摘要：

　　五月份以来，棉花现货价格指数仍然处于小幅下跌当中，每天下跌10-50元/吨，标准级328级自五月以来累计下跌超过500元/吨，跌幅3%。同时，外盘在欧债危机的影响下，5月份加速下跌，六月在美盘出口增加以及种植面积炒作下有所企稳。

　　郑州棉花经历了主力合约由1209到1301的转变，期货合约价格受宏观以及周边商品价格走势影响更为强烈，五月份表现为加速下跌，6月份表现为震荡筑底的行情。1301合约从5月初的21300元/吨跌至当前19200元/吨，跌幅近10%，超过现货跌幅。 宏观方面，外围宏观环境多空交织，希腊危机暂时缓解，西班牙再出波澜；美国方面，市场期望的QE3被OT操作所取代，年内再推QE3的可能性几乎为零；国内，保稳定、促增长的组合拳将如何推进，以及运行的效果如何，能否起到带动商品市场的作用还有待观察。

　　棉花行业方面，USDA报告调高全球库存消费比，令全球棉市承压，而另一方面，市场又在炒作月底USDA的美棉实际种植面积，市场预期可能低于之前3月份的调整；印度政府公布籽棉收购价格，但尚未具体实施，其变数还相当大；国内，虽然发改委官员强调行情不好时不会打压市场，但是考虑到当前超大的国储棉库容，下年度收储前适量抛储或轮储腾出库容势在必行，只是抛储的时间以及方式还需密切关注；下游，一些纺织企业减少产能，随着欧美经济疲软，纺织出口形势不容乐观。

　　当前，由于政策的托底预期，郑棉向下空间已较为有限，而反弹时机尚不成熟，因为目前市场棉花库存量仍居高位，下游纺织企业自身难保，亦不敢贸然多接原料，坚持随买随用，直到8-9月份，本年度库存消耗基本完成，才是棉价真正反弹之机。