事件

　　公司公告，授权兴达化纤开展粘胶短纤技术和设备输出业务。

　　我们的观点

　　第一，该EPC工程，反映出兴达化纤在粘胶生产设备制造、生产线运营方面具有独特和领先的优势;第二，该EPC工程，标志着兴达化纤由单纯的粘胶短纤生产型企业向集生产、科研、设备制造和技术服务为一体的综合型粘胶产业运营企业的转型，是三友化工产业层级提升的重要一步;第三，该EPC工程，有利于提高三友化工的对外工程承揽能力，提升国际知名度，并增加新的利润增长点，是三友化工“走出去”战略的重要一步;第四，从兴达化纤主要负责内容看，其应是此次国际EPC工程的实施主体。

　　对纯碱的行业判断

　　近五周来，纯碱价格呈现上行态势。我们认为，该上涨态势有望延续一段时间。三点理由:(1)房地产新开工回升，以及玻璃新增产能点火，导致纯碱需求阶段性旺盛;(2)目前纯碱企业库存处于低位;部分地区出现了纯碱企业封盘不报价的现象，也有地区出现暂时性缺货现象;(3)后续双环、金山、华尔润等大厂计划轮番检修，有利于纯碱价格平稳。

　　盈利预测与投资建议

　　我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.35元和0.47元。公司作为粘胶短纤、纯碱双龙头，有望受益于粘胶短纤底部反转，纯碱行业供给格局改善以及需求反弹;同时，公司未来各项业务具有明确的产能增量，且子公司盐田有望受益于唐山国际旅游岛开发。综合考虑上述因素，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　1、棉花价格大幅下跌;2、主要原料价格上涨;3、项目建设不达预期。