要点：

　　行情综述：2月PTA期货价格整体探底回升走势，受春节放假影响，2月只有15个交易日。2月国际原油价格探底回升，也是7个月来首次月度上涨，特别是和芳烃价格影响较大的布伦特原油在2月出现自2009年5月以来最大的单月涨幅，原油价格的反弹带动石脑油、PX快速走高，PTA成本支撑趋强，PTA也迎来8个月来的首次月度上涨，在2月的下半月PTA已经反弹至60日线的上方，技术面上整体偏强。

　　现货市场：2月份国内PTA探底回升，截止2月27日，华东PTA市场市场商谈维持在4670元/吨附近送到，美金PTA市场商谈估价维持603美元/吨，2月PTA内盘上涨了295元/吨，PTA外盘上涨了30美元/吨。动态利润方面，PX大幅反弹，而PTA涨幅有限，2月PTA动态利润方面呈现亏损不断加大的局面，至月末亏损达300元/吨。201 5 年 2 月，中国 PTA 产量为 248.46 万吨； 2015 年累计产量为 517.21 万吨。合约货方面，2015 年 2 月份主要 PTA 生产商结算敲定在 4750 元/吨； 2015 年 3 月份挂牌价格敲定在 4900 元/吨、 5000 元/吨。装置方面，恒力石化 3#220 万吨 PTA 装置节前就开始试车，目前尚未有合格品下线，预计产品投放市场时间在 3 月中下旬。

　　操作策略：2月国际原油探底回升，特别是和芳烃价格影响较大的布伦特原油在2月出现自2009年5月以来最大的单月涨幅。原油探底回升带动石脑油、PX大幅上涨，PX价格的攀升使得PTA成本支撑趋强。恒力石化三期220万吨PTA装置在2月已经试车，珠海BP三期125万吨PTA装置计划3月底投料试车，PTA产能过剩加剧。当前PTA工厂负荷维持在74%左右，聚酯工厂开工缓慢恢复，PTA现货供应充足，处于库存累积阶段。综合来看，原油价格的上涨PTA成本支撑趋强PTA或震荡偏强，但PTA供应充足、仓单快速上涨，基本面偏弱，PTA回落风险较大。

　　1、行情回顾

　　2月PTA期货价格整体探底回升走势，受春节放假影响，2月只有15个交易日。2月国际原油价格探底回升，也是7个月来首次月度上涨，特别是和芳烃价格影响较大的布伦特原油在2月出现自2009年5月以来最大的单月涨幅，原油价格的反弹带动石脑油、PX快速走高，PTA成本支撑趋强，PTA也迎来8个月来的首次月度上涨，在2月的下半月PTA已经反弹至60日线的上方，技术面上整体偏强。

　　PTA主力合约15052月最高点4982，最低点4492，月波动幅度是490点，2月上涨320，上涨幅度6.98%。成交量方面，1月成交了2389.4万手，较上月减少了989.2万手。持仓137.2万手，较上月减少了0.2万手。

　　图表1：PTA1501合约走势

　　数据来源：文华财经，方正中期研究院

　　2、上游原料市场情况

　　2月WTI原油月布伦特原油走势出现差异，布伦特原油震荡走高，2月布伦特原油上涨8.63美元/桶，涨幅16.00%。WTI受美国原油库存不断增长影响，呈低位盘整走势，2月WTI原油上涨0.77美元/桶，涨幅1.57%。布伦特-WTI原油价差不断拉大，至2月27日，价差高达12.82美元/桶。自 2015 年初开始，美国原油库存连续七周增长，净增 5167.8 万桶，库存总量超过 4.3 亿桶，继续刷新 EIA 有数据统计以来的新高。美国原油库存的持续攀高主要是因为该国原油产量的稳步攀升以及炼厂开工率的大幅走低。欧佩克 2 月石油产量环比下降 35 万桶/日至 2992 万桶/日，为去年 6 月以来最低水平。欧佩克 2 月石油产量下滑主要因伊拉克及利比亚所致；沙特产量小幅上升至 970 万桶/日。 国际能源署( IEA)认为，尽管市场预计 2015 年年末市场平衡将收紧，但原油市场的下行压力还没有结束。原油下跌不会持续更久，但反弹空间有限，油价也回不到过去三年的高点。尽管大型能源公司削减资本性支出，这对产量的影响需要一定时间，且效果可能有限。该机构预计原油供给过剩的情况将持续到今年中，届时工业化国家原油库存可能突破早些年的历史高点。

　　图表2：国际原油价格走势

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　2月亚洲PX价格呈震荡上涨，从月初的CFR中国PX的777美元/吨下跌至最低的893美元/吨。NAP-PX裂解价差方面，裂解价差从279美元/吨回升至320美元/吨左右，2月PX厂家利润尚可。装置方面，韩国 S-OIL 计划 3-4 月份将其 2#100 万吨 PX装置停车进行例行检修，停车时间 40-45 天左右。埃克森美孚位于新加坡裕廊的 PX 装置计划 2015 年 3 月份关停进行例行检修。韩国现代石化计划 2015 年 4 月底将其 PX 装置停车进行检修 40-45 天左右。日本新日石计划在 2 月份将其位于水岛的PX 装置关停，公司其他装置在 1 季度仍维持 8 成左右的负荷运行。亚洲ACP方面，亚洲ACP卖方报价至850-880美元，买方递盘上至800-820美元，3月ACP仍没有达成。进口数据，2015年1月我国PX进口总量95.6万吨。

　　图表3：石脑油价格走势

　　图表4：PX价格走势

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　图表5：NAP-PX裂解价差

　　图表6：PX进口量

　　　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　3、现货方面

　　2月份国内PTA探底回升，截止2月27日，华东PTA市场市场商谈维持在4670元/吨附近送到，美金PTA市场商谈估价维持603美元/吨，2月PTA内盘上涨了295元/吨，PTA外盘上涨了30美元/吨。2月PTA工厂负荷小幅下移跌，月末跌至71%附近，PTA2 月份月均开工率在 72.3%，较上月开工71.88%上涨 0.42%。动态利润方面，PX大幅反弹，而PTA涨幅有限，2月PTA动态利润方面呈现亏损不断加大的局面，至月末亏损达300元/吨。201 5 年 2 月，中国 PTA 产量为 248.46 万吨； 2015 年累计产量为 517.21 万吨。合约货方面，2015 年 2 月份主要 PTA 生产商结算敲定在 4725 元/吨、4800 元/吨、 4750 元/吨、 4780 元/吨； 2015 年 3 月份挂牌价格敲定在 4900 元/吨、 5000 元/吨。装置方面，恒力石化 3#220 万吨 PTA 装置节前就开始试车，目前尚未有合格品下线，预计产品投放市场时间在 3 月中下旬。

　　图表7：PTA现货价格

　　图表8：PTA相关价格

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　图表9：国内主要 PTA 厂家挂结价统计

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　4、下游市场

　　2月国内聚酯切片窄幅震荡整理，截止2月27日华东半光聚酯切片价格是6425 元/吨，涨幅在325元/吨附近。开工率方面，由于农历春节放假，聚酯工厂负荷不断下跌，从月初的76.4%跌至月末的66.4%。利润方面，由于原料价格较探底回升，聚酯价格上涨有限，2月份聚酯工厂出现的亏损。至月底，部分下游仍处于假期中，市场商谈持稳。涤丝方面，2月涤丝价格持稳，开工方面，江浙织机负降至冰点，至月末，原料市场震荡运行，而部分聚酯厂家陆续开机，开工负荷小幅提升，市场多观望。库存方面，2月涤丝库存出现上涨，但仍维持低库存。截止月末，江浙涤丝市场延续盘稳整理， POY150/48 主流报 7400-7500 元/吨现款， FDY150/96 主流报7400-7600 元/吨现款， DTY150/48 主流报8850-9500 元/吨。

　　图表10：聚酯产品价格图表

　　图表11：PTA产业链负荷率

　　图表12：PTA库存天数

　　图表13：涤丝库存天数