近日，魏桥纺织(02698.HK)公告，于2017年10月17日，公司与控股股东山东魏桥创业集团订立重续棉纱、坯布及牛仔布供应协议，年期由2018年1月1日起至2020年12月31日止为期三年(包括首尾两日)。据此，公司将继续供应或促使其子公司供应棉纱、坯布及牛仔布予母集团。重续棉纱、坯布及牛仔布供应协议的条款及条件基本与旧棉纱、坯布及牛仔布供应协议的条款及条件相同。

　　魏桥纺织今年被停牌近5个月

　　今年3月份，魏桥集团旗下两家上市公司魏桥纺织和中国宏桥遭遇多重危机，3月1日做空机构Emerson Analytics发布报告，质疑中国宏桥数据造假，受此牵连，魏桥纺织一同停牌，时长近5个月之久，而伴随停牌的，还有难产的年报。

　　终于，沉寂已久的魏桥纺织终于在上周末发布了一系列公告，包括2016年年报、复牌公告，魏桥纺织还顺势丢出了一枚增持彩蛋，以展现公司管理层对未来发展前景的信心，控股股东魏桥创业及执行董事计划自8月14日起的12个月内，以合适的价格择机增持公司不超过总股本5%的股份。

　　8月11日晚间，魏桥纺织发布了姗姗来迟的2016年业绩报告，截至2016年12月31日，营业收入为141.75亿元，较去年同期上涨13.4%，净利润为9.93亿元，较去年同期上涨1.4%，毛利为22.51亿元，同比增加2.9%，每股盈利增加1.2%至0.83元。

　　仔细分析营业收入构成发现，除了面纱、坯布、牛仔布构成的纺织品分部之外，电力及蒸汽作为一个新的分部，被列入了2016年的财报之中。且电力及蒸汽作为新列入部分，是2016年度营业收入增幅13.4%的主要支撑力。公告显示，2016年纺织品营收100.87亿元，同比增长3.3%，电力及蒸汽收入40.88亿元，同比增长50%。

　　而在分部利润方面，纺织品在2016年度利润为1.76亿元，而电力及蒸汽利润为18.55亿元，也就是说魏桥纺织的利润贡献者并不是来自于纺织品，而是来自非主业的电力及蒸汽。

　　根据年报内容梳理发现，魏桥纺织的主营业务棉纱、坯布、牛仔布的毛利非常低，且呈现下降趋势，尤其是坯布毛利率仅为0.3%，电力及蒸汽毛利率相对来说要高很多，2016年度达到46.8%。

　　棉纺织一哥魏桥纺织复牌

　　根基于中国第三大产棉省山东省的魏桥纺织，是中国最大的棉纺织生产商，也是目前世界上纺织能力最大的棉纺织企业，主要从事棉纱、坯布及牛仔布的生产、销售及电力的生产、销售。

　　在魏桥纺织这家中国棉纺织一哥的背后，是被誉为“中国纺织业巨人”的山东首富张士平家族。据最新公布的2017年《福布斯》富豪榜，张士平家族以67亿美元位列全球第209位，中国富豪榜中排名17位。

　　1994年，张士平创建邹平县魏桥棉纺织厂并任厂长,1998年，纺织厂改组为魏桥纺织集团；2003年更名为魏桥创业集团，不久后发展为世界最大的棉纺织企业，集团旗下的纺织板块——魏桥纺织也在2003年成功登陆港交所主板上市。8年之后，张士平家族控股81.12%的中国宏桥，也于2011年登陆港交所挂牌上市。

　　3月1日，魏桥纺织的兄弟企业中国宏桥被沽空机构艾默生做空，被提出财务业绩异常、发电成本不真实、漏报81亿氧化铝成本及隐藏关联方收购事项四点质疑。此后中国宏桥先后两度停牌，而同为张士平家族控制的上市公司，魏桥纺织被连带影响， 3月22日与中国宏桥双双宣布停牌。

　　不禁要问，全球最大的棉纺织企业，这是怎么了？

　　纺织业务不好做 电力业务撑起半片天

　　近年来，受经济大环境疲弱、外销市场竞争激烈、内需增力不足等不利因素影响，中国纺织行业发展面临严峻的挑战。在出口市场上，中国纺织品服装出口继续承压，根据中国海关总署公布的数据，2016年，中国纺织品服装累计出口额为2672亿美元，同比下降5.9%。在内需市场上，需求支撑有所放缓，国家统计局公布的2016年限额以上企业服装鞋帽、针纺织品零售额为14433亿元人民币，同比增长7%，增速较上年放缓2.8个百分点。而在原材料方面，年内棉价全年震荡上涨，年末受通货膨胀及人民币贬值预期影响，棉价更是创下新高。

　　在内外供需承压及成本上行的境况下，尽管魏桥纺织咬紧牙关，纺织品分部保持了平稳运行态势，分部营收微增3.3%。然而，分部利润终究还是撑不住了，同比下跌57.71%。

　　而另一方面，魏桥纺织也开始积极开拓新产业。在已拥有的自备热电资产之外，2016年5月，公司又完成了一笔热电资产的收购。在集团纺织品分部资产紧缩的同时，电力及蒸汽分部资产规模近乎翻倍。

　　其实，早在1999年，魏桥集团就已经自建电厂，最初也是出于无奈，电费成本高，电力供应不稳定，频繁的拉闸限电严重影响纺织生产秩序并大量增加成本。而于此同时，热电厂在生产电力的同时还能够产生纺织工艺中所必须用的蒸汽，因此自备电厂进而成为了魏桥集团的投资对象，以推进热电联产，进一步缩减成本。随着自备电厂的扩张，魏桥集团的自备电厂不但为旗下企业供电，同时还通过自建电网向周边其它企业和居民供电，而且其电价比国家电网低三分之一，张士平还因此被冠上了“电改斗士”的美名。

　　在搞定财报顺利复牌之外，魏桥纺织也顺势扔出了增持的彩蛋，以展现对公司未来发展前景的信心和对公司价值认可。控股股东魏桥创业及执行董事计划自8月14日起的12个月内，以合适的价格择机增持公司不超过总股本5%的股份。

　　对于魏桥纺织的扩张逻辑，业界人士概括为：从行业上游入行,收棉花、加工棉花、销售棉花；当上游产品过剩，转而生产棉织品；从毛巾开始，逐渐渗透到所有纺织业产品，打造"纺织-染整-服装"全产业链，随时可以从市场不好的领域跳到市场最好的领域；再借行业萧条期大举收购,形成规模效应。而如今，魏桥纺织也把它的目光落在了既可自产自销又可外销，同时还能为其纺织业提供蒸汽的电力蒸汽业务上，让这艘大船继续向前徐徐航行。

　　纺织行业真的沦为“夕阳产业”？

　　以日本东丽集团为例，东丽1926年成立，当时业务是生产人造丝。在截至今年3月31日的2013财年，东丽收入达到15922.79亿日元，纤维和纺织业务收入6321.50亿日元，只占全部收入的四成左右，东丽还生产树脂、薄膜等塑料以及化学制品，东丽的聚酯纤维薄膜产品在全球拥有20%的市场份额，此外东丽还生产平板电视显示屏薄膜以及液晶彩色过滤器，以及用于水处理的反向渗透膜等。东丽现在对自己的定义是一家先进材料的制造商，而不是一家纺织公司。

　　虽然“夕阳产业”的帽子令人气闷，却也不是空穴来风。中国是纺织第一大国，大量的纺织公司在市场上能够有一席之地，靠的是劳动力、土地、资源便宜的成本优势，而三十余年的改革开放和经济发展，让纺织业的成本优势日渐削弱，这一点从中国最大的棉纺织公司魏桥纺织（02698.HK）的业绩表现看得尤为明显，令人遗憾的是，除了挖空心思进一步压缩生产成本外，魏桥纺织似乎还没有找到未来过上好日子的方法。

　　梳理发现，2002年～2007年，魏桥纺织的毛利率保持在两位数的水平，各年纺织主业的毛利率分别是14.9%、18.4%、16.8%、16.5%、16.8%、14.3%。2008年国际金融危机爆发，中国纺织业高速扩张的步伐戛然而止。当年，魏桥纺织的毛利率仅为8.7%，收入从2007年的185.9亿元人民币减少至164.5亿元人民币。

　　此后，尽管2010年国际市场在连续衰退2年后出现一定程度的反弹，拉动魏桥纺织收入和毛利率分别恢复至178.9亿元人民币和16.1%，但是2011年欧洲债务危机的爆发，再度将魏桥纺织的收入和毛利率拉低至152.3亿元和超低水平的1.8%。

　　2012年，魏桥纺织毛利率回升至6.8%的水平，但是本世纪初两位数以上的毛利率可以说一去不复返。面对激烈的竞争，魏桥纺织未来的应对策略还是在削减成本上打转。在2012年的财报中，魏桥纺织说：“魏桥纺织将会通过全球采购以及电力、蒸汽能源自给优势，合理控制生产成本，并通过积极的销售策略以及灵活的定价策略，在市场波动的情况下，保持甚至提高市场份额。”