内容提要

　　未来一个月，按已公布的检修计划来看，有较多装置集中检修，未来负荷最低点将出现在9月7日到9月15日之间，而聚酯工厂则由于目前现金流较好，复产积极，复产时间也大致在9月7日之后，短期或有供给偏紧情况出现。生产上，预计9月TA生产262万吨，聚酯维持在306万吨，9月将保持去库存态势，供需偏紧。

　　ACP方面，部分厂商谈成在780美元/吨，按500元/吨加工差折算后基本与目前现货价相当，TA下行空间有限，而盘后持仓也可以看出，4725一线主力多头增仓密集，且个别席位增仓幅度较大，在一万手以上，4725是市场主力认可的阶段低点，由于整月供需矛盾并不严重，若油价、大宗商品没有意外变化下，预计4600-5000之间仍是主要运行区间。

　　1、PTA

　　1.1生产与库存方面

　　PTA工厂8月月均负荷69.44%，产能基数4614万吨，整月产量约为266万吨，与7月份相比减少10万吨，进口约4万吨，8月PTA供给270万吨。聚酯工厂8月月均负荷79.19%，产能基数4648万吨，整月产量约为306万吨，折合PTA消耗263万吨，其它领域消耗PTA约8万吨，出口约7万吨左右，8月PTA需求约278万吨。整体来看，8月PTA依然处在去库存状态，社会库存约下降8万吨。

　　仓单上来说，8月底，仓单数量(注册仓单+有效预报)约为124475张，较7月底下降49867张，1609合约8月底单边持仓为126376手，仓单数量与持仓量基本持平，仓单不构成社会供给压力。仓单的注销主要流向PTA工厂及聚酯工厂。

　　9月份，按已公布的检修计划计算，预计PTA9月生产量在262万吨，而聚酯工厂则由于目前现金流较好，复产积极，预计生产量将维持在306万吨，整体而言9月将继续维持去库存态势，供需偏紧。负荷上，由于集中检修，未来负荷最低点将出现在9月7日到9月15日之间，并且这段时间也处在聚酯工厂复产期间，短期或有供给偏紧情况出现。

　　图1：PTA库存与周产量

　　数据来源：WIND，兴证期货研发部

　　图2：仓单数量

　　数据来源：WIND，兴证期货研发部

　　1.2装置负荷与企业利润方面

　　8月ACP达成在775美元/桶，折合PX成本约在4000元/吨，对恒力、珠海BP8月结算价为4820元/吨和4760元/吨，加工费较为可观，而对现买现做的厂商来说，8月加工费约在410元/吨，与7月相比上升100元/吨左右，虽然有所回暖，但仍然处于轻度亏损中。负荷方面，8月厂商公布的检修、重启计划基本达成，上半月，宁波三菱、福建佳龙、汉邦石化连续推迟重启，负荷持稳，而到8月24日当聚酯工厂因G20开始停车检修时，福建佳龙、汉邦石化重启，负荷小幅上升。

　　9月份，目前ACP部分谈成在780美元/吨，恒力石化、BP石化9月合同报价在4900元/吨和5000元/吨，加工费依然较为可观。现买现做计算，尽管9月有冻产协议，但原油库存仍然是制约油价上涨的重要因素，预计油价将维持弱势，而PX-石脑油裂解价差持续高位，PTA加工差将稳定在400元到500元之间。

　　图3：裂解价差与PTA加工价差

　　数据来源：WIND，兴证期货研发部

　　图4：产业链负荷

　　数据来源：WIND，兴证期货研发部

　　表1：近期装置变动一览

　　数据来源：CCF，兴证期货研发部

　　2、PTA下游—聚酯工厂

　　聚酯厂在8月依旧显示出淡季不淡的特点，整个8月，聚酯产品价格基本持稳，其中半光、有光切片在6200元/吨和6300元/吨上下波动，POY、DTY、FDY价格在7000元/吨、8650元/吨和7600元/吨上下波动，月均价计算，8月均价比7月均价略有上升50到100元。加工差则由于原料PTA一端的波动，有100元左右的上浮，8月仍有正现金流，厂商生产积极。产销方面，在G20预期下在8月上半月，多日产销良好，在150%以上，而G20检修开始后，产销回落至100%以内。库存上，几大聚酯产品也保持稳定，POY、FDY、DTY月均库存分别在10.4天、13.68天和18.33天，与7月相比基本持稳或略有1天左右增幅，但仍处于历史低位。9月份，大部分聚酯厂商的检修计划均安排到9月7号结束，由于目前聚酯产品现金流都比较好，聚酯厂商生产意愿积极，故复产预计较为迅速，而9月7号后，聚酯负荷将有较大幅度上升。

　　图5：涤丝产品加工价差

　　数据来源：WIND，兴证期货研发部

　　图6：长丝、短纤产销图

　　数据来源：WIND，兴证期货研发部

　　表2：部分聚酯厂检修计划一览

　　数据来源：CCF，兴证期货研发部

　　3、PTA下游—纺织终端

　　轻纺城成交方面，因G20原因，8月底成交有所放量，但近期G20因素使成交迅速回落，往年九、十月是秋冬旺季，预计未来成交量将适度回升。

　　图7：轻纺城成交量

　　数据来源：WIND，兴证期货研发部

　　4、PTA与其它品种的联动

　　TA期价依然与油价有较强的相关性，并且在化工板块内，同为今年涨幅最低的品种，甲醇与PTA之间也存在着相互牵扯，相关性较高。

　　图8：TA期价与WTI油价、甲醇期价近十五天的相关系数

　　数据来源：WIND，兴证期货研发部

　　图9：化工板块近一百日涨幅一览

　　数据来源：WIND，兴证期货研发部

　　5、操作建议

　　基本面上来看，供需矛盾或集中在9月7日到9月15日期间，PTA负荷将为9月最低，而聚酯负荷则会恢复至高位，负荷差或使PTA有一波反弹，目前仓单与1609合约持仓基本持平，并且随着现货交易仓单逐渐流出，9月12日集中注销不太可能形成太大供给压力。9月其余时期供需矛盾并不突出，供需紧平衡。

　　波段上，PTA处在底部第二波段中部，上下都有一定空间，从8月31日的盘后持仓来看，净多席位增仓密集，且有部分席位增仓一万手以上，4725是市场主力认可的阶段低点，若回调则可入多，由于整月供需矛盾并不严重，若油价、大宗商品没有意外变化下，预计4600-5000之间仍是主要运行区间，反弹至5000一线则可适当止盈。