一、期货市场回顾

　　图表 1：国内棉花期货 1505 合约日 K 线图

　　资料来源：文华财经

　　图表 2：美棉 5 月合约日 K 线图

　　资料来源：文华财经

　　从国际市场看，美棉五月合约在 1 月份触及 57.95 美分的低位后反弹，美农业部报告利好，加上交易所库存紧张助推反弹，5 月合约 2 月 26 日触及近五个月来的高点 66.24 美分/磅，后期美棉将继续维持强势，但由于持续上涨，后期涨幅有限，5 月合约关注 68 美分一线压力。

　　从国内市场情况看，受春节影响，2 月份现货市场成交转淡，但价格相对稳定，且市场相对看好年后的高等级棉市场，加上外盘走势偏强，郑棉震荡反弹，5 月合约最高至 13480 元/吨，受种植面积减少影响，郑棉后期或将继续维持强势格局。

　　二、现货市场情况

　　图表 3：内 外 棉 价 格 对 比

　　资料来源：光大期货研究所

　　春节前现货价格基本稳定，由于受春运影响，新疆棉出疆减少，节后节后整个国内棉花市场相对企稳，个别新疆棉企、地产棉加工企业皮棉报价有 100 元/吨左右的反弹，但因大部分棉纺织企业要到 3 月上旬才能复工开机，棉花经营企业正月十五前也以休息、观望为主，因此棉价没有获得实际成交支撑。2 月 25-27 日，新疆阿克苏、库尔勒等地监管仓库 2128(2129)、3128(3129)级皮棉的毛重提货价为 13800-14000 元/吨、13500-13700 元/吨，二、三级棉的差价仅 100-200 元/吨，但一方面各监管仓库皮棉已“棉满为患”，春节期间因客运、化工等运输车皮减少而加剧了棉花入库、出疆难度，由于疆内棉花消费能力仅 20-30 万吨，因此预计 3、4 月份皮棉出疆的压力仍然很大；另一方面春节前夕，国家有关部门开始下发 2015 年 1%关税内棉花进口配额(89.4 万吨)，但考虑到发改委相关负责人一再表态，原则上不再增发其它任何形式的进口配额，因此大部分有配额的棉纺织厂、进口企业都打算重点采购仍是高等级机采美棉、澳棉、巴西棉等，除非印度棉 CIF 报价跌至 60 美分/磅以下，否则印度棉大量涌入中国市场的难度非常大。

　　三、国内国际市场动态

　　(一)2014 年棉花及国内纺织行情情况

　　2 月 26 日，根据国家统计局发布的《2014 年国民经济和社会发展统计公报》，2014 年棉花种植面积 422 万公顷，减少 13 万公顷；全年棉花产量 616 万吨，比上年减产 2.2%。工业全年规模以上工业中，纺织业工业增加值比上年增长 6.7%，其中，纱产量 3379.2 万吨，比上年增长 5.6%；布产量 893.7 亿米，比上年减少 0.4%；化学纤维产量 4389.8 万吨，比上年增长 5.5%。限额以上企业商品零售额中，服装、鞋帽、针纺织品类零售额比上年增长 10.9%。纺织纱线、织物及制品累计出口金额为 6888 亿元，比上年增长 3.8%；服装及衣着附件出口金额为 11445 亿元，增长 4.2%。

　　(二)国内棉花消费库存情况

　　2 月份，国家棉花市场监测系统国内产销存预测数据略做调整，将 2014/15 年度中国棉花进口量上调 8.9 万吨至 164.3 万吨，下调消费量 15.1 万吨至 792.2 万吨，期末库存增加 23.9 万吨至1344.6 万吨，库存消费比为 169.6%，较上月上升 6.1 个百分点，同比下降 1.5 个百分点。

　　图表 4：中 国 棉 花 消 费 库 存 情 况  单位：万吨

　　资料来源：国家棉花市场监测系统

　　(三)新棉销售速度缓慢

　　根据对 89 家大中型棉花加工企业的调查，截至 2 月 27 日，被调查企业累计收购籽棉 624.3万吨，折皮棉 240.5 万吨，全国加工率为 91.2%，同比下降 7.7 个百分点，较过去四年里的正常年份减缓 3.9 个百分点，其中新疆加工率为 100%，同比持平；全国销售率为 46.1%，同比下降 48.6个百分点，较过去四年里的正常年份减缓 26.9 个百分点，其中新疆销售率为 48.7%，同比下降 48.6个百分点。按照国内棉花预计产量 651.0 万吨(国家棉花市场监测系统 2014 年 10 月份预测)测算，截至 2 月 27 日，全国累计交售籽棉折皮棉 578.5 万吨，同比减少 95.6 万吨，较过去四年里的正常年份减少 110.9 万吨，其中新疆交售籽棉折皮棉 419.9 万吨，同比减少 20.2 万吨；累计加工皮棉 527.6 万吨，同比减少 139.0 万吨，较过去四年里的正常年份减少 129.5 万吨，其中新疆加工皮棉 419.9 万吨，同比减少 20.2 万吨；累计销售皮棉 266.6 万吨，同比减少 371.4 万吨，较过去四年里的正常年份减少 247.4 万吨，其中新疆销售皮棉 204.7 万吨，同比减少 223.7 万吨。

　　(四)国际市场——下年度产量增加，消费预期增加

　　近期，国际棉花咨询委员会(ICAC)、USDA 和 Cotlook 分别公布了各自对下年度全球总体情况的预测，从当前这三个机构的预期情况看，下年度全球棉花消费量减少，消费预期增加，期末库存有所减少。

　　图表 5：主要机构对全球棉花产供需的预测　　单位：万吨