹性较大,业绩或受益明显。

  风险因素:棉花全年收成超预期,环保监察力度不及预期,纺织、服装端需求疲弱。

 投资建议:由于棉花全国种植面积及周转库存水平的大幅下滑,棉花供给端紧平衡将长期维持,棉花价格或在长时间内持续上行。我们认为,粘胶短纤作为替代品,价格中枢有望受益上调。与此同时,考虑到国内环保环境持续高压的态势,粘胶行业供给端也将为其价格提供强有力的支撑。因此维持粘胶行业“强于大市”评级。重点推荐三友化工;建议关注中泰化学。

稿件来源:中信证券
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