内容摘要：

　　6 月份国内棉花市场进入传统的消费淡季，纵使美棉在此期间经历了大幅反弹，随后高位回落走势，郑棉依然受新年度棉花种植面积下降、新疆产区遭遇冰雹灾害及主产区不利天气、新棉长势较差的影响，保持震荡格局，在 6 月 17 日银针探底过后，迎来反弹走势。近日美棉的止跌反弹，或为郑棉继续走高奠定基础。笔者认为，后市棉价延续上行概率较大。

　　一、宏观经济

　　6 月 13 日全球金融市场延续本周出现的混乱态势，亚洲经济双雄中国和日本的股市相继出现大跌，表明本周受到美联储未来退出 QE 预期影响，国际热钱大规模撤出的新兴市场引发的暴跌影响的范围在逐步扩散，美联储退出 QE 预期的不利影响已经开始传导至全球金融市场，推动外国投资者削减新兴市场资产。美国国债收益率的攀升引发亚洲股市，外汇和债券遭遇全面暴跌。新兴市场在近期陷入低迷。海外热钱的回流在近期给新兴市场带来恐慌，近期新兴市场金融市场的暴跌正是这种恐慌的集中体现。

　　数据来源：Wind资讯

　　美国零售销售与劳动力市场数据好于预期，美国劳工部宣布，在截至 6 月 8 日的一周中，首次申领失业救济人数为 33.4 万。据彭博社调查，经济学家对此的平均预期为 35.0 万。此前一周的人数为 34.6 万。美国劳工部宣布，5 月进口价格环比降 0.6%。据彭博社调查，经济学家对此的平均预期为环比持平。4 月进口价格环降 0.5%。5 月出口价格环比降 0.5%，经济学家预期为降 0.1%，4 月出口价格环降 0.7%。美国商务部宣布，5 月零售额环比增 0.6%。据彭博社调查，经济学家对此的平均预期为环比增 0.5%。4 月的零售销售环比增 0.1%。美国商务部宣布 4 月库存增长 0.3%。

　　数据来源：Wind资讯

　　中国国家统计局发布的数据显示，5 月中国居民消费价格(CPI)同比上涨 2.1%，增速回落 0.3 个百分点；而工业生产者出厂价格(PPI)同比下降 2.9%，创近 8 个月新低。两项指标均低于市场预期。与此同时，央行最新发布的金融数据显示，5 月份人民币贷款增加 6674亿元，同比少增 1258 亿元，创 3 个月新低。信贷需求不足反映了实体经济的疲弱。

　　数据来源：Wind资讯

　　近日，美联储退出 QE 政策进入倒计时的预期，打压全球金融市场，但此言论存在较大分歧，欧元区普遍认为，当前经济环境下，保持宽松货币政策仍有必要性，此时退出 QE 政策为时过早。美国公布的美国房市、消费者信心以及地区制造业数据均显示强劲，其中，美国 5 月新屋销售总数年化 47.6 万户，好于预期 46.3 万户，前值修正为 46.6 万户，初值 45.4万户，新屋销售年化月率上升 2.1%，前值上升 2.3%；同时，美国 6 月谘商会消费者信心指数 81.4，为 2008 年 1 月以来最高，预期 75.4，前值修正为 74.3，初值 76.2；美国 6 月里奇蒙德联储制造业指数+8，前值-2；服务业收入指数+15，前值+11；装船指数+11，前值+8；零售收入指数+3，前值-1。强劲的数据一度为美联储退出 QE 政策带来信心，但美国疲软的GDP 数据却为 QE 政策后市如何演绎增加了不确定性。

　　国外市场不确定增加的同时，国内银行业被传遭遇钱荒，而为保持货币市场平稳运行，央行近日已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持，一些自身流动性充足的银行也开始发挥稳定器作用向市场融出资金，货币市场利率已回稳，国内资金面趋紧的问题暂时得到缓解。

　　二、国内基本面因素分析

　　因美国西南部棉花种植区干旱天气威胁产量，美国农业部 6 月份月度供需报告中，将全球棉花年末库存预估调降的幅度大于市场预期，但 2013/14 年度全球市场预计仍将出现创纪录的供应过剩局面，对国际棉价走势形成压制。6 月 28 日美国将公布最新的棉花种植面积报告，市场预期，种植面积将同比下降，而近期横扫美国西部的热浪，则有可能降低棉花产量，或为美棉提供支撑。另外，代表资金流向的 CFTC 持仓变化来看，美国商品期货交易委员会公布数据显示，截止 6 月 18 日，投机客增持 ICE 棉花期货多头头寸 17351 手至 62653手，显示投机客普遍看好后市。

　　目光转向国内市场，美棉的高位回落，并未拖累近期郑棉大幅下跌。而近几年的棉价持续走低，且农资费用、人工成本等不断上升，棉农收益下降，而新的收储政策并未使农户体会到收益的增加，导致棉农种植意愿下降，转向其他收益相对较高的农作物种植，例如小麦、玉米等。在 6 月 6 日举行的中国国际棉花会议上公布数据显示，2013 年度中国棉花种植面积将同比下降 6.7%，棉花生产继续出现萎缩，棉花生产的稳定面临新的挑战，或为后市棉价提供支撑。

　　从新年度棉花生长情况看，目前苗情长势差于往年。长江流域由于旱涝、低温与高温天气相间，苗情长势偏弱；黄河流域则由于多雨天气，日照减少，气温不稳定，棉花生长受到一定影响，但连续的降雨，对河北等半干旱棉区棉花有利；新疆南疆地区由于近期遭遇冰雹、强降雨、洪涝和低温侵袭，发生频率较高，受灾情况较重，而北疆地区则遭遇气温持续偏低，降雨偏多，日照减少等影响，导致棉花整体长势一般，迟发较为严重。综合全国棉花主产区生长情况，新年度棉花长势较差，加之种植面积减少，新年度国内棉花产量下降概率较大。

　　进口方面来看，本年度由于国内库存较高，一度打压国内棉价，棉花质量一般，但由于下游需求不旺，导致国外高品质棉花的进口量依旧出现下降，2013 年 5 月，我国进口棉花34.58 万吨，环比减少 8.51 万吨，减幅 19.75%；同比减少 15.54 万吨，减幅 31%；2012 年9 月-2013 年 5 月，我国累计进口棉花 351.25 万吨，同比减少 73.92 万吨，减幅 17.38%，2013 年 1-5 月，我国累计进口棉花 214.18 万吨，同比减少 43.56 万吨，减幅 16.9%。

　　6、7 月份是棉纺织企业传统的销售淡季，由于下游需求的不足，导致企业采购意愿不强，另外，抛储数量不断增加，棉纺织企业观望气氛浓厚，也是近期抛储成交量率不高的主要原因。由于抛储仍有 1 个月的时间，8、9 月份抛储政策并未出台，而一旦进入 8、9 月份，市场消费回暖，抛储未实施的情况下，对棉价的提振作用将料较为明显。

　　对于呼吁多时的棉花直补政策，终有所进展，在近日召开的新疆棉花会议上进一步讨论该政策实施的可行性，业内人士预计，明年棉花收储政策调整是大概率事件，而单纯依靠在目前粮补规模下提高棉花直补的新政策，难以解决国内棉花市场供需矛盾。直补新政的实施影响结果几何，值得期待。

　　四、技术图形分析

　　CF401 日线图

　　上图为 CF401 日线图，由上图可看出，棉价长期运行于震荡区间内，期价一度上破震荡区间上沿，但最终仍承压回落，中短期均线处于粘合，短期震荡格局料延续。

　　ICE 美棉 11 号 12 合约日 K 线图

　　ICE 美棉 11 号 12 合约日 K 线图上，期价一度大幅反弹，但近日期价持续走低，且回调格局有望延续，MACD 指标下跌动能增加，短期看，期价料延续弱势震荡格局。

　　ICE 美棉 11 号 12 合约周 K 线图

　　ICE 美棉 11 号 12 合约周 K 线图分析，期价在报收大阳线过后，已连续两周收阴，中短期均线依旧处于粘合，压制期价，MACD 指标下跌动能增加，短期看，期价料延续偏弱运行格局。

　　五、操作建议

　　综上所述，笔者认为，在国际棉价大幅波动且国内市场处于消费淡季、抛储仍在继续之 际，郑棉依旧维持震荡反弹走势，而后市棉花或在新年度棉花种植面积下降、苗情长势较差 及下游消费或有好转的情况下，有望延续涨势。