受到纺织服装行业旺季预期落空影响，PTA期货3月份开始结束了2012年以来的上行格局，开始了连续三周的阴跌，3月上半月周跌幅基本处于大宗商品前列。从上周二开始PTA期货回稳，期间虽创下8614元/吨的2个月以来新低，但基本在8600-8800区间内震荡。3月已近尾声，PTA行业传统旺季已经到来，但下游内外消费不畅，库存偏高仍未有改善迹象，我们认为近期的震荡反弹只是织造企业阶段性补库所致，PTA期货下跌趋势仍未改变，建议可尝试逢高做空。

　　上游原油价格支撑或将逐渐减弱

　　通过对2002年-2011年10年间WTI原油期货结算价季节性指数的统计可见，WTI原油期货价格一般在3月份达到年内最高，而四五月份都是深度下跌过程，到三季度初一般又有小幅上涨后继续回落。宏观方面2011年以来世界各国对通货膨胀严防死控，且在经济回落期间人民对物价上涨也更为敏感，这也不支持原油价格维持现在的高位。综上，上游原油对PTA期货的支撑力度在四月之后将逐步减弱。

　　行业面不景气背景下PX工厂高利润无法长期延续

　　2011年末各方预计的PX-PTA新装置开工时间：上半年PX新产能释放相对较多，下半年PTA新产能释放相对较多，从而得出上半年PX供应相对宽松的结论。从如今的最新信息可以知道彭州石化以及翔鹭石化福建漳浦合计220万吨PX新装置都有推迟，福建漳浦更是最早年底方可形成产能。而PTA装置除了一季度珠海BP新扩建30万吨产能已投产之外，二季度基本已确定远东石化和嘉兴石化290万吨产能，三季度恒力220万吨新装置也很有可能开车。

　　从以上变化可以看出，PX-PTA新装置的开工变化使得PX供给从紧局面提前到来，从表面上看将对PTA期货价格形成支撑，但PTA厂商对于上游PX工厂的长期高利润不会坐视不管，上周郑商所组织的调研中，多家国内主要PTA工厂负责人坦言：若利润长期负值或维持低位，在新装置开出的同时他们会关停老装置，并且降低新装置负荷，据隆众资讯统计计算，二月份PTA装置平均开工率为95%，三月份至今平均开工率仅为83%，而PX需求中90%以上用于PTA生产，这显示了在长期低利润情况下PTA厂商正在争取更大的话语权，PX韩国FOB价格近期徘徊在1550美元/吨左右，较月初1658美元/吨的阶段高点有较大下降。在行业面景气度降低的当今，化纤产业链中PX不可能一枝独秀，其对PTA价格的成本支撑有限。

　　需求主导一切，旺季一推再推

　　2012年PTA价格走势无不伴随着旺季预期以及阶段性补库的影响，而在旺季预期一再推迟的今天，市场参与者心态也逐步走低。

　　据国家统计局数据：2012年1-2月国内社会零售平消费总额中服装鞋帽和针纺织品分项同比增长12.8%，而2011年同期增速为22.2%，继中国纺织品服装出口额不断降低，内需回落也非常明显。如今纺织化纤产业链面临着纺织品服装出口不畅，内需不足，成衣库存；印染企业开工减半；织造企业补库意愿不高，按需采购；聚酯涤丝企业库存创历史新高，产销低迷等利空因素，基本无一亮点。

　　综上所述，PTA成本支撑或有限，而下游需求的持续低迷导致了市场心态极差，虽然阶段性补库导致了最近几天PTA期现价格有所回升，但在行业面整体未出现根本利多因素的情况下，PTA或反弹幅度有限，近期可考虑逢高时空。