事项
　　今日我们实地调研了神马股份，与公司高管就经营现状业绩未来的发展方向进行了交流。

　　主要观点
　　1. 氯碱业务严重拖累业绩
　　由于国家对房地产市场的调控，影响了PVC 下游需求，同时由于氯碱行业产能过剩严重，而公司较西部企业在成本方面劣势明显，导致公司PVC 产品严重亏损，虽然今年以来烧碱价格出现大幅上涨，但仍不足以弥补PVC 的亏损，预计短期内公司氯碱业务难言好转。

　　2. PA66上半年盈利大幅上涨，下半年出现回落
　　上半年公司尼龙业务产销两旺，价格也出现一定程度上涨，但下半年受国内外宏观经济环境影响，需求出现回落，特别是因为3季度以来广东、浙江等地中小企业资金链紧张，公司应收账款迅速增加，加大了经营风险，虽然目前切片价格仍在高位运行，但我们预计4季度价格可能会出现回落。

　　3. 未来主要看点还在重组
　　公司之前发布重组预案：向大股东中国平煤神马集团发行股份，购买其持有的尼龙化工公司51%的股权、工程塑料公司51%的股权、材料加工公司100%的股权及化纤织造公司100%的股权。重组完成后，将有效解决之前的关联交易问题，同时延长了公司尼龙业务产业链，极大加强公司的盈利能力。

　　4. 暂不做盈利预测和投资评级
　　我们预计2011年公司EPS 为0.30元，考虑到公司正在进行重组，重组后对财务报表影响较大，但目前重组仍存在一定的不确定性，且合并报表时间难以确定，因此我们暂不做2012-2013年的盈利预测，暂不评级。

　　风险提示
　　1. 重组具有一定的不确定性。
　　2. 宏观经济形势对公司业务影响较大。