2011年公司实现营业收入17.51亿元，同比增加24.2%;归属母公司净利润1.63亿元，同比提高34.4%;实现每股收益为0.41元。2012年1季度公司实现营业收入3.32亿元，同比增加1.5%;归属母公司净利润3，219万元，同比提高41.9%;实现每股收益为0.08元。公司2011年营业收入同比增加24.2%，但净利润同比提高更多。这主要是因为公司投资净收益同比增加84.7%所致。未来两年我国PTA产能大幅增加1，480万吨，PTA从2012年下半年开始将呈现过剩状态，我们认为随着PTA产能过剩状态的出现，涤纶价格将走出独立性，这将有利于增强涤纶毛条的盈利空间。

　　我们维持公司目标价格10.80元，维持公司买入评级。

　　支撑评级的要点

　　2012年1季度公司营业收入同比仅增加1.5%，毛利率为15.35%，同比2011年1季度的16.34%还有所下降，但是公司净利润同比却增加41.9%，这主要是因为公司2012年1季度三项费用率较低所致。2012年1季度公司三项费用率为2.85%，同比大幅下降4.89个百分点。

　　过去5年我国PTA需求增速为11.4%，假设未来5年我国PTA需求增速为10%，那么到2013年我国PTA表观消费量将达到2，781万吨，比2011年增加483万吨，但是我国PTA未来两年产能预计合计增加1，480万吨，从2012年下半年开始我国PTA将呈现过剩状态。我国涤纶短纤与PTA价格相关性非常强，这主要是由于过去几年我国PTA始终处于紧缺状态。但随着PTA过剩，涤纶价格将走出独立性，将有利于增强涤纶毛条的盈利空间。

　　评级面临的主要风险

　　产品及原材料价格波动超预期的风险。

　　估值

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.54元、0.70元和0.87元，考虑到公司涤纶毛条、ES纤维的龙头地位，我们认为给予2012年公司20倍市盈率是合理的，目标价维持在10.80元，维持公司买入评级。