报告要

　　PTA维持高开工率，前期装置陆续重启，现货市场宽松依旧

　　上游 PX 装置重启计划比例大，PX 与石脑油价差仍有压缩空间

　　下游聚酯因春节临近，开始出现停工现象，对 PTA 需求减少

　　2015 年 1 月 PTA 行情回顾

　　1 月上旬，震荡下跌。受到国际油价和上游芳烃原料大幅下挫影响，国内 PTA市场价格继续大幅下行。

　　1 月中旬，小幅回升。随着 PTA 期货价格大幅下挫，市场出现较为丰厚的套利空间，贸易商递盘较为积极，另外，加上仓库补库，促使现货市场出现小幅的上涨。

　　1 月下旬，反弹后继续下跌。随着 12 月合约结算价的出台，利多因素出尽。而前期停车的 PTA 也陆续开始计划重启，我们预期年前这波行情，在原油未出现大幅反弹的情况下，后期下跌趋势依旧不改，但跌幅有限。

　　图 1 郑商所 PTA1501 走势图

　　数据来源：文华财经、五矿期货研究所整理

　　PTA 供需状况分析

　　PTA 11 月国内产量供给增加

　　五矿研究所数据整理 11 月 PTA 国内产量为 254 万吨，较 10 月增加 58 万吨，环比增加 22.83%；11 月 PTA 进口量 5.7 万吨，较 10 月减少 0.8 万吨，环比减少 14.04%；PX 进口 94.5 万吨，较 10 月份增加 19.6 万吨，环比增加 26.17%。

　　表 1 当前国内 PTA 装置开工率情况

　　1 月份国内 PTA 装置月均开工率下跌至 69.22%，较去年 12 月上升 8.32%；涤纶长丝开工率上升 0.13%至 78%；织造开工下跌 7.28%至 70.72%，终端开工率的下滑是受生产利润大幅下滑的影响。

　　图 2 国内 PTA 产业链开工率图

　　数据来源：隆众石化网

　　1 月整个产业链利润较去年 12 月份，出现上游 PX、中游 PTA 企业及下游聚酯企业利润均不同程度的下滑。究其原因，主要是因为 PTA 及 PX 前期检修的装置均开始重启，市场对供给宽松的预期。另一方面，临近春节，下游聚酯厂家将开始停工，前期补库恐将告一段落。

　　图 3：上游 PX、PTA、下游聚酯厂家生产利润图

　　数据来源：隆众石化

　　进入 2 月份，国内外 PX 计划新增产能投产和检修重启情况如下表 3 所示。国内外产能涉及到重启装置产能 140 万吨，约国内外总产能的 0.4%；涉及到计划检修的装置虽然较多，但大多都集中在春节之后甚至下半年，较高的检修率与目前 PX利润的压缩有关。而就春节前而言，随着前期装置的重启，开工率的提高，PX 节前依旧承压。

　　表 2 国内外 PX 装置开工情况

　　下游聚酯涤丝库存大幅下降

　　2 月份，聚酯开工率同上月相比较略增，产销有所回暖，上月出现了一波去库存行情。但后期随着利润的挤压，春节的临近，聚酯厂家料会陆续停工情况，聚酯将出现开工率下挫。对 PTA 的需求将大幅减少。

　　图 4：产业链库存天数

　　数据来源：wind 资讯

　　图 5：聚酯生产利润情况