摘要：

　　月线级别来看，7月PTA期价呈现出先扬后抑的走势，整体依然保持在此前月线级别的大震荡平台内。近期市场整体风险偏好切换频繁，共性段的驱动使得PTA价格波动加大。我们预期未来包括PTA在内的工业品仍将面临整体风险偏好切换的间歇性扰动。

　　产业链环节，成本端维持强势，PTA价格成本支撑预期延续。但同样需要注意的是，成本端的偏强难以对冲持续高企的仓单与未来需求趋势性转弱的预期，产业链大概率维持偏弱预期。整体而言，目前处于整体风险偏好切换频繁与PTA自身个性基本面偏弱的状态，但考虑到目前的价格已经反应了一部分的利空预期，未来的走势可能会重新回到此前大区间震荡的格局。策略上保持震荡区间的波段操作。

　　一、PX成本驱动仍存

　　PX方面呈现出偏强走势，当前PX-石脑油价差仍较高，随着px装置的复产这一价差仍有缩小动力。从PX需求端来看，国内PTA工厂料会继续控制开工率与疲弱的下游聚酯需求相匹配，即使聚酯终端需求超预期好转，PTA工厂开工率同步走高，PX需求超预期增加，也只会带来PX阶段性的供应偏紧，因此我们认为后期PX价格走高的空间和持续性有限。

　　来源：Wind 宝城期货金融研究所

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　　二、PTA去库存进程缓慢

　　PTA由于存在期限套利窗口，加之下游聚酯需求恢复不够，因此PTA套利盘需求成为关键。一方面，PTA工厂多数在期货盘面上做空，将生产出来的PTA现货交到交割仓库以赚取期现价差；另一方面，很多贸易商也会在市场上买现货，抛在期货上。这两部分流入到PTA交割库的货源源不断。即使在高库存压力下，PTA工厂仍然没有大规模的减产动作，难以在供给上改变PTA的基本面情况。整体去库存进程依然缓慢。

　　来源：Wind 宝城期货金融研究所

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　　三、聚酯产销未来难以提振需求

　　聚酯方面，7月整体终端投机性需求尚可，但后期织造、加弹等均已步入淡季，开工负荷低位，刚需走弱，聚酯装置负荷同步下降至77%附近，后期仍有不少装置停车降负计划，综合负荷或进一步下降至75%以下，对于PTA原料需求减弱；聚酯方面，在上游原料反弹气氛带动下，终端投机性需求尚可，但后期织造、加弹等均已步入春节淡季，开工负荷低位，刚需走弱，聚酯装置负荷同步下降至77%附近，后期仍有不少装置停车降负计划，综合负荷或进一步下降至75%以下，对于PTA原料需求减弱。

　　来源：Wind 宝城期货金融研究所

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　　四、行情展望

　　月线级别来看，7月PTA期价呈现出先扬后抑的走势，整体依然保持在此前月线级别的大震荡平台内。近期市场整体风险偏好切换频繁，共性段的驱动使得PTA价格波动加大。我们预期未来包括PTA在内的工业品仍将面临整体风险偏好切换的间歇性扰动。

　　产业链环节，成本端维持强势，PTA价格成本支撑预期延续。但同样需要注意的是，成本端的偏强难以对冲持续高企的仓单与未来需求趋势性转弱的预期，产业链大概率维持偏弱预期。整体而言，目前处于整体风险偏好切换频繁与PTA自身个性基本面偏弱的状态，但考虑到目前的价格已经反应了一部分的利空预期，未来的走势可能会重新回到此前大区间震荡的格局。策略上保持震荡区间的波段操作。