行情回顾：上周美棉连续下跌，ICE5月美棉合约在本周最高78.07美分/磅，最低至73.38美分/磅，最后报收于每磅73.52美分/磅，涨幅4.95%。国内方面，抛储第一个月，总体成交呈现先热后冷。国内郑棉价格本周整体呈现震荡态势。截止4月7日收盘，郑棉1709合约涨135收报15485元/吨，涨幅0.88%，后面我们将继续跟踪美元和纱线价格变动带来的影响。

　　美国棉市：出口方面，最新数据显示截至3月31日当周美国累计净签约出口2016/17年度棉花298万吨，其中陆地棉为285.2万吨；累计装运棉花198万吨，陆地棉装运率66.7%。其中中国累计签约2016/17年度美棉45.7万吨，占美棉已签约量15.33%；累计装运美棉36万吨，占美棉总装运量的18.18%，占中国已签约量的78.8%。美棉出口速度有所放缓，市场有分析认为一旦1707合约触碰80美分一线美棉签约出口或将出现大量取消情况。不过目前美棉签约量已经超额完成USDA出口预期，USDA4月供需报告将于4月11日发布，届时关注报告平衡表变化。

　　印度棉市：棉价保持稳定。S-6新花轧花厂提货价44500-44700卢比/坎地（约87.8美分/磅），报价较去年年底提高超过3700卢比/坎地。据印度棉花公司（CCI），截至3月23日本年度印度新花累计上市量436.9万吨，目前上市量约占总产量预期的75%。

　　国内棉市：进入国内棉花纯销售季节，籽棉收购结束，新棉产量预计在470万吨左右。本周抛储底价为15441元/吨，下周轮出底价15381元/吨，下调60元/吨。3月6日国储轮出开始后，我们将时刻跟踪轮出进度情况。现货方面，CCindex指数（3128B）报价15848元/吨。1季度纱线价格总体稳重有涨，而粘胶与涤纶价格发生分化，截止4月7日粘胶报价16200元/吨，下跌200元/吨，涤纶则报价7600元/吨，持平。而在政策上，短期抛储将对市场心理造成一定的压力，而长期随着农业供给侧改革的一号文件出台，去库存背景下的棉花价格长期看好。同时我们也看到经国务院批准，自2017年起在新疆深化棉花目标价格改革。棉花目标价格由试点期间的一年一定改为三年一定，2017-19年新疆棉花目标价格为18600元。

　　未来展望：从国际来看，美国农业部种植意向报告面积增加较多对市场形成短期压力，而CFTC非商业持仓净多但也在上周下降。从国内来看，大格局上看，16年国储轮出顺利，去库存较为成功，新年度库销比大幅下降41个百分点至135%，基本面进一步转好。但近期受商品系统性下跌和国储棉拍卖热情先扬后抑的影响，国内棉花短期承压，我们需要继续观察抛储的进展。本周关注重点：对于后期棉花的策略，我们认为多空因素交织下的国内棉花短期将继续以震荡偏弱为主，投资者可以背靠抛储底价和基差进行波段操作，而长线则以逢低买入为主。

　　风险点：宏观紧缩风险、超预期政策风险、抛储轮出不顺风险、原油疲软导致替代品价格下跌风险。