印度政府于4月19日起暂停棉花出口登记，使得供应本已紧俏的国际棉花市场雪上加霜，引发了大量基金买盘，21日NYBOT棉花期货收盘价创出两年最高价位；在外盘美棉大涨的拉升下，21日郑棉开盘便跳空高开310点，一举突破前期盘整已久的万七关口压力。那么印度此举的前因后果是什么？后期郑棉棉价将何去何从，是否就此打开新一轮的上涨行情呢？下面笔者就此展开分析。 

 　　印度限制棉花出口 抑制本国高企的棉价

　　继4月13日发布对棉花出口征收2500卢比/吨及对废棉出口征收3％的关税消息后，4月19日印度政府发布关于控制出口的消息，暂时停止棉花出口登记，4月19日起生效。那么印度缘何限制出口政策下发如此紧蹙，一周内两个关于出口的措施？

　　1、低库存的担忧

　　据USDA　4月月度报告印度产量为511.7万吨，而消费量422.4万吨，加上2008/09年期末库存212.8万吨，在2009/10年度印度可供出口资源为302.1万吨。而截止4月15日，印度本年度已登记出口145.2万吨，这样计算，本年度末印度期末库存最多为156.9万吨，明显低于近几个年度的平均期末库存，略高于07/08年度的期末库存。

　　2、抑制国内高企的棉价

　　出口的增加拉高印度国内棉价，影响印度纺织产业的发展，这是印度政府选择在目前阶段限制印度棉花出口的关键因素所在。

　　印度此举美国成一枝独秀 并加剧了中国供应紧张格局

　　按USDA预测数据来看，美国占据世界出口份额的35.08%（261.3/744.9）,而印度是仅次于美国的第二大出口国，占据世界出口市场份额的17.83%（132.8/744.9），且印度拥有极大地出口潜力，在印度政府限制其棉花出口后，市场将成为美国一枝独秀，因此在本年度剩余的几个月内，美棉在市场的份额及话语权将大幅增加。

　　同时据美国农业部（USDA）4月10日发布的全球棉花供需预测09/10年度中国产量为685.8万吨，而消费量为1034.2万吨，供需缺口高达348.8万吨。而即使按照预测2009/10年度中国将进口量为206.8万吨的棉花全部进口来弥补供应量，仍存在142万吨的缺口，因而作为本国棉花的主要进口国——印度的此举加剧了中国原本供应严重紧张的格局。据中国海关统计，2010年1-2月，中国从印度进口的棉花量达到总进口棉花量的近半成，数量为26.55万吨，同比大幅增加1694.37％。印度政府限制出口，势必会在短期内减少中国进口棉花的资源，加剧国内供应紧张局势，从而在一定程度上有推高棉价的可能。

　　图表1 USDA预测：中国棉花月度供需预测

　数据来源：中国棉花信息网 金石期货研究所

　　那么面对这样的情况，中国棉市100多万吨的供需缺口将如何弥补呢？

　　1、政府增加更多的配额?

　　增加进口配额，出发点是对的，但是能否进口到那么多我们紧需的棉花呢？这就要看国际各棉花出口国的实际情况。

　　首先，目前印度是今年最大的棉花供货国家，但是印度宣布对出口棉花征收3%的出口税之后，对中国的大门基本上关闭，因印度首先保证自己的货源供应来平抑其国内高昂的棉价。

　　其次，美国是中国另一个棉花供应大国，但是美国农业部也预测，目前美国的棉花库存已调减至65.3万吨难以维持本年度76.2万吨的消费量，这就意味着美国的出口量将有所减少，以维持国内棉花的足够供应。不仅如此，本年度美国即将装运出口的棉花虽然还有75.1万吨的量，但是大部分都已经签约卖出，目前仅剩20万吨（261.3×（1-92%））的量供我们抢购。

　　图表2 美国陆地棉出口状况年度对比

　　数据来源：中国棉花信息网 金石期货研究所

　　再次，就只能看其他一些小的棉花出口国，而本年度主要的棉花出口国除了美国、印度外，再抛除一些出口量不到15万吨的小国就只剩乌兹别克、巴西以及澳大利亚。从USDA的预测数据得知乌兹别克、巴西以及澳大利亚本年度的出口量分别为83.8万吨、41.4万吨和38.1万吨，若我们能将其全部进口，不难解决我国100万吨的供应缺口，但是根据历史数据核算，我国每年度从以上三个国家进口的棉花比重并不大，这三个国家进口的棉花仅约占我国总进口量的9%、2%以及7%，以此核算本年度我国能从这三个国家进口的棉花量分别为18万吨、4万吨以及14万吨。但是因数据不全无法得知目前三个国家本年度已经出口的数量，但应该我们还可抢购一部分这三个国家的出口棉。

　　通过以上分析总的来看，我国即便是要增加进口配额，也只能全力转战美国、乌兹别克和澳大利亚。

　　2、增加抛储棉

　　2009年国家共计收储了272万吨，并抛售了260万吨，估计目前国储棉量在150万吨左右，后续可用于抛储量较少，因此国家不会轻易抛售，即使抛售也不会超过50万吨，否则后续供给调控将变得十分被动和困难。

　　综合以上两种国家调控棉花供应量的途径来看，50万吨的抛储棉加上20万吨未签约的美棉（未必能全部抢购得上），还需抢购乌兹别克、巴西以及澳大利亚三国72万吨（从以往的签约进口比例看难度大）的棉花才能满足我国142万吨的供应缺口。可见缺口的弥补存在较大困难，因此单从供不应求这点看，本年度棉花价格高企是必然的，即便是因为阶段性影响因素棉价出现下跌行情也不会是很深的跌幅。

　　经济复苏带动下游纺织消费需求强劲 或加速供应紧张步伐

　　国际货币基金组织（IMF）21日发布最新一期《世界经济展望报告》中指出，全球复苏的进展好于预期，预计中国经济今年增长10%，而世界增速仅4.2%。中国依然是在IMF的全球经济列表中最引人注目的国家。根据该组织的最新预测，中国经济今年的增速将达到10.0%，与1月份时的预期持。

　　经济的好转亦促使棉花下游纺织消费需求强劲的增长，这包含着纺织品服装的出口以及内销两方面。

　　在出口方面，美、日是我国主要的纺织品的出口大国，单2009年我国纺织服装产品在美国市场占了四成份额，在日本市场占近八成份额，国际竞争力依然保持强劲，纺织服装出口累计增速出现逐月回升趋势。进出口数据显示，今年1—2月，我国纺织品服装出口总值为282.42亿美元，同比增长28.98%。

　　图表3 我国纺织服装月度出口数据年度对比

　　数据来源：中国棉花信息网 金石期货研究所

　　在内销方面，国家统计局数据显示，2010年前2月社会消费品零售总额同比增长17.9%，而服装鞋帽类消费品零售总额增速为23.3%，超过社会平均5.4个百分点。尽管这其中有一定的节日打折促销的因素，但连续多年服装类消费品零售增速明显超越社会平均增速的情况也反映了行业内销的持续旺盛增长。城市化进程推动城镇服装刚性需求，居民收入提高将进一步推动服装内销市场的时尚需求。在两大推动力的作用下，服装内销市场继续保持增长。

　　因此，纵观国内棉花供应以及消费的格局不难看出，随着下游纺织消费的好转棉花供应尤其是高等级棉花供应紧张的局面将会逐渐激化升级，后期必然会继续推涨棉价。如此来看印度限制棉花出口，更多的是激化供应不足的导火线，或将引燃郑棉新一轮的上涨热情。

　　不过后期市场仍存在很多的不确定性因素，如天气因素、货币政策调整等都将影响后期棉价的走势，需密切关注。