最近棉花期货波动较大，以美国棉花销售炒作为主线的ICE棉花期货自去年12月份以来加速上涨，在1月11日再次迎来了久违的涨停板，而上一次出现涨停是在2017年5月12日。上周五USDA公布1月份报告后，ICE冲高回落，国内期货价格也跟随回吐涨幅。外棉期货的疯涨后期还能否卷土重来？国内棉花行情该出现补涨还是继续缓慢下跌探底呢？宏源期货认为，后期ICE棉花将会逐渐回落，80美分/磅以上很难支撑住，国内在15000元/吨探底成功，反而难跌。

　　历史行情可以重现，但不会简单重复。

　　此次ICE棉花涨停和去年5月12日涨停有相同之处，即现货销售好于预期，基金在强劲拉升期货价格，导致未平仓空头头寸止损，时间都在合约到期前2个月左右。去年逼仓发生在ICE期棉7月合约上，今年则是3月合约。但仍有几点不同：一是合约间差价不同，去年在涨停时，ICE棉花7月合约与10月合约之间价差在5.78美分/磅，多头逼空的迹象非常明显。而今年3月合约与5月合约差价在-0.28美分/磅，同一年度的棉花差价不大；二是期货价格技术走势上也不大相同。去年是多重顶部、均线压制下价格迅速上涨，而今年则是自去年12月以来的加速上涨，最终出现涨停。不同的走势决定了后期行情的演变，去年是以迅速下跌而告退，今年在销售良好、上涨趋势影响下，预计下跌将比较缓慢，而不是单单几个交易日就能回吐大幅涨幅。

　　ICE难以维持在80美分/磅以上，2018年植棉面积有望扩大。

　　虽然棉花收获刚完成，离下一年度种植还有3个多月时间，现在预测棉花种植面积为时过早，但现在国际棉花价格不断上涨也会让人关注棉花未来种植面积是否扩大。当前国际棉价已经高于去年4月份水平，假设如果ICE棉花保持在80美分/磅之上，那么美国棉花种植面积很难减少，而增加的概率较大。美国国家棉花总会（NCC）副总裁乔迪就表示，“美国西南地区的棉花价格好于玉米和小麦，中南地区和东南地区棉花竞争力最强，而且现在花生供应量巨大，也会增加一部分棉花面积。2017年一些产棉州的单产都创下记录，也会促使2018年扩种。”

　　印度棉花种植面积预计也会增加，因为2017年棉价高时种植面积却小幅下降。现在印度棉花价格已经回升到去年5月份水平，相比其他农作物种植棉花效益比较好。而中国棉花种植面积预计减少幅度不会超过1%，虽然去年棉花价格不高，主要是南疆拾棉花人工费用较高，如果机采棉继续普及，种植棉花亩产效益仍好于玉米。因此可以预见，如果ICE维持在80美分/磅以上，必然会让棉花种植面积扩大，后期面临利空。

　　巨量仓单压制国内价格逐步回落，15000元/吨之下底部探明。

　　相比国际棉价大涨，国内现货价格却依然没有起色，国内期货价格反弹后，基差不断缩窄，棉花期货注册仓单不断增加。截至1月12日，注册仓单为4636张，周增加885张，有效预报798张，周减少600张。如果有效预报都能注册成仓单，那么棉花仓单将接近去年5288张的历史高位，而且现在才1月中旬，去年仓单最高峰是在5月份，仍有足够的时间来组织货源。在如此之多的仓单压力下，加上现货疲软，接货方势必会谨慎推高价格。

　　预计后期现货价格不会持续走低，棉纺企业库存缓慢持平，意味着为春节前备货采购已经开始，国际棉花价格上涨也会增加卖货方讨价筹码。现在内外棉花差价已经缩小到500元/吨以内，即时考虑到3月12日储备棉轮出竞拍底价，也会因为国际棉价占比50%的权重而高于目前的国内现货价格，因此前期的低点底部已经被探明，2018年棉花期货在15000元/吨之下诱空概率很大，在回落之后，后期反弹行情将会展开。