尽管每年4月是PTA的传统春季旺季，国际原油价格4月初也一度突破前高，然而在国际原油冲高回落、政府房市调控政策升级、高盛欺诈事件爆发、欧元区债务危机蔓延等外围突发因素以及PTA生产企业高利润、PTA供应增加以及PX疲软等内部因素的共同作用下，4月份PTA未能突破前高，整体表现为冲高回落的区间振荡。对于后市，从成本来看：我们认为由于PX表现疲软、PTA供应商利润丰厚，PX对PTA的推动作用不大。从需求来看：5月份预计PTA消费将逐渐转淡，此外，人民币升值、劳动力成本上升等因素仍将继续抑制PTA终端纺织服装的复苏。从供应方面来看：从目前已知的4月、5月份中国和亚洲其他地区PTA装置检修安排来看，5月份国内PTA供应压力将较4月继续增加。整体上PTA后市基本面偏空，我们预计5月PTA以弱势振荡为主，PTA1009合约支撑位分别位于8250、8100一线。操作上建议投资者以振荡偏空思路短线交易。

　　PTA毛利丰厚仍将继续削弱成本推动作用

　　由于2009年下半年包括中国和中东地区在内的亚洲地区PX产能大幅扩张，2010年以来亚洲地区PX供应充足。截至4月30日亚洲地区PX现货价格为1043美元/吨，MX价格为为925美元/吨，二者价差为118美元/吨，从这个价差来看，外购MX的PX供应商基本处于微利状态，因而部分PX供应商有削减装置开工率的打算。而对于石化炼厂而言，5月份汽柴油消费将继续转暖，而且4月国家上调了汽柴油出厂价格，炼厂的利润状况有所改善，由此炼厂很难大幅削减装置开工率，而作为炼厂副产品的PX供应也不存在大幅降低的理由。目前市场对5月PX合同结算价的预计为1050美元/吨，较4月上升30美元/吨。我们认为5月份PX价格的疲软态势还将延续，受成本支撑以及供应充足影响，PX向上空间不大，当然下跌的空间也不大。

　　此外，PTA供应商丰厚的利润空间也将大大削弱PX的成本支撑作用。以4月30日1043美元/吨FOB的PX现货价格和江浙地区8035元/吨的PTA现货价格测算，则PTA供应商现货的毛利为1230元/吨。考虑到目前国内PTA以合同货供应为主，如果以4月国内PTA主流结算价格8350元/吨和PX1020美元/吨（CFR中国）的结算测算，那么4月份国内PTA供应商的合同货毛利大致为1660元/吨，由此可见4月份无论现货还是合同货，PTA供应商的毛利均处于高位。从PX供应商给出的5月PX1120美元/吨的合同报价以及国内PTA供应商给出的8500元/吨的合同报价初步测算，PTA供应商的合同货毛利大致在1280元/吨，对于PTA供应商而言这个毛利仍处于较为丰厚的区间。预计这种丰厚的利润空间仍将继续削弱PX的成本推动作用。

　　季节性旺季渐逝，后市PTA需求转淡

　　4月份PTA下游聚酯产品价格整体振荡上行，各聚酯产品涨幅不一。截至4月26日，4月份涤丝产品DTY150、POY150、FDY150等每吨涨幅多在700-1000元；切片、涤短等产品每吨涨幅多在200-400元。聚酯产品的上涨并不完全受成本推动，下游需求转暖也是原因之一。截至4月30日，聚酯主要产品的DTY150、FDY150等涤丝的毛利再次返回到1000元/吨的水平之上，基本上已经达到或超过了去年11月份的最好水平。预计5月中上旬，聚酯产品的热销还有望持续，但中后期由于终端纺织服装企业面临人工成本上升、人民币升值等压力，聚酯产品产销或转淡。整体上，由于季节性旺季结束以及广交会成交一般，我们对PTA5月的需求看淡，PTA需求季节性转淡可能会给PTA价格带来压力。

　　5月PTA供应压力呈现继续增加趋势

　　3月份，国内先后有多家PTA装置进行了为期两周的短期集中检修，受此影响国内PTA装置开工率一度下降到80%以下。进入4月份，3月份安排检修的装置陆续恢复正常生产，同时安排检修的装置也较3月份减少，加上企业利润丰厚，开工积极性较高，4月份PTA装置开工率再次回升至90%以上。而5月份国内外PTA装置有望继续保持高利润运营状态，PTA企业仍将继续保持较高的开工积极性，主动降低装置负荷的积极性不高。5月份国内准备检修的装置主要有BP50万吨装置及远东60万吨装置，相对4月份明显减少。5月份中国之外亚洲地区可能检修的PTA装置主要有：台化50万吨装置、台湾东展44万吨产能以及印度信赖50万吨产能，共涉及产能144万吨。此外，佳龙石化60万吨PTA装置也在4月初试车成功并正常投产，也进一步加大了国内的PTA供应压力。

　　从国内PTA供应的重要补充部分进口状况来看：由于PTA供应商毛利丰厚，扣除春节因素，商务部对韩、泰两国的进口PTA反倾销初裁结果基本失效。3月份来自上述两国的PTA进口并没有降低，而台湾地区的PTA进口却呈现增加趋势。中国海关数据显示：3月份我国共进口PTA56.72万吨，同比增加9.6%，分地区看台湾、韩国和泰国分别进口22.32万吨、17.88万吨和5.46万吨，上述地区进口的PTA环比均呈增加趋势。由于亚洲地区PTA供应商保持较高的利润空间，且中国大陆前期承诺让利于台湾，预计5月份进口PTA易增难降。