首次覆盖，给予增持评级。涤纶行业迎来景气周期，公司业绩将在2015-2016年迎来改善，预计2014-2016年EPS为-0.29元、0.43元、0.76元。按照公司2012-2014Q3历史平均P/S水平(0.387)估值，对标2016年预计每股营业收入，给予11.5元的目标价。

　　涤纶景气上行，长丝最先受益。我们认为2015-2016年棉价将会反弹，从而打开涤纶长丝上涨空间，涤纶长丝产业链将迎来景气行情。(1)公司拥有的180万吨涤纶长丝产能最先受益，涤纶长丝价差每扩大100元，增厚EPS0.12元;(2)全产业链景气行情下，PTA产能过剩压力减小。

　　2016年PTA复苏。(1)2016年PTA产能扩张结束，公司PTA盈利水平将在2016年起迎来实质好转;(2)公司拥有600万吨PTA权益产能，PTA价差每扩大100元,增厚EPS0.32元

　　若油价反弹，公司库存升值。(1)油价上涨周期下，涤纶全产业链价格上涨，PTA企业将享受低价原料库存和产成品库存;(2)2014年三季度公司拥有近20亿元的原材料和产成品库存，2014年将计提存货跌价，若2015年油价反弹将重获该部分损失。

　　风险提示:纺织行业低迷;油价继续暴跌