一家之言:棉价如期上涨,后市能否持续?
发表时间:2018-05-14    作者:付斌  发表评论()

  正如笔者之前系列报告中的预期,进入5月棉花市场不断升温,有从震荡上涨切换为趋势性上涨的迹象。其中,远期合约更受资金青睐,在产需缺口的驱动下领涨棉花市场,持仓和成交明显放大。那么,后市棉价涨势能否持续,市场是否已经进入趋势性上涨时机?笔者认为,棉价长期上涨的格局未变,但节奏上要保持一份清醒,目前棉价仍处于“震荡上涨,不断升温”的状态,趋势性单边上涨的时机尚未成熟,同时要重视远月升水带来的操作难度。预计,未来一个月之内郑棉会出现阶段性高点,CF1809高点可能在16500元/吨附近,CF1901高点可能在17200元/吨附近。
 
  一、美棉:近月逼仓ON CALL,远月天气升水,出口持续火爆

  从4月低点算起ICE7月合约最高涨幅约12.13%,美棉主要有三个上涨驱动:近月逼仓ON CALL,远月天气升水,出口持续火爆。笔者认为,逼仓ON CALL的驱动可能处于收尾阶段,出口驱动可能属于长期利多,大概率延续到下一年度,天气驱动需要继续跟踪,过于长期的天气预测实际意义不大。因此,预计美棉仍然保持震荡上涨的趋势,美棉阶段性高的可能出现在五月份,ICE7月合约看高至93美分/磅附近,可灵活把握获利了结机会。
 
  二、郑棉:抛储成交开始火爆,刚性缺口利多远月,升水提升操作难度
 
  据笔者了解,棉纺企业订单充分,储备棉带来的成本优势对利润有普遍提升,国内棉花消费增长趋势不改。随着郑棉期货反弹和疆棉销售进入尾声,疆棉现货提价跟涨,更多的采购需求转向储备棉。本周储备棉成交火爆,成交率稳定在70%上下,初步形成了“期货和抛储螺旋利多”的迹象。截至5月11日,累计成交储备棉约70.7万吨,按此进度推算,截至8月底成交将达200万吨左右,若延期至9月底成交将达230万吨左右。受自然条件、成本优势和政策取向限制,料国内棉花产量长期稳定在600万吨附近,而消费量基本在900万吨以上,长期刚性缺口约300万吨。从2015/16年度开始,国内产需缺口基本靠储备棉和进口平抑。近两年抛储成交量约590万吨,进口总量约206万吨,抛储量和进口量比值为2.86,可以说储备棉填补了国内大部分的产需缺口。随着2017/18年度抛储结束,预计储备棉总量会下降到300万吨以下,对市场压力力量减弱。多头资金布局郑棉远月,对后抛储时代的棉花重新定价。

  5月10日,USDA新年度报告利多基本符合市场预期,全球和中国去库存趋势持续,市场交易远期产需缺口的逻辑得到加强。2018/19年度全球期末库存下降97.1万吨至1823.4万吨,全球产量下降27.1万吨至2638.6万吨,全球消费增加102.2万吨至2731.1万吨。2018/19年度中国期末库存大幅下降164.4万吨至727.6万吨,库存消费比下降21.9%至80.4%。目前,郑棉市场交易远期缺口的逻辑清晰,预计棉价维持震荡上涨走势。通过类比2010年大牛行情,笔者认为当下全球库存水平仍然偏高,暂不支持棉价从震荡上涨切换到单边趋势上涨,预计后市大概率还是维持“震荡上涨,不断升温”的状态。预计,未来一个月之内郑棉会出现阶段性高点,CF1809高点可能在16500元/吨附近,CF1901高点可能在17200元/吨附近。

  另外,尤其要注意的是郑棉远月升水对操作难度的提升。近年来棉花市场研发力量大增,且研发成果传播迅速,导致棉花期货市场远期定价能力很强,市场操作难度大增。当下,在市场普遍认可未来产需缺口的情况下,远月合约升水非常高,多头移仓成本高涨,可能出现“看对行情,赚不到钱”的囧境。而这也是博弈市场的本质,如果大家都对了,市场会充分定价,那么大家都赚不到钱。

稿件来源:中粮期货
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