投资要点:

　　2014年一季报业绩符合预期，维持“增持”评级，维持目标价11.05元。公司 2014年一季度营业收入、净利润分别为 4.03亿元、5068万元，同比分别增加8.35%、278%，业绩符合预期。业绩大幅提高的原因在于氨纶价格大幅提高、芳纶销量增加、产品成本下降。同时，公司预计2014年上半年净利润变动幅度在112%-160%，高速增长得以持续。我们维持2014-2016年盈利预测EPS 分别为0.40元/0.49元/0.56元，维持目标价11.05元不变，维持增持评级。

　　芳纶业务环比改善明显。芳纶1313防护和过滤领域的需求一季度均有所改善，同时部分生产厂家开工率下滑，公司芳纶1313一季度销量提高明显。芳纶1414销量稳步提高，2014年将对公司业绩产生实质性的贡献。

　　氨纶2014年价格维持高位。尽管氨纶一季度没有迎来市场预期中的涨价，公司氨纶140D、20D、40D 含税价格仍然同比分别上升3.9%、4.8%、12.6%，是业绩快速增长的主要贡献者。2014年一季度前两个月氨纶表观消费量增速达24.5%，氨纶行业2014年新增产能基本在下半年才能投放，供给的偏紧支撑氨纶价格全年维持在较高水平。我们预计公司1万吨氨纶产能将在下半年投放，届时公司氨纶的销量会大幅提高(提高近30%)。

　　氨纶主要原料PTMEG 价格不断下行。近年来PTMEG 供需情况不断恶化，PTMEG 华东含税市场价2014年一季度价格相较2013年同期下跌了近1000元/吨。由于2014年来产能仍将大幅扩张，新增产能难以消化，我们预计PTMEG 价格将不断下行，给氨纶的盈利让渡了空间。

　　风险提示:芳纶市场开拓不及预期;氨纶价格回落。