一家之言:供应压制空间 PTA高位震荡
发表时间:2017-08-03    作者:瑞达期货  发表评论()

  7月份,PTA装置开工率回落,部分装置检修期延长,下游聚酯开工处于高位,涤丝产销升温,供需呈现阶段性偏紧局面,PTA期价呈现冲高回落的走势。展望8月份,上游原油、PX价格震荡回升,而PTA装置开工率回升,下游织造开工率回落,供应回升对期价构成压力,预计PTA期价将呈现高位震荡走势,PTA1801合约有望以5000-5400区间波动为主。

  一、基本面分析

  1、宏观经济方面

  国家统计局公布数据显示,初步核算,上半年国内生产总值381490亿元,按可比价格计算,同比增长6.9%。分季度看,一季度同比增长6.9%,二季度增长6.9%。分产业看,第一产业增加值21987亿元,同比增长3.5%;第二产业增加值152987亿元,增长6.4%;第三产业增加值206516亿元,增长7.7%。从环比看,二季度国内生产总值增长1.7%。

  上半年,全国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%,增速比一季度加快0.1个百分点,比上年同期加快0.9个百分点。分三大门类看,采矿业增加值同比下降1.0%,制造业增长7.4%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.1%。规模以上工业企业产销率达到97.5%。6月份,规模以上工业增加值同比增长7.6%,比上月加快1.1个百分点,环比增长0.81%。

  央行公布数据显示,6月份,人民币贷款新增1.54万亿元,比上月大增4300亿,和上年同期增加1600亿元;社会融资规模增量为1.78万亿元,比上月环比大增7200亿元,比上年同期多增1333亿元;货币供应量M1和M2同比增长15%和9.4%,分别较上月下降2和0.1个百分点。金融去杠杆削弱存款派生能力,加之去年同期基数较高,使得6月M2增速延续回落态势。在持续严监管、去杠杆的政策引导下,未来增速维持低位将成为新常态。社会融资与新增人民币贷款双双增长,经济运行中实体和金融机构的融资需求均较为旺盛。受MPA考核影响,6月银行间市场资金需求较为旺盛,表外业务规模再度扩张。6财政存款减少,叠加央行公开市场净投放大幅增加,使得整体资金面相对宽松。但在国内金融去杠杆、国外美联储加息缩表的内外因素下,后期流动性可能再度趋紧。

  总的来看,今年上半年GDP同比增长6.9%,略超预期,经济呈稳中向好态势。工业增速上涨,消费对经济增长的支撑加大;供给侧改革的效果初现,金融防风险的基调仍将持续,预计后期金融去杠杆政策将持续推进,整体货币政策呈现中性偏紧。预期下半年仍会维持“前高后低”的趋势。

  2、上游原料走势

  7月份国际原油价格呈现探低回升的走势,WTI原油价格处于43美元/桶至49美元/桶区间波动,布伦特原油价格处于46美元/桶至51美元/桶区间运行,美国原油与布伦特原油价差处于2-3美元区间波动;石脑油价格呈现先抑后扬,从406美元/吨回升至427美元/吨CFR日本;亚洲地区的MX价格震荡回升,从608美元/吨上涨至641美元/吨FOB韩国。亚洲地区的PX价格震荡回升,处于751美元/吨至792美元/吨FOB韩国。截止7月25日,石脑油的利润回落至32美元左右,MX的利润小幅回落至159美元上方。PX工厂的利润回升至61美元左右,PX-石脑油价差处于365美元左右,PX-MX价差小幅回升至151美元左右。

  PX合同货方面,韩国SK8月PX倡导价格执行880美元/吨CFR,较7月ACP价格上调105美元;韩国双龙8月PX倡导价格执行850美元/吨CFR,较7月ACP价格上调75美元;日本JX出台8月ACP倡导价格在850美元/吨CFR,较7月ACP价格上调75美元。中石化化工销售华东分公司7月份PX合约货结算价格执行6450元/吨(6400元现款价),与6月结算价持平。

  装置方面,福佳大化140万吨PX装置6月30日开始停车进行年度检修,停车时间1个月左右。扬子石化85万吨PX装置7月10日附近重启。辽阳石化45万吨PX装置7月21日开始停车,计划8月中上旬重启,小套25万吨PX装置重启。

  截止7月下旬,亚洲PX装置开工率回升至74%左右,国内PX装置开工率在65%左右,7月份亚洲ACP价格在775美元。国内PTA开工率回升,对PX需求有所增加;当前PX的加工价差出现回升,PX价格整体呈现震荡。

  3、PTA供需状况

  截至2017年二季度,国内PTA产能共计4890万吨,部分经营状况较差产能长期闲置或偶尔开车的闲置产能约有1180万吨,实际有效产能为3710万吨。7月份检修装置重启的产能约有620万吨;目前公布的8月份PTA检修及重启计划有,仪征化纤65万吨PTA装置计划8月下旬停车检修。恒力石化220万吨PTA装置计划8月中旬重启。虹港石化140万吨PTA装置计划8月-9月停车检修两周,具体时间未定。整体上,8月份检修装置较前期明显减少。

  根据国内各PTA厂家装置运行负荷计算,7月PTA装置平均负荷处于64%左右,较6月份的66.8%回落2.8个百分点;截止7月25日PTA装置平均负荷处于69.5%左右。当前PTA厂家库存维持在0-5天左右;截止7月25日交易所仓单为141682张,有效预报为6571张,总计约有74万吨左右,7月份交易所仓单出现流出态势,较6月份仓单减少15.5万吨左右。

  PTA合同货方面,中石化、恒力石化7月PTA结算价格执行5450元/吨,较6月份上涨450元/吨。

  国内PTA现货市场呈现大幅上涨的走势。截止到7月26日PTA华东市场报价在5200元/吨,较上月上涨约420元/吨;外盘现货价格报至652美元/吨,较上月上涨约43美元/吨。7月份PX价格处于771-828美元/吨CFR中国,国内PTA生产商动态加工费一度上升至1200元/吨左右,月底回落至800-1000元/吨左右,PTA生产商加工费显著回升,整体处于盈利局面。

  4、聚酯化纤市场

  据国家统计局公布的数据显示,6月化纤产量为478.3万吨,较5月份环比增加33.4万吨,同比增长2.9%,1-6月化纤累计产量为2559.3万吨,同比增长4.8%。

  截止7月21日,聚酯工厂的平均开工率在85%附近,涤纶长丝装置的平均开工率在77.9%左右,涤纶短纤装置的平均开工率在76.6%左右。江浙织机综合开机率为63%,具体到各专业生产基地来看,盛泽喷水整体开工60%;长兴喷水开工率40-50%;萧绍圆机整体开工率回落至50%,常熟经编开工率60%,海宁经编开工率80%。江浙主流涤纶长丝工厂的库存天数在3-20天,其中POY在4-10天附近的水平,较6月底下降1天左右;FDY在3-8天附近,较6月底持平;DTY在15-20天附近,较6月底下降2.5天左右。聚酯切片行业库存天数为4-5天,涤丝行业库存回落至相对低位。随着夏季高温天气影响,下游织造开机率出现回落,整体需求较前期有所回落。

  5、下游状况

  据国家统计局数据显示,6月份,社会消费品零售总额29808亿元,同比名义增长11%。其中,限额以上单位消费品零售额14222亿元,增长10.2%。1-6月份,社会消费品零售总额172369亿元,同比增长10.4%。其中,限额以上单位消费品零售额76953亿元,增长8.7%。在商品零售中,6月份,限额以上单位商品零售13406亿元,同比增长10.2%,其中,服装鞋帽、针纺织品零售额1220亿元,同比增长7.3%,较去年同期下降0.2个百分点。1-6月,限额以上单位商品零售72420亿元,同比增长8.8%,其中,服装鞋帽、针纺织品零售额7172亿元,同比增长7.3%。

  海关总署发布的数据显示,6月份,我国纺织品服装出口额为243.54亿美元,较上月环比增长4.05%,同比增长1.42%。其中,纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为96.62亿美元,环比下降7.15%,同比增长5.96%;服装(包括服装及衣着附件)出口额为146.93亿美元,环比增长13.02%,同比下降1.36%。1-6月我国纺织品服装累计出口额为1240.53亿美元,同比增长2.16%,其中纺织品累计出口额为531.2亿美元,同比增长3.13%;服装累计出口额为709.33亿美元,同比增长1.44%。

  6月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速微幅回落至7.3%,6月纺织品服装出口延续小幅回暖态势,纺织品出口回暖幅度优于服装出口,整体纺织服装呈现弱复苏态势。

  二、观点总结

  综上所述,上半年GDP同比增长6.9%,略超预期,经济呈稳中向好态势。工业增速上涨,消费对经济增长的支撑加大;供给侧改革的效果初现,金融防风险的基调仍将持续,预计后期金融去杠杆政策将持续推进,整体货币政策呈现中性偏紧;上游原油、PX价格震荡回升,PTA成本区间较前期上抬。供需方面,国内PTA装置开工率从低位回升至70%左右,7月份检修装置重启的产能共计620万吨,8月份计划检修产能约205万吨,检修装置较前期减少,整体供应趋于回升态势;交易所仓单回落至74万吨,仓单压力略有缓解;下游需求方面,涤丝行业库存处于相对低位,但受高温天气影响江浙地区织造企业开工率出现回落,8月需求面临阶段性回落。

  整体上,上游原油、PX价格震荡回升,但PTA装置开工率回升,下游织造开工率回落,供应回升对期价构成压力,预计PTA期价将呈现高位震荡走势,PTA1801合约有望以5000-5400区间波动为主。

  三、操作策略

  7月,由于部分PTA检修装置延期重启与下游需求提前造成供需阶段性偏紧局面,交易所仓单逐步流出,PTA加工费上升至近年来高位水平。随着检修装置陆续重启,PTA开工率回升至7成左右,8月份PTA装置检修步伐放缓,供应将趋于回升,而下游织造开工率阶段性回落,整体供需偏紧局面缓解;成本端,上游原油震荡回升,PX价格带动成本端趋于上行,预计PTA加工费趋于回落,关注行情会否由供需导向转为成本导向,整体呈现高位震荡走势,PTA1801合约可采取区间交易的策略,高位依托5400抛空交易,低位依托5000适当短多。技术上,PTA1801合约面临5360一线压力,下方预计在5000一线有支撑,预计8月份主要处于5000-5400区间波动。

  1、短线策略

  7月份PTA主力合约呈现冲高回落走势,整体波动率较上月明显放大,月度波动幅度在660左右,月度波动幅度在12%左右,周度波动幅度在140-490区间,周均波动幅度约265左右,日线波动幅度在46-254区间,日均波动幅度约102左右。预计7月PTA呈现震荡走势,建议日内交易以50-120区间为宜,周度交易以120-240区间为宜;注重节奏的把握及仓位控制,作好资金管理,具体操作可参考研究院每日分析提示。

  2、中线交易策略

  (1)资金管理:本次交易拟投入总资金的15%-25%,分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

  (2)持仓成本:PTA1801合约采取冲高抛空策略,建仓区间5340-5380元/吨,持仓成本控制在5360元/吨左右。

  (3)风险控制:若收盘价突破5460元/吨,对全部头寸作止损处理。

  (4)持仓周期:本次交易持仓预计1个月,视行情变化及基本面情况进行调整。

  (5)止盈计划:当期价向我们策略方向运行,目标看向5060元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易,逐步获利止盈。

  (6)风险收益比评估:预期风险收益比为3:1。

  【风险因素】

  1、上游原油、PX出现大幅上涨,将支撑期价。

  2、PTA装置开工率明显回落。

  3、货币政策宽松,经济数据改善。

  3、企业套保策略

  7月以来,PTA生产企业动态加工费大幅上升至900-1200区间,生产商普遍处于盈利扩大局面,以500元加工费计算,1709合约盘面动态利润区间处于400至700元/吨,基于四季度产能增加预期,PTA生产企业可在盘面动态利润高于400元/吨时,逐步建立远月合约空单套保头寸,防范未来PTA价格下跌的风险,锁定加工利润。

稿件来源:瑞达期货
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