PTA产业链调研:终端市场别样“温暖” 未来如何演绎?
发表时间:2018-04-02    作者:韩乐  发表评论()

  2017年开始,面料市场中一些被称为“烂布”的低端“大路货”赚足眼球。淡季不淡,旺季更旺,一货难求,这些面料的价格一路飙升,订单足、效益好,织造厂家开工积极。

  下游刚需转旺,PTA产业景气度回升。然而,市场关心的是,这种景象能持续多久?经历了环保洗礼,PTA产业链又面临怎样的机遇与挑战?3月18—23日,由郑商所支持、期货日报主办的“期宝”2018年1季度江苏PTA产业链调研深入一线企业,希望能从中找到答案。

  终端市场的“春天”别样“温暖”

  在中国丝绸第一镇的盛泽,产业集聚,企业众多。盛泽地区面料市场任何的“风吹草动”都可能产生蝴蝶效应。
  
  与2017年如出一辙,近期,市场又出现“一布难求”的现象。此次调研期间,盛泽地区坯布销售表现良好,部分面料甚至要排队拿货。

  通过走访了解到,2018年终端需求整体向好,尤其是织造厂家,库存水平不高,业者信心增强。

  “一方面,春节前工厂进行了低价促销的常态化操作,库存大幅减少;另一方面,随着观念的转变,春节后工人返城复工时间推迟,工厂遭遇‘招工’难问题,开工普遍推迟3—5天。数据显示,目前,盛泽地区坯布平均库存在25天,为2013年以来的最低水平。”中大期货分析师刘慧说。

  据了解,近年来终端需求表现真实向上,主要受民生消费观念转变、网购快速增长等因素的提振。目前,织造厂家开工率快速提升,终端需求已经启动,工厂订单多排至6月前后,部分品种“一布难求”。

  值得一提的是,上周,聚酯原料开启补库周期,且MEG价格上涨带动下游采购情绪,涤丝销售明显回升。上周一、周四江浙部分厂家产销分别达到500%和400%。聚酯厂家表示,春节期间累积的库存基本被消化。

  此次调研一个直观的感受是,下游聚酯厂家和终端织造厂家的经营思路更为理性,具体表现为备货节奏稳中有序,没有了以往的囤货热。

  谈及2季度织造市场的行情,不论是生产厂家还是贸易商都较为乐观。基于终端消费需求增长预期,2018年聚酯行业仍被多数市场人士看好。
  
  不过,下半年,随着产能的陆续释放,常规坯布货源将从现在的紧张变为宽松,所以下半年常规坯布行情仍有不确定性,而喷气、中高端坯布市场受环保影响较小,行情预计较为稳定。

  PTA加工费预计长期维持在高位

  自2016年9月以来,聚酯行业进入新一轮景气周期,摆脱了2013年开始连续多年亏损的局面。由于聚酯行业需求好转,开工率提升,PTA需求随之增加。特别是到了2017年7月,国内禁止废旧瓶片进口,对再生短纤的消费转向原生短纤。除了对再生聚酯的替代增量,聚酯内生需求增长也不错。
  
  聚酯行业开工率从88%跃至94%,PTA需求大幅增加,PTA厂家也摆脱了亏损局面。2017年7月开始,加工费多在650—1000元/吨,最高为1200元/吨。
  
  聚酯行业的景气周期能持续多久?其对PTA市场又会产生何种效应?
  
  “一般来说,聚酯行业的景气周期会持续2—3年,并且滞后房地产周期半年左右。2018年1季度,房地产有见顶迹象,预计聚酯行业的景气周期持续到2018年3季度。2018年,聚酯行业新增产能在400万—500万吨。”同舟棉业基金经理才亚丽称。
  
  单就PTA供应端来看,除了原本属于翔鹭的福化450万吨/年的产能可以从七八成再提高,新增产量的空间不大。在才亚丽看来,PTA在PX—PTA—聚酯这个核心产业链中将处于有利地位,PTA厂家的话语权将增强,2018年PTA供需大概率处于紧平衡状态。
  
  目前,不管是PTA厂家还是聚酯厂家,均看好PTA加工费。在这种情况下,聚酯厂家合约货比例增加,现货流通的采购量减少,PTA现货成交量不及产量的十分之一。
  
  随着PTA行业集中度的提升和装置大型化的发展,装置能否平稳运行对PTA价格的影响较大。比如,装置突发故障停车、夏天遇到台风天气,市场都可能出现阶段性货源紧张。
  
  “经过2013—2017年上半年的亏损,只有个别厂家能确保现金流。对PTA厂家来说,2017年7月开始PTA加工费好转是很正常的,尤其是聚酯生产利润良好,PX到PTA环节的加工费在800—900元/吨是情理之中。”才亚丽表示,甚至有工厂认为,1000元/吨的加工费都是打底的。该工厂几乎都是合约货,装置检修时,需要先从PTA期货上进行采购再交货,其认为短期内虽然聚酯库存较高,但利润丰厚,开工率不会下滑,2018年PTA现货供应肯定持续紧张。
  
  2017年以来PTA库存持续下降,后期低库存将成常态。
  
  萨缪尔森库存效应认为,在低库存水平下,现货(近月)的波动率要高于远期。低库存情况下,容易引发市场对短期内供应紧张的担忧,现货价格对各种信息源的反应程度也更强烈。反映在价差上,由CONTANGO结构转为BACK结构。BACK结构被称为牛市结构,即现货价格高于期货价格,近月合约价格高于远月合约价格,在货源紧张的时候通常呈现这样的结构。
  
  而价差结构一旦转变,会以一种比较稳定的状态存在。才亚丽解释说,2011—2012年,PTA在产能扩张的压力下保持正向市场结构两年之久,而在2013—2017年上半年,PTA市场进入绝对过剩期,除了2014年翔鹭突然停车促使市场保持一段时间的BACK结构,其余时间都呈CONTANGO结构。
  
  截至目前,PTA市场转为BACK结构才持续7—8个月,在货源紧张问题无法解决的情况下,市场将一直维持这种状态,直到新的产能周期到来,PTA供应变为宽松,价差结构才会转变。

  市场期待PTA期货国际化的推进

  经过十多年的发展,PTA已经成为一个成熟的期货品种,具备了价格发现和套期保值功能,对于我国掌握国际市场的话语权起到了重要作用。虽然PTA进出口量已经大幅收缩,但PX的进口依存度依旧超过50%。很多时候,PX现货价格会受PTA期货的影响。ACP谈判时,PTA期货盘面的波动也会受到密切关注。

  在业内人士看来,PTA期货是一个非常成熟的品种,PTA厂家的现货及合约价格均参照期货价格,贸易成交则100%参照期货价格,下游织造甚至服装厂家也参考PTA期货价格决定采购节奏。PTA除了应用于纺织服装领域,瓶片、薄膜等领域的使用也非常广泛。然而,放眼全球,除了我国的PTA期货和新加坡的PX掉期,其他国家的交易所均未上市任何与PTA有关的衍生品,PTA国际贸易定价的透明度、合理性有待进一步提升。

  当前的国内期货市场,首个国际化品种原油已经上市,铁矿石的国际化也在积极推进中,PTA作为与原油相关性较强的化工品,其国际化推广值得期待。

  “PTA期货国际化本身与PTA产业链各环节国际贸易格局相适应。”新湖期货分析师刘健表示,我国PX的对外依存度较高,而PX本身的价格波动较大,以至于PX产业链上的套保需求强烈。此外,由于国内自产PX的量不大,主流PTA厂家多利用PTA期货来锁定加工价差。PX工厂参与套保的比重较小,新加坡掉期流动性不足,导致国内PTA期货的参与者结构并不完整。推进PTA国际化,有利于引进外部PX/PTA厂家和国际机构,有利于进一步完善市场参与者结构。

  谈及PTA国际化,调研中,多数企业表示期待,国内原油期货上市后,PTA的国际化更为迫切。

  对于产业客户而言,更完善的参与者结构有利于期货价格与现货价格保持合理关系,有利于弱化极端行情,有利于企业稳健经营。从现货端来看,国际产业客户的参与有利于理顺PTA产业链贸易流,保持不同国家及地区间的合理价差。
  
  “对于期货公司而言,一方面可以扩大业务范围,另一方面有利于业务模式转型。海外机构对于国内期货公司专业化服务的要求更高。例如,国际产业机构的交割、结算、汇率风险对冲等等,都对期货公司提出了更高的要求,这也是期货公司实现高附加值目标的契机。无疑,PTA期货的国际化将给期货公司提供更加广阔的发展空间。但是,专业性要求的提升也会导致期货公司内部出现分化。”刘健说。

  对于境外客户而言,我国的大市场具备强烈的吸引力,国际大型产业客户不可能完全忽略中国衍生品市场。但是,这也对国内衍生品市场的相关制度建设提出了更高的要求,只有在完善的制度体系下,国际产业客户才会没有顾虑地参与进来。

  产业企业对于交易所推进PTA国际化所作出的努力表示肯定。同时,也有企业负责人建议,国际化的推进过程中,在规则方面不宜设置过多门槛,以便降低境外交易者介入的难度。

稿件来源:期货日报
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