从织造到纺丝，再到纺丝原料PTA的生产，上游的石油炼化，恒力集团无疑是沿产业链延伸发展的典型代表。其“2000万吨/年炼化一体化项目”是国内建设最早的民营大炼化项目之一，预计今年四季度投料试生产，2019年一季度达产。

　　近日，恒力再现大动作，依托“2000万吨/年炼化一体化”项目优势拟建150万吨/年乙烯项目，其预期收益率大大超过了行业基准值。然而，就在投资者为恒力此次的大动作拍手叫好时，恒力又发布了关于该项目风险的补充公告，提醒广大投资者谨慎投资。

　　经济效益明显，大项目前景可期

　　2月28日恒力股份晚间公告，为进一步提高企业竞争力，充分利用恒力炼化“2000万吨/年炼化一体化”项目副产品，最大限度发挥炼化一体化优势，公司下属全资子公司恒力石化（大连）化工有限公司（以下简称“恒力化工”）拟在大连市长兴岛恒力石化产业园区内建设150万吨/年乙烯工程，助推大连早日实现“乙烯”梦。
 
　　本项目报批总投资（建设投资+建设期利息+30%的流动资金）为 2097791 万元（含外汇60834 万美元）（含设备材料可抵扣增值税 228428 万元），其来源为：恒力石化（大连）化工有限公司注入 30%作为资本金，为 629337 万元，其余 70%按贷款考虑。
 
　　该项目建设地点位于大连长兴岛经济区西端海边，厂区北侧为海域，东侧为 PTA 工程，南侧为山区，西南侧为工业区预留地。本项目占地 112.27 公顷，建设规模为150万吨/年蒸汽裂解及上下游共12套装置，其中包括两套单线规模为90万吨/年的乙二醇（EG）装置，乙二醇（EG）总产能为180万吨/年。

　　据业内人士分析，该项目可充分利用恒力炼化“2000万吨/年炼化一体化”项目所产的炼厂干气、正丁烷等自产原料资源，最大限度的发挥炼化一体化优势，提升公司盈利能力。同时，本项目所产的乙二醇、聚乙烯、聚丙烯等化工原料或产品，可以产生较好的经济效益和满足公司自用及周边地区的市场需求，形成具有发展前景的石油化工优势产业链，对大连的经济地位亦具有长期的提升作用。
 
　　财务评价结果表明，本项目主要财务指标均优于行业基准值，在经济上均可行，在经研院 50 美元价格体系下，项目投资财务内部收益率（所得税后）为 29.18%，高于基准收益率10%。另外，在经研院 60 美元价格体系下，项目投资财务内部收益率（所得税后）为 29.88%，在中石化 2015 年市场均价下，项目投资财务内部收益率（所得税后）为 31.83%，在中石化2017年市场均价下,项目投资财务内部收益率（所得税后）为36.64%，均高于基准收益率10%。
   
　　高收益与高风险并存，能否获批还是未知数
 
　　3月1日，恒力股份公告显示，项目实施主要受融资、财务、市场、项目管理、政策等风险因素影响，可能直接影响项目的经济效益。

　　尽管恒力化工进行了充分必要的可行性研究评估，但在项目实际实施过程中，由于上述风险因素本身存在一定的不确定性，导致项目实施存在建设进度不达预期、项目不能按期达产、项目收益不达预期等风险。目前，该项目尚需获得相关政府部门审批，能否获得批准尚存在不确定性。
 
　　作为产业升级的探索者和领军者，恒力大动作频频，在上市的民营石化巨头中，其扩张产能的进度可以说是最快的。此次拟投建的乙烯项目符合东北地区规划要求，可以助推辽宁省沿海经济带相关产业实现跨越式发展，并且能够为恒力带来可观的收益。

　　尽管该项目存在较高的风险，但恒力已进行了全面的分析评估，并且有一定的抗风险能力。项目能否获批，让我们拭目以待。