第一纺织网（微信公众号ID:webtex-sh）7月17日专稿（记者　martin　报道）：向维多利亚的秘密(VictoriasSecret，下称“维密”)供应内衣物料的全球最大女性内衣物料制造商——超盈国际控股有限公司（以下简称“超盈国际控股”），今天（7月17日）午间发布公告，公司预期2017年上半年净利润将低于2016年同期不超过30%。

　　超盈国际控股解释称，公司净利润下滑主要是由于来自弹性织物面料、弹性织带及蕾丝分部的收入低于预期及集团不断投资物业、厂房及设备影响，整体生产开支上升等成本增加所致，不过，运动服装分部的表现则继续保持于公司的预期。

　　受此影响，超盈国际控股今天开盘不久即股价下挫，截至第一纺织网（微信公众号ID:webtex-sh）记者发稿前，超盈国际控股跌幅16.72%，报价4.83港元，成交额为8845万港元，市值跌至49.87亿港元。

　　第一纺织网（微信公众号ID:webtex-sh）此间了解到，超盈国际控股主营产品分为弹性织物面料（包括女性内衣物料和运动服饰面料）、弹性织带以及蕾丝三大类，是全球范围内少数能够通过提供内衣、运动衣物料等一站式解决方案的物料制造商，可提供下游客户制造内衣的所有相关面料产品。公司在市场集中度高度分散的环境下市占率接近5%（行业Top5的市占率接近15%），在弹性织物面料排第一，弹性织带排第二，是全球最大的内衣物料制造企业。

　　根据此前超盈国际控股发布的2016年年报显示，公司实现营业收入24.69亿港元，同比增长20.6%；实现净利润4.56亿元，同比增长33.3%。天风证券分析师何翩翩认为，超盈国际控股近四年收入及净利润均实现两位数增长，且增幅不断上扬，在终端消费低迷的环境下表现出众。分析来看，就同样做面料供应的企业而言，超盈国际控股毛利率及净利率水平均处于领先地位（包括申洲国际、鲁泰、江苏阳光、新澳股份、鹿港文化以及山东如意）。2016年公司实现净利率为18.5%，毛利率为33.5%，两个指标均高于行业整体水平。

　　第一纺织网（微信公众号ID:webtex-sh）查阅数据了解到，2016年，超盈国际控股应收、应付账款周转天数均有所减少，存货周转天数基本稳定；而拆分收入来看，运动服及蕾丝是收入增长主要驱动力。

　　在何翩翩看来，就业务而言，弹性织物是超盈国际控股的主要收入来源，占总收入61.8%，同比增长21.1%（其中，女士内衣占总收入比重为43.4%，同比11.6%；运动服占总收入比重为18.4%，同比51.3%）；弹性织带占总收入33.7%，同比增长16.7%；蕾丝占比4.5%，同比增长49.1%。

　　显而易见，运动服及蕾丝虽然占比较小，但增速均接近50%。运动服板块收入实现高速增长主要由于公司于2013年投入运动面料领域，目前仍在高速拓展期，随着超盈国际控股不断拓展与更多知名运动品牌商的合作，市场占有率将不断提升，并且订单空间依旧较大。另外，是蕾丝业务具有较高毛利率（47.3%），随着蕾丝、运动服业务不断扩张，也将成为公司业绩增长新的驱动力。

　　何翩翩分析，在运动服饰面料方面，超盈国际控股先后与（UA安德玛）、Lululemon、Reebok以及Adidas等国际知名运动品牌商成为长期合作伙伴，其中，UA安德玛是运动板块最大客户，占公司总收入4%；其余占比较小（1%）。由于运动物料业务仍在大力拓展期，收入同比增速超50%，随着此业务逐渐成熟将进一步扩大前五大客户收入占比，并成为提拉公司业绩主要动力源。

　　公开资料显示，目前，作为超盈国际控股最大的单一客户——维秘已在上海设立首家国内门店，并将继续加快中国市场布局，维密作为全球内衣龙头企业未来在中国市场的销售规模将高速增长。公司作为维密物料供应商，目前已提供维密超过50%以上的弹性织物和弹性织带产品，随着维密进一步拓展国内市场，公司在提高订单量方面具有先发优势。另外，公司尚未提供维密蕾丝产品，因此蕾丝产品空间更大。

　　何翩翩谈到，蕾丝业务由设计推动，但大部分公司缺乏设计动力，而且蕾丝的设备相对较昂贵，公司利用多年时间去了解行业情况后于2012年才开始拓展蕾丝业务。基于广泛深厚的客户基础，公司持续向现有客户交叉销售蕾丝产品，推动蕾丝业务继续快速发展。2016年，蕾丝业务的收入同比大增49.16%至约110.2百万港元。随着维密在国内陆续开店，公司有望获得维密蕾丝产品订单进而促进公司业绩进一步提升。

　　此外，何翩翩认为，受惠于多项自由贸易协议，越南作为新兴生产基地日渐受到青睐，区内纺织业更享有优越的关税减免优惠，人工及运输成本大大降低。目前，由于超盈国际控股不少客户已在越南设厂生产，使公司能与该等客户更紧密合作，希望借此扩大市场份额。公司总投入约6亿港元用于发展越南的生产基地，预期越南厂房将于2017年中期投入使用，约届时能够提供大约10-15%的额外生产力，其中弹性织高物和弹性织带的生产力可以提高25-30%。另外公司可享受当地的税务优惠，包括最初两个获利年度可以免除全部所得税，其后四年可享受一半的所得税率豁免，税务政策可以提高公司利润水平。