一家之言:风口浪尖处的PTA,行情将何去何从?
发表时间:2018-10-05      发表评论()

  回顾2018年前三季度PTA的行情走势,可谓是一波三折。一季度PTA因春节后库存的大幅累积而震荡下行;二季度PTA走出先扬后抑的行情;到了三季度,连续三年蛰伏在低位的PTA终于迎来了行情的爆发。那么,接下来PTA将如何演绎?今天我们就一起来看看。

  行情回顾:
 
  一季度PTA主要是受到春节后库存的大幅累积而震荡下行。在经历了2017年下半年库存去化到7年来的历史低点之后,PTA整体格局虽然相对好转,但老装置复产的担忧依然笼罩着市场。随着春节的到来,PTA开工率维持在高位,而聚酯工厂集中检修叠加终端织造开工的季节性下滑,PTA社会库存大幅累积,一季度整体累库幅度在 76 万吨左右。

  二季度中上游的检修季来临,下游需求逐步回暖,PTA走出先扬后抑的行情。首先是PX方面,4-6月份装置集中检修期到来,库存开始去化,对PTA有成本支撑。PTA的供应压力逐步缓解,开始进入去库存周期;而下游聚酯负荷维持高位,计划投放的新装置陆续进入投放进程,高开工及高投放带来对原料端的提振,PTA价格逐步走高。然而整个宏观氛围依旧偏弱,中美贸易战对大宗商品的影响凸显,市场对于未来预期相对悲观,PTA价格始终较难突破6000元/吨的前期关口位。

  三季度PTA的行情是整个商品市场最大的亮点,连续三年蛰伏在低位的PTA终于迎来了行情的爆发。从7月中旬开始,龙头企业战略开始发生变化,7-8月份产业矛盾激化,PTA行情正式启动,期现货价格不断冲击新高,现货价格日内波动超过500元/吨成为常态。在产能矛盾大背景下,PTA上涨的主推力是PX成本推动叠加需求产能释放的提振,库存的变化是行情演绎的焦点,PX-PTA-PET链条在经历了中上游检修季以及下游持续的高产销后,整体产业链各环节库存下降至年内低点。人民币的大幅贬值推升了PX到PTA缓解的成本,当时产业链的库存低位也使得生产商回购现货来挺价的意愿强烈。

  而原料的加速上行导致下游措手不及,即使跟涨价格也难以弥补产品的大幅亏损。直至涤纶长丝企业也加入了减产大军中,PTA的疯狂上涨才迎来了转折。两周内PTA在聚酯企业减产以及供应商回购力度减弱的共振下,现货价格大幅走低,最低触及 7500 元/吨附近。

  目前影响PTA行情因素主要如下:

  1、产能投放进程

  产能矛盾依旧是PTA行情产生的根本,目前从行业的现状来看,PX依然是个进口依存度较高的产品,前期国内PX投产的进程一直较慢,2019-2020年大炼化装置投放期到来,PX将会迎来产能爆发期。

  2、装置检修及开工率

  装置检修与开工率是产量的直接决定性因素。一般来说,产业检修分“大小年”,每年的二季度是PX及PTA的检修高峰期,下游聚酯则受到需求端季节性的影响,春节后检修的概率较大。PTA检修期的产量会受到很大的影响,供应会收缩,一般装置检修结束到重启提升负荷再到出料的速度会比较快。由于PTA-PET两者产能基数的差距增大,因此两者开工率的剪刀差成为重点关注的指标。

  3、社会库存水平

  库存直接反应供需缺口,PTA由于产业链相对较短,中间大的贸易商数量也不多,都处在相对寡头垄断的位置,因此社会库存的反映比较迅速,跟价格及基差密切相关。从2010年到2018年整体社会库存的走势来看,PTA社会库存在100万吨左右,是属于中等水平的,这个时候如果继续去库存,则对价格有较强支撑,容易触发各因素共振上涨,去库存也有利于正套行情。

  4、加工费区间

  PTA的成本支撑尤为重要, 如果加工费长期被压缩在450元/吨以下时 , 整体PTA工厂都处于亏损中 , 要警惕亏损对PTA工厂负荷的影响 ,此时做空的风险较高 ; 而如果加工费处在1500元/吨以上 的水平时, 说明PTA工厂利润较好 , 工厂的生产积极性会比较好 ,计划的检修就有可能推迟,长期的高利润也会导致老旧装置的复产,对价格有较强的压制作用。

  后市展望

  1、供应端短期利多

  后期来看,PTA装置检修的集中度及进程成为供应减量的关键。PTA开工率短期仍将下滑,年内未检修装置在11月中旬之前检修的概率较大。具体装置来看,珠海、桐昆石化、海伦石化、逸盛、恒力等都将面临检修计划。如果集中检修,那么综合开工率料将下降至80%以下。

  2、下游减产程度影响PTA累库存进程

  需求端聚酯及织造的减产成为PTA开启下跌行情的关键,在下游买涨不买跌的心态下,聚酯大厂联合减产使得市场出现恐慌情绪。聚酯综合开工负荷下降至82.5%,实际开工率集中在81.1%。

  预计十一长假后下游企业进入补货期,市场整体产销或将有所好转,短期的下跌情绪得到一定的稳定。

  后期来看,PTA未来装置检修的集中度及进程成为供应减量的关键,短期对于恐慌氛围有缓和的作用,但聚酯仍在减产期内,因此PTA短期反弹空间仍需要看聚酯的开工率变动。

稿件来源:和讯期货
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